av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

分析師:郭敏

執(zhí)業(yè)證書編號：S1110511060003

聯(lián)系人:姚瑤

報告摘要：

?   零售行業(yè)2012年景氣度前低后高。2011年上半年零售板塊表現(xiàn)良好，但8月份開始受宏觀經(jīng)濟不景氣影響，股價一路下滑，且暫時未現(xiàn)底端。2012年我們認(rèn)為零售板塊行情與總體GDP增速一致，將會顯現(xiàn)前低后高形態(tài)。

?   零售估值處于歷史較低水平，靜待估值下行、行業(yè)進(jìn)一步分化帶來的投資機會。2012年上半年行業(yè)分化將會增速，質(zhì)地優(yōu)良增長確定的公司將會顯現(xiàn)出來。

?   投資策略：在行業(yè)景氣度及增速下行情況下，我們遵循以下三條主線挖掘投資機會：（一）中西部零售企業(yè)在整體經(jīng)濟下滑時期能保持相對更高的發(fā)展速度。中西部城市享有更多國家政策，且因前期發(fā)展較慢平均落后東部沿海城市5-10年，與東部零售業(yè)發(fā)展最快的幾年處于同一時段，有望復(fù)制東部城市零售的繁榮時段。此外，中西部居民可支配收入增長速度及邊際消費傾向更高，受網(wǎng)購等新興購物方式影響更小，大眾消費有望持續(xù)繁榮。（二）挖掘向三四線城市擴張以及復(fù)制能力強有望全國擴張的區(qū)域龍頭百貨和超市。由于零售行業(yè)區(qū)域割據(jù)的狀態(tài)暫時不會被打破，在消費能力強的區(qū)域享有壟斷或龍頭地位的公司將享有高收益。特別是復(fù)制能力強的超市行業(yè)有望出現(xiàn)全國性的超市連鎖企業(yè)。（三）關(guān)注業(yè)績拐點型公司。前期重組或擴張告一段落，因為前期費用率過高影響收入但是明年開始進(jìn)入拐點或收入期的公司。

?   風(fēng)險因素：1）經(jīng)濟增長速度大幅低于預(yù)期，大盤整體下行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。2）自有物業(yè)較少的公司受租金上漲的成本壓力大；3）處于快速擴張時期的公司面臨自有資本少，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，抗風(fēng)險能力較弱的風(fēng)險；。