av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

  周智勇 
內(nèi)容提要：
攀鋼鋼釩主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，礦石、燃料等大宗原料采購價格上升和三費(fèi)大幅增加，致使增產(chǎn)增收不增利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn)。公司白馬鐵礦在投產(chǎn)初期，尚不能成為增利來源，反而造成較大虧損。釩產(chǎn)品為公司盈利的主要來源之一。
實(shí)施資產(chǎn)收購和資產(chǎn)整合將成為公司未來發(fā)展的關(guān)鍵步驟。收購資產(chǎn)后，不僅增加鋼材系列和釩產(chǎn)能，提高整體實(shí)力，更重要的是公司真正擁有鐵、釩、鈦礦的資源，在鞏固現(xiàn)有釩鐵優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，鈦產(chǎn)業(yè)將成為公司的又一支柱產(chǎn)業(yè)和主要盈利來源，未來幾年將高速增長，整體盈利能力大幅度提高。
若僅限于公司當(dāng)前的資產(chǎn)狀況和盈利能力，則公司當(dāng)前股價偏高；若公司資產(chǎn)收購和資產(chǎn)注入方案順利實(shí)施和后續(xù)發(fā)展符合預(yù)期，則公司當(dāng)前的股價具有相當(dāng)強(qiáng)的吸引力，具有較高的投資價值。所以，公司資產(chǎn)收購和資產(chǎn)注入方案能否順利實(shí)施成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，也是左右公司股價走向的關(guān)鍵。

主要內(nèi)容：
一、經(jīng)營狀況與分析
   攀鋼鋼釩07年全年累計產(chǎn)鋼483萬噸，其中軌梁材161萬噸，熱軋板卷123萬噸，冷軋板卷111 萬噸,努力提高鐵水提釩率，全年生產(chǎn)釩渣（折合標(biāo)準(zhǔn)釩渣）20萬噸，同比增加11.38％。2007 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入212 億元，利潤總額10.5 億元，凈利潤9.51 億元，與06年同比分別增長21.5%、5.9%和3.6%。
     
     表一：07年經(jīng)營業(yè)績摘要
 

    表二：07年主要業(yè)務(wù)情況
 

    從表一和表二可以看出：
公司主產(chǎn)品——型線產(chǎn)品和釩產(chǎn)品的銷售收入比上年增長13.46%和14.59%，毛利率卻有較大幅度的下降，分別降低30%和10%；以前部分熱軋產(chǎn)品通過關(guān)聯(lián)交易賣給集團(tuán)公司的冷軋廠做板坯體現(xiàn)為公司單項(xiàng)業(yè)務(wù)收入， 06 年12 月公司收購集團(tuán)公司的冷軋廠后，消除此部分關(guān)聯(lián)交易，熱軋產(chǎn)品銷量減少，由于平均內(nèi)部銷售價格上升，毛利率從10.6%上升至21.6%。冷軋產(chǎn)品的銷售07 年并入攀鋼鋼釩的年報表，成為公司總銷售額增加額的主要部分。
占公司總收入一半以上的型線產(chǎn)品和冷軋產(chǎn)品的銷售毛利率還較低，盈利能力仍較低。據(jù)了解，重軌產(chǎn)品雖為公司的優(yōu)勢產(chǎn)品和拳頭產(chǎn)品，但是其產(chǎn)品主要客戶為交通部，屬于計劃采購，產(chǎn)品定價仍維持在幾年前的水平，若單項(xiàng)產(chǎn)品核算，實(shí)際上處于虧損狀態(tài)，是造成型材毛利較低的重要原因。
釩產(chǎn)品仍然是公司盈利的主要來源。公司的釩渣產(chǎn)量達(dá)到了20.06 萬噸，銷售收入達(dá)16.1 億元人民幣，盡管07下半年釩產(chǎn)品價格走軟，但是其銷售毛利率達(dá)到46%（較上年下滑10個百分點(diǎn)），仍保持了較高的水平，營業(yè)利潤占據(jù)公司營業(yè)利潤總額的一半?？梢娾C產(chǎn)品的穩(wěn)定增長對于攀鋼鋼釩的贏利意義重大。
總體而言，07年公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營處于平穩(wěn)態(tài)勢。由于礦石、燃料等大宗原料采購價格上升，2007 年支付可轉(zhuǎn)換公司債券利息及票據(jù)貼現(xiàn)利息增加使得財務(wù)費(fèi)用較06 年增加1.85 億，公司與攀鋼有限公司合資建設(shè)的白馬鐵礦處于投產(chǎn)初期，受生產(chǎn)線調(diào)試及天氣等因素影響，07 年虧損1億多，以及增加業(yè)務(wù)導(dǎo)致銷售費(fèi)用和折舊費(fèi)用上升等諸多因素，致使公司07年增產(chǎn)增收，但不增利，盈利能力不僅沒有提升反而下降，有待公司努力加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和綜合成本費(fèi)用的有效控制。

 二、08年經(jīng)營和財務(wù)狀況分析
1、據(jù)了解公司所用的礦石大多來自集團(tuán)和周邊地區(qū)，部分鐵礦石源于自產(chǎn)，由于采購價格隨市場價格而上升，自產(chǎn)礦石還在保本量產(chǎn)以下，目前還沒有體現(xiàn)出公司的資源優(yōu)勢。
     根據(jù)公司08年按照年初的經(jīng)營環(huán)境做出的財務(wù)預(yù)算報告，公司預(yù)計2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入252億元，利潤總額10.5億元，凈利潤9.4億元；營業(yè)收入比07年增長約20%，利潤總額與07年持平，凈利潤比07年還略有下降。盡管公司預(yù)計產(chǎn)品銷售價格比上年會上升，但是，產(chǎn)品單位成本的上升幅度會超過產(chǎn)品的銷售價格上升幅度，導(dǎo)致營業(yè)利潤下降約15%左右，其中礦石、燃料、合金基礎(chǔ)產(chǎn)品等上游產(chǎn)品價格變化，制造費(fèi)用上升、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用增加，其他業(yè)務(wù)減利和稅收增加等諸多因素為減利的主要因素。
公司今年第一季度的財務(wù)報告已經(jīng)顯露出08年的經(jīng)營狀況和變化趨勢。
鐵礦石和焦煤、焦炭的價格比上年同期都有較大幅度的上漲，公司較低的鐵礦石自給率導(dǎo)致營業(yè)成本上漲了28.99%，超過原先預(yù)期；因白馬鐵礦出現(xiàn)些故障等原因，致使公司管理費(fèi)用由2.04 億元上升到3.22億，同比大幅增加了57.55%。一季度的雪災(zāi)導(dǎo)致公司原材料的運(yùn)輸困難，也影響了公司的正常生產(chǎn)，產(chǎn)量增幅較小，對相關(guān)成本的分?jǐn)偰芰p弱。
08 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.54 億元，同比增長27.08%，由于同期成本上升28.99%，超過收入增幅，導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)凈利潤同比減少67.34%；凈資產(chǎn)收益率1.61%，同比下滑0.61 個百分點(diǎn)，攤薄后實(shí)現(xiàn)每股收益0.05 元。
   2、公司合資修建的白馬鐵礦，處于投產(chǎn)初期，受生產(chǎn)線調(diào)試及天氣等因素影響，與以前的預(yù)期尚有一定的差距。白馬鐵礦07 年產(chǎn)量不到80 萬噸，該項(xiàng)業(yè)務(wù)07 年虧損一億多元，按照目前的進(jìn)度，預(yù)計08年生產(chǎn)礦石100—110萬噸，仍然在保本量產(chǎn)以下，08年該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍會虧損；如果在后續(xù)施工進(jìn)展順利，存在的問題能夠盡快解決，則該項(xiàng)業(yè)務(wù)扭虧，并為公司提供更多地礦石，降低產(chǎn)品成本。到2012 年一、二期工程完工達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量將增加至500 萬噸，屆時公司的鐵礦石自給率將從5%提高到25%（不包括公司正在進(jìn)行的資產(chǎn)重組帶入的礦石供應(yīng)），有效減少噸鋼生產(chǎn)成本。
盡管公司擁有的礦石資源，在短期內(nèi)還不能擁有“資源優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為“資源紅利”。但是，公司擁有自己的鐵礦石資源，生鐵冶煉成本遠(yuǎn)低于市場成本，將成為公司未來發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是公司未來業(yè)績增長的重要推力，值得投資者重視，以及投資的重要看點(diǎn)。
    另外，有兩大因素對公司08年增利有較大幫助。第一，公司會同鞍鋼、包鋼等國內(nèi)主要重軌生產(chǎn)廠家與鐵道部磋商后，重軌產(chǎn)品的銷售價格在今年有望有較大幅度的上調(diào)，增加該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入和營業(yè)利潤成為年初預(yù)算外的增利來源。第二，由于07 下半年釩產(chǎn)品價格走軟，公司釩產(chǎn)品07年毛利率同比下滑了10%。08年2月以來，全球釩價急劇攀升，目前國內(nèi)v2o5 價格較年初上漲30%以上；盡管全球釩產(chǎn)品供應(yīng)有望回升，但預(yù)計其價格會維持在高位，釩產(chǎn)品平均售價由07年的115,500 人民幣/噸上升至08年的136,500 人民幣/噸，因而公司釩產(chǎn)品在08年度的盈利率會得到提升，從而增加公司的主營利潤。
因此，相對于第一季度，公司后期的盈利將有所好轉(zhuǎn)，08年的最終盈利會與07年基本持平或略有增加。在不考慮整體上市的條件下，由于有可轉(zhuǎn)債等現(xiàn)有因素，08年每股收益比07年也會下降，約每股0.30元，相對于目前的股價，顯得高估。

三、資產(chǎn)收購和資產(chǎn)整合增強(qiáng)公司勢力， 盈利能力大增
    根據(jù)攀鋼鋼釩公布的資產(chǎn)收購和吸收合并整合方案，公司將向攀鋼集團(tuán)、攀鋼有限公司、攀成鋼公司和攀長鋼公司定向增發(fā)不超過7.5億股股份用于購買四家公司擁有的預(yù)估值不超過75 億元的資產(chǎn)，定向增發(fā)價格不低于9.59元/股，并同時以換股方式吸收合并*ST 長鋼及攀渝鈦業(yè)。定向增發(fā)后，公司總股本將增加至38 億股（不含鋼釩權(quán)證行權(quán)所增加的股份），股本擴(kuò)大24％。
     擬收購的資產(chǎn)包括： 攀鋼集團(tuán)、攀鋼有限、攀成鋼、攀長鋼等公司下屬從事鋼鐵、釩、鈦主業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)，及發(fā)電廠、煤化工廠、鐵路運(yùn)輸、銷售公司等與鋼鐵、礦業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的基礎(chǔ)和配套資產(chǎn)，或相關(guān)業(yè)務(wù)的股權(quán)。
􀂗  公司資產(chǎn)收購?fù)瓿珊螅哂袃纱笸怀龅膬?yōu)勢：
1、公司將成為擁有鐵、釩、鈦礦的資源型企業(yè)；釩鈦磁鐵礦中，除鐵、釩、鈦外，還伴生有鉻、鈧、鎳、鎵、錳、銅、鉛、錫等十幾種貴重或稀有金屬，極具開發(fā)利用價值。公司將具備年產(chǎn)鐵720 萬噸、鋼780 萬噸、鋼材700 萬噸、釩制品（以五氧化二釩計）2 萬噸、鈦精礦30 萬噸、鈦白粉8 萬噸的綜合生產(chǎn)能力。在國內(nèi)鐵礦石資源稀少、價格高企的時代，公司所擁有的稀有礦石資源的經(jīng)濟(jì)價值將會大放光彩，地區(qū)資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為公司的經(jīng)營優(yōu)勢和盈利優(yōu)勢。
2、鈦產(chǎn)業(yè)將成為攀鋼鋼釩的又一支柱產(chǎn)業(yè)和具有競爭優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。預(yù)計到“十一五”末，該公司通過擴(kuò)大自身產(chǎn)能和資本運(yùn)營，力爭實(shí)現(xiàn)鈦精礦120 萬噸/年、鈦渣30 萬噸/年、硫酸法鈦白粉35 萬噸/年、氯化法鈦白粉9 萬噸/年、海綿鈦1.5 萬噸/年、鈦材1 萬噸/年的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，產(chǎn)值將達(dá)到150 億元左右，利潤近40 億元。  
根據(jù)中銀國際研究所測算，預(yù)計2008-2010 年公司凈利潤的年復(fù)合增長率將超過50％。2008 年－2010年預(yù)測的每股收益分別是0.42 元、0.63、0.91 元，按30－40 倍PE 計算，合理價值為12.6－25.3 元，以公司目前10元左右的價格論，具備較大的上升空間。

四、綜合評價
    綜上所述，若公司資產(chǎn)收購和資產(chǎn)注入方案不能實(shí)施，僅限于公司當(dāng)前的資產(chǎn)狀況和盈利能力，則公司當(dāng)前股價偏高；若公司資產(chǎn)收購和資產(chǎn)注入方案順利實(shí)施和后續(xù)發(fā)展符合預(yù)期，則公司當(dāng)前的股價具有相當(dāng)強(qiáng)的吸引力，具有較高的投資價值。所以，公司資產(chǎn)收購和資產(chǎn)注入方案能否順利實(shí)施成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，也是左右公司股價走向的關(guān)鍵。

注：本文系蔣志、周智勇、謝林江參加攀鋼鋼釩07年度股東大會了解的情況，并結(jié)合公司的公開信息整理而成。由周智勇執(zhí)筆。