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分析師:郭敏
執(zhí)業(yè)證書編號：S1110511060003

聯(lián)系人:燕智強(qiáng)

投資要點(diǎn)：
? 長期看好環(huán)保行業(yè)，短期“謹(jǐn)慎樂觀”。2010 年初至2011 年12 月14 日，申
萬環(huán)境工程及服務(wù)（Ⅱ）累計(jì)跑贏A 股市場各主要指數(shù)約35%；在全球環(huán)境
保護(hù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速增長，以及國內(nèi)“十二五”規(guī)劃、環(huán)保大會和各環(huán)保行業(yè)
各專項(xiàng)規(guī)劃奠定的政策基礎(chǔ)支撐下，環(huán)保股長期成長性優(yōu)勢明顯，長期看好
環(huán)保類股票。短期內(nèi)看，在房地產(chǎn)調(diào)控未放松、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不明確、以及
歐債危機(jī)短期可能惡化的情形下，我們對環(huán)保類個(gè)股的走勢持“謹(jǐn)慎樂觀”
的態(tài)度。
? 通過自上而下的模式，以及對各細(xì)分行業(yè)所面臨的機(jī)遇、技術(shù)發(fā)展階段和資
金依賴程度等因素的分析，我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)的投資標(biāo)的的選擇順序依次為
固廢處置、大氣治理、水治理及其他領(lǐng)域。
? 固廢處置行業(yè)投資機(jī)遇期明確。前期環(huán)保投資中，固廢投資額占比嚴(yán)重低于
合理范圍，在垃圾燃燒等處理技術(shù)基本攻克的前提下，在垃圾圍城、地溝油
等事件的推動下，我們認(rèn)為未來幾年中國固廢處置行業(yè)機(jī)遇明確，重點(diǎn)看好
餐廚垃圾處理、資源回收利用、滲濾液處理等子板塊。
? 脫硝引領(lǐng)“十二五”大氣環(huán)境治理，積極關(guān)注脫硫特許運(yùn)營、鋼鐵燒結(jié)、水
泥等行業(yè)脫硫脫硝進(jìn)展。“十一五”期間電力脫硫成績斐然，而脫硝處理歷史
欠賬嚴(yán)重，在NOx 排放量持續(xù)快速增長、國家持續(xù)出臺強(qiáng)力的脫硝推進(jìn)政策
的背景下，看好“十二五”期間脫硝處理的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，給予重點(diǎn)推薦。?

其他領(lǐng)域：水處理高速發(fā)展階段已然過去，未來重點(diǎn)關(guān)注污水處理標(biāo)準(zhǔn)提升、
中水回用、地下水污染治理等子領(lǐng)域。環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域尚需進(jìn)一步的政策驅(qū)動，
而市場重點(diǎn)關(guān)注的合同環(huán)境服務(wù)發(fā)展進(jìn)程短期可能低于市場預(yù)期。
? 重點(diǎn)推薦:格林美、桑德環(huán)境、龍?jiān)醇夹g(shù)、龍凈環(huán)保、國電清新和天立環(huán)?！百I
入”評級，給予碧水源、興蓉投資、納川股份、維爾利、科林環(huán)保和聚光科
技“增持”評級，其他環(huán)保類股票暫未評級。
? 風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保類股票估值水平向市場均值的回歸、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的
博弈結(jié)果不確定、部分地方政府投資能力嚴(yán)重受資金短缺限制、政府相關(guān)配
套政策不明確、技術(shù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期、中國城市化進(jìn)程可能無法達(dá)到預(yù)期等。