av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

分析師

郭敏

執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110511060003

聯(lián)系人

公司公告：

?   2011年12月13日，公司控股77.26%的子公司湖北宜化江家墩礦業(yè)有限公司取得了由湖北省國(guó)土資源廳頒發(fā)的磷礦采礦許可證，生產(chǎn)規(guī)模為30萬(wàn)噸/年。

?   江家墩磷礦全礦區(qū)磷礦石資源儲(chǔ)量估算為1.61億噸，另有潛在的礦產(chǎn)資源2707萬(wàn)噸，總體按150萬(wàn)噸/年的開采能力設(shè)計(jì)，分東部礦段、西部礦段兩期開發(fā)，本次取得采礦權(quán)為首期開發(fā)的西部礦段，開采能力為30萬(wàn)噸/年，資源儲(chǔ)量為2889萬(wàn)噸，磷礦石平均品位27.18%。東部礦段目前正在勘探過(guò)程中，待全部勘探工作完成后再辦理采礦權(quán)證。東部礦段與西部礦段合并總開采能力達(dá)到150萬(wàn)噸/年。

我們的觀點(diǎn)：

?   江家墩磷礦西礦段采礦權(quán)的取得，標(biāo)志著本公司磷礦資源戰(zhàn)略進(jìn)入收獲階段。30萬(wàn)噸的磷礦石采礦權(quán)的獲得時(shí)間快于市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)能提升公司2012年EPS在0.05元左右，后繼120萬(wàn)噸/年有望在2012年下半年獲得采礦權(quán)，合計(jì)貢獻(xiàn)EPS在0.25元以上。另外公司控股的四川雷波縣卡哈洛磷礦資源儲(chǔ)量超過(guò)1.1億噸，目前也正處于探礦階段。公司在湖北和四川具有很強(qiáng)的資源整合能力，有望獲得更多的磷礦資源。這些磷礦項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，一方面有利于公司磷肥產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的原料供應(yīng)，提升公司磷肥項(xiàng)目的盈利能力，另一方面也有利于公司估值水平的提升。

?   低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期，未來(lái)兩年新項(xiàng)目投產(chǎn)將助推公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司是化肥和氯堿行業(yè)內(nèi)向低成本的西部資源富集區(qū)域擴(kuò)張的先行者，成果顯著。2012年初新疆60萬(wàn)噸尿素（成本1000元/噸）投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年銷量在45-50噸；青海、內(nèi)蒙PVC將完全達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)28-30萬(wàn)噸的產(chǎn)銷量；30萬(wàn)噸的磷礦投產(chǎn)。2013年有新疆30萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能投產(chǎn)，宜昌的56噸磷肥項(xiàng)目投產(chǎn)，江家墩磷礦擴(kuò)產(chǎn)。這些產(chǎn)能均具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，充分利用當(dāng)?shù)刎S富的礦產(chǎn)資源，成本優(yōu)勢(shì)明顯，推升公司業(yè)績(jī)。

?   近期股價(jià)調(diào)整明顯，風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放。近期公司股價(jià)調(diào)整較多主要是市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放，及對(duì)PVC和尿素價(jià)格下降的擔(dān)憂。目前尿素價(jià)格需求穩(wěn)定，價(jià)格企穩(wěn)回升，明年P(guān)VC價(jià)格具有一定不確定性，公司具有成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，明年業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)仍然可期。我們預(yù)計(jì)公司2011年-2012年的EPS分別為1.66元、1.96元，對(duì)應(yīng)PE分別為10倍和8.5倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

?   1）PVC、尿素、磷肥價(jià)格大幅下降；2）新疆項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值指標(biāo)：