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 1 新增控制磷礦資源儲量6026萬噸，產(chǎn)能205萬噸/年。公司公告以掛牌底價33,198萬元價格受讓控股股東宜昌興發(fā)集團(tuán)股份有限公司所持磷化有限公司全部股權(quán)。磷化有限公司的核心資產(chǎn)為控股子公司宜昌楓葉化工（磷化集團(tuán)控股51%，加拿大斯帕爾化學(xué)參股49%。）擁有的店子坪和樹崆坪兩個磷礦采礦權(quán)，目前已經(jīng)都已經(jīng)獲得采礦權(quán)，店子坪磷礦可利用資源儲量為3023.12萬噸，設(shè)計產(chǎn)能為125萬噸/年，平均品味為25.03%，樹崆坪磷礦可利資源儲量3002.90萬噸，設(shè)計產(chǎn)能為125萬噸/年，平均品位24.05%。收購?fù)瓿珊?，可進(jìn)一步增加公司磷礦資源儲量，增強(qiáng)公司發(fā)展后勁，同時解決了公司與控股股東宜昌興發(fā)存在的潛在同業(yè)競爭問題。

l  收購?fù)瓿珊?，公司的?quán)益磷礦資源儲量增加19.4%，磷礦產(chǎn)能增加37.3%，預(yù)計從2014年開始貢獻(xiàn)利潤。公司目前的權(quán)益磷礦資源儲量為1.59億噸，權(quán)益產(chǎn)能為280萬噸。由于新礦投產(chǎn)需要1.5年-3年左右的基建期，樹空坪臨近公司現(xiàn)有礦區(qū)今年將率先開始基建，店子坪稍晚，預(yù)計有望從2013年開始逐漸開采，2014年正式貢獻(xiàn)業(yè)績。

l  磷礦量價齊升及磷銨項目的投產(chǎn)將成為近兩年的主要業(yè)績增長點(diǎn)。2011年公司磷礦石總產(chǎn)量約為210萬噸，其中外銷約140萬噸，占公司營業(yè)利潤的50%多。今年公司磷礦石產(chǎn)量的增加主要來自于武山及?？蛋字竦V區(qū)的擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)有望增加30-50萬噸。磷礦石價格將穩(wěn)中有升，目前公司外銷的31%的磷礦石價格約660元/噸，是去年上半年均價的150%，下半年增幅會有所回落。60萬噸磷銨項目預(yù)計今年7月試車投產(chǎn)，預(yù)計今年的產(chǎn)量在20萬噸左右，收入約6-7億元，凈利潤約5000萬元，2013年預(yù)計項目投產(chǎn)后整年的營業(yè)收入在20億元左右，凈利潤在2億元以上。2014年的增長點(diǎn)主要是增發(fā)項目在建200萬噸/年選礦項目、10萬噸/年濕法磷酸（100%P₂O₅）精制項目和樹空坪磷礦的投產(chǎn)。

l  盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2012和2013年度每股收益分別為0.96元、1.35元（未考慮增發(fā)影響），當(dāng)前價格對應(yīng)2012年、2013年的市盈率分別為24倍和17倍。考慮到公司豐富的磷礦資源（到2015年儲量從1.6億噸到3億噸以上，產(chǎn)能從280萬噸到500萬噸）和日趨完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，公司的成長空間和盈利能力將持續(xù)提升。繼續(xù)給予公司買入評級，未來6個月目標(biāo)價位28.8元，相當(dāng)于2012年30倍PE。

l  風(fēng)險提示。（1）磷礦石價格、磷酸鹽等磷化工下游產(chǎn)品的價格和銷量不及預(yù)期；（2）磷酸二銨的項目投產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期；（3）公司瓦屋及樹空坪后坪礦區(qū)探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)的時間慢于預(yù)期。