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2010年A股投資策略探討

天風(fēng)證券大連天河路營(yíng)業(yè)部   張仁濤

一、2010年宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

1、2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回顧

在政府應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)一攬子刺激政策的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功走出了自2008年3季度以來的快速調(diào)整、2009年2季度以來呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的良好勢(shì)頭。

回顧2009年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在成功實(shí)現(xiàn)探底回升的過程中表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

（1）GDP、投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值、財(cái)政收入、企業(yè)利潤(rùn)以及總體宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等大部分指標(biāo)都呈現(xiàn)較大幅度的回升，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)成功擺脫下滑，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期觸底反彈。

（2）GDP同比增速逐季提升，呈現(xiàn)“V”型反彈的態(tài)勢(shì)，但從環(huán)比增速來看，宏觀經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)持續(xù)2個(gè)季度以上加速的情勢(shì)，環(huán)比增速波動(dòng)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。

（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力源依然來源于刺激性政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)不平衡、動(dòng)力不穩(wěn)定的特點(diǎn)。

（4）在適度寬松的貨幣政策背景下，貨幣供應(yīng)持續(xù)增大，信貸爆發(fā)式增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，資產(chǎn)價(jià)格快速上揚(yáng)。

（5）在貨幣極度擴(kuò)張、中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先反彈、全球大宗商品價(jià)格恢復(fù)性上漲等因素的作用下，CPI和PPI先降后升，較快走出通貨緊縮，通脹預(yù)期逐步抬頭。

（6）全年外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻的局面沒有得到太大的改觀，年末由于基數(shù)效應(yīng)、全球經(jīng)濟(jì)走出低谷等因素，進(jìn)出口同比增速大幅度改善。

2、2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

中央應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)一攬子計(jì)劃獲得巨大成功，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性對(duì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇意義重大。2009年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，2010年保持宏觀政策的基本取向，繼續(xù)實(shí)施積極地財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)。由于應(yīng)急式的保增長(zhǎng)任務(wù)基本完成，政府將更為注重經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以，調(diào)結(jié)構(gòu)成為2010年經(jīng)濟(jì)工作的重心，也是經(jīng)濟(jì)政策的主要著力點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，產(chǎn)能過剩與結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力迅速顯現(xiàn)，2010年宏觀調(diào)控所面臨的環(huán)境將更加復(fù)雜，

具體來說，宏觀調(diào)控政策重點(diǎn)包括如下幾方面，（1）著力提高居民消費(fèi)。（2）積極啟動(dòng)民間投資。（3）推進(jìn)能源、資源產(chǎn)品價(jià)格改革。由此，針對(duì)A股市場(chǎng)的行業(yè)及主題投資等概念的炒作也將跟隨政策調(diào)控的節(jié)奏而展開。

3、2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

（1）經(jīng)濟(jì)增速加快。

2010年是“十一五”的最后一年，隨著“十二五”規(guī)劃的編制與實(shí)施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步轉(zhuǎn)入新一輪增長(zhǎng)周期，消費(fèi)和投資將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要發(fā)動(dòng)機(jī)，消費(fèi)的貢獻(xiàn)明顯上升，而出口進(jìn)入一個(gè)中低速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)全年GDP同比增長(zhǎng)9%左右，GDP季度同比增速將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不大。

（2）物價(jià)緩慢上行，全年出現(xiàn)溫和通脹

2010年流動(dòng)性將保持適度充裕，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求回升，物價(jià)上行壓力將繼續(xù)增大，由于需求總體仍然不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾仍然突出。

（3）行業(yè)景氣上升，企業(yè)盈利增速大幅提高

在國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求強(qiáng)勁的推動(dòng)下，2010年企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境繼續(xù)改善，利潤(rùn)增速有望大幅提高，預(yù)計(jì)全年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速將達(dá)15%—25%左右。

（4）新的需求格局將形成。

從需求的角度來看，2009年出口持續(xù)大幅下滑，投資、消費(fèi)保持快速增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，2010年三駕馬車有望形成“兩快一慢”的較好格局，投資和消費(fèi)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，出口呈低速正增長(zhǎng)。

二、2010年A股投資策略探討

1、影響市場(chǎng)運(yùn)行因素分析

（1）融資壓力加大

主板IPO、創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資、國(guó)際板及不斷加碼的融資規(guī)模，粗略估計(jì)擬募集資金近8000億元，將對(duì)市場(chǎng)估值水平的提升構(gòu)成持續(xù)的壓力。

（2）2010年A股上市公司盈利預(yù)測(cè)已基本到位

申萬分析師對(duì)364家重點(diǎn)公司2010年盈利預(yù)測(cè)是增長(zhǎng)29.3%，朝陽永續(xù)預(yù)期是27%，基本接近，即使樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)增速也不過是35.6%，距離目前市場(chǎng)的預(yù)期僅剩有限的空間。但對(duì)2011年的盈利預(yù)測(cè)存在較大提升空間。

（3）貨幣信貸政策可能微調(diào)

2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策組合，將呈現(xiàn)“跳交誼舞”的態(tài)勢(shì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)向前時(shí)，政策可能會(huì)退，當(dāng)經(jīng)濟(jì)后退時(shí)，政策可能會(huì)進(jìn)。鑒于一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將輕松實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度超過10%，可能引發(fā)政策調(diào)整預(yù)期。

2、重點(diǎn)行業(yè)及投資主題分析

在2010年相對(duì)的一個(gè)平衡的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)行業(yè)及主題投資的介入要隨著市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏來把握，比如，在2009年下半年持續(xù)走好的行業(yè)板塊如房地產(chǎn)、汽車、家電、食品飲料工程機(jī)械等行業(yè)，在一季度預(yù)期沖高的市場(chǎng)中將會(huì)存在上漲的機(jī)會(huì)，也是2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快行業(yè)炒作的最終釋放。而在二季度之后的預(yù)計(jì)緩慢震蕩上行的行情中，建議關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、專業(yè)設(shè)備、醫(yī)藥等預(yù)期2011年利潤(rùn)增速較快的行業(yè)。

作為主題投資，可謂豐富，如通脹主題下帶來的大消費(fèi)概念；調(diào)結(jié)構(gòu)主題帶來了消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整等投資機(jī)會(huì)；新興產(chǎn)業(yè)主題帶來低碳概念、物聯(lián)網(wǎng)概念、新能源概念等；央企整合主題帶來重組、注資等概念。這些主題投資都將貫穿2010年行情的始終。

3、重點(diǎn)個(gè)股關(guān)注

在經(jīng)濟(jì)還處于復(fù)蘇初期的階段，大盤指標(biāo)股還不具備整體大幅上漲的基礎(chǔ)，這一點(diǎn)在2009年A股市場(chǎng)體現(xiàn)得比較充分，而且，這一現(xiàn)象在2010年仍會(huì)延續(xù)，所以，無論從行業(yè)的角度還是主題投資的角度，個(gè)股的選擇我們?nèi)耘f以低價(jià)小市值個(gè)股作為主要選擇目標(biāo)。

另外，從個(gè)股介入時(shí)機(jī)來看，我們以09年調(diào)整充分的滯漲股為主要選擇目標(biāo)，其次才是考慮行業(yè)或成長(zhǎng)性，這也是市場(chǎng)炒作的本質(zhì)。

重點(diǎn)個(gè)股包括：

江淮汽車（600418）、山推股份（000680）、太化股份（600281）、承德露露（000848）、紫鑫藥業(yè)（002118）、新華百貨（600785）、錫業(yè)股份（000960）、恒邦股份（002237）。