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分析師：馮 灝、

SAC 執(zhí)業(yè)編號：S1110511100001

聯(lián)系人：胡瑜輝

SAC 執(zhí)業(yè)編號：S1110111070022

市場焦點(diǎn)：央行意外降準(zhǔn)，匯豐PMI預(yù)覽

l   中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

解讀：大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將調(diào)至20.50%，中小金融機(jī)構(gòu)將調(diào)至18.5%，預(yù)計(jì)將一次性釋放流動性超過4000億元。由于春節(jié)開工逐步進(jìn)入旺季，企業(yè)信貸需求、投資需求、貨幣需求都逐漸回升，在這樣的背景下，由于高企的存款準(zhǔn)備金率和銀行吸收存款能力下降，客觀上需要適度調(diào)整準(zhǔn)備金率，向市場投放流動性，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在政策出臺的時機(jī)選擇上出乎預(yù)料，從1月份開始市場即不斷預(yù)計(jì)降準(zhǔn)，但管理層通過逆回購等手段逐步打消了市場預(yù)期，反而在投資者預(yù)期降低的時候推出了政策，這種節(jié)奏上的變化無疑對股市是意外的驚喜。

習(xí)近平在中美經(jīng)貿(mào)合作論壇開幕式上表示2012年中國經(jīng)濟(jì)將按照穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，決不會出現(xiàn)所謂"硬著陸"。

解讀：習(xí)近平的此番表述，進(jìn)一步強(qiáng)化了今年的政策基調(diào)，即穩(wěn)中求進(jìn)，預(yù)調(diào)微調(diào)。簡單講就是，經(jīng)濟(jì)越差，政策松動的力度越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)越好，政策即保持觀望。我們在此前的策略報(bào)告中也反復(fù)闡述過類似解讀，政策是經(jīng)濟(jì)的托底力量，對于政策是否有能力托底的疑問，我們認(rèn)為無需擔(dān)憂，這一判斷的基礎(chǔ)來源于本輪宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)調(diào)控是主動放緩，信貸資源以及政策資源儲備充足，必要時都是可以動用力量。

l   央行發(fā)布的《2011年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》預(yù)計(jì)，2012年廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長14%左右。

解讀：14%的M2增速與市場此前做出的預(yù)判基本一致。據(jù)此測算，今年市場上將新增流動性接近12萬億元。另外市場此前曾擔(dān)憂外匯占款減少對流動性的影響，我們認(rèn)為，央行14%的目標(biāo)暗含了對外匯占款進(jìn)行對沖的含義，即外匯占款增量減少，央行會動用其他工具彌補(bǔ)流動性波動。

l    本周央票到期量僅20億元，上周銀行間市場利率大幅攀升，反映出資金面有所緊張，央行調(diào)降準(zhǔn)備金率將向市場提供4000億的流動性，將緩解資金短缺局面。

一周回顧與展望：

l    一周回顧：上個交易周上證綜指漲0.22%、深圳漲0.25%、中小板漲1.29%、創(chuàng)業(yè)板漲2.71%。板塊方面電子支付、物聯(lián)網(wǎng)、ST等漲幅排名靠前，保險、煤炭、水泥等板塊跌幅排名靠前。上周大盤走勢偏強(qiáng)，與政策面暖風(fēng)較多有關(guān)，板塊方面與上周策略判斷一致，即周期股走弱，小盤股、題材股、超跌股走強(qiáng)。

l    一周前瞻：如上所述，在市場普遍調(diào)低降準(zhǔn)預(yù)期之時央行出臺政策對股市而言是意外驚喜，從更長期限來講，貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入降準(zhǔn)通道，未來仍將視經(jīng)濟(jì)下滑的情況進(jìn)行調(diào)整。股市目前的運(yùn)行狀態(tài)是震蕩向上的格局，權(quán)益類資產(chǎn)的配置價值在逐步提升。

配置建議：

l    配置建議：（1）高彈性板塊（包括券商、保險等）；（2）周期股，以稀土、有色、資源等為代表；（3）超跌（從跌幅巨大且底部有放量的小股票中進(jìn)行精選，如果強(qiáng)周期品種操作有難度，可以逢低布局超跌股，指數(shù)空間打開后，超跌股仍有活躍的空間）；（4）主題投資（兩會等）。