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分析師:郭敏

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110511060003

報(bào)告摘要：

?   今年軟件行業(yè)整體增速良好。2011年前三季度，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)收入增速呈現(xiàn)逐月上升的趨勢(shì)。除1-2月份增速較低以外，整個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)收入基本保持在30%以上。從軟件業(yè)分項(xiàng)來看，整個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)一步深化，前三季度，信息技術(shù)咨詢與數(shù)據(jù)處理和運(yùn)營(yíng)服務(wù)以高于行業(yè)的增速增長(zhǎng)。軟件產(chǎn)品基本與行業(yè)增速持平，IC設(shè)計(jì)以及信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較慢。

?   人力成本上升影響深遠(yuǎn)。經(jīng)歷劉易斯拐點(diǎn)后，我國(guó)的人力成本壓力逐漸顯現(xiàn)。無論是對(duì)軟件業(yè)還是其他制造業(yè)來說，這都是我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展所繞不開的障礙。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為我國(guó)未來一段時(shí)間的主題。在轉(zhuǎn)型過程中，軟件行業(yè)將扮演重要的角色。

?   明年行業(yè)景氣有望持續(xù)。由于軟件行業(yè)具有利潤(rùn)增速峰值滯后于收入增速峰值半年到一年的特征，今年軟件收入高速增長(zhǎng)有較大可能能夠延續(xù)到明年下半年。另外，軟件行業(yè)的收入波動(dòng)性較A股整體弱也體現(xiàn)了行業(yè)一定的抗周期的特征。從政策刺激的層面看，整個(gè)增值稅退稅的政策的落實(shí)也為今年四季度收入增長(zhǎng)確認(rèn)打下了基礎(chǔ)。因此明年前三季度收入同比上漲也有一定保證。

?   實(shí)證研究驗(yàn)證行業(yè)高成長(zhǎng)個(gè)股特質(zhì)。我們對(duì)過去幾年具備較大成長(zhǎng)性的標(biāo)的作一些實(shí)證性的分析。我們認(rèn)為具備流通市值小、次新股、市場(chǎng)地位高、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、估值低等特點(diǎn)的軟件股更容獲得超額收益。這樣的選股方式是基于兩點(diǎn)理由：1.大多數(shù)軟件公司缺乏長(zhǎng)大的基因。2.細(xì)分子行業(yè)的增長(zhǎng)確定性更高。

?   投資建議：對(duì)于明年的軟件業(yè)，我們給予同步大市的評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)軟件行業(yè)在工業(yè)化、信息化的大背景下，明年行業(yè)的收入增速仍然會(huì)保持在30%左右。而行業(yè)整體37倍的市盈率則會(huì)對(duì)行業(yè)指數(shù)的上行造成較大壓力，整個(gè)行業(yè)內(nèi)的情況會(huì)繼續(xù)分化。我們認(rèn)為未來的優(yōu)秀標(biāo)的將來自于有確定性的成長(zhǎng)的下游行業(yè)，部分以民生為主的政府信息化、以提高生產(chǎn)效率為主的企業(yè)信息化將得到較快發(fā)展。

?   風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降持續(xù)時(shí)間和幅度超過預(yù)期；（2）創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的估值風(fēng)險(xiǎn)。

資料來源： Wind