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l   三季報(bào)業(yè)績喜人，全年高增長無虞。公司三季報(bào)顯示：2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.13億元，同比增長56%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2696萬元，同比增長53%。實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益0.50元。

l   公司在手訂單確保短期高速成長。公司前三季度金額超過100萬元以上的醫(yī)療信息化項(xiàng)目達(dá)到33個，合同總金額超過7500萬元，合同數(shù)量增長94%，合同金額增長74%。訂單的大量增加為公司未來業(yè)績提供了保障。我們預(yù)計(jì)公司全年收入將達(dá)到1.6億元，增速達(dá)33%，利潤達(dá)到5380萬元，增速達(dá)54%。

l   醫(yī)療信息化將成為繼金融、電信之后信息化應(yīng)用新的增長點(diǎn)。醫(yī)療信息化現(xiàn)在正處于快速成長期。目前，大型醫(yī)院大多處于臨床管理信息系統(tǒng)的建設(shè)高峰期。三級醫(yī)院也正從醫(yī)院信息化的普及過渡到臨床管理信息系統(tǒng)建設(shè)。因此，對于受益于醫(yī)療信息化的相關(guān)軟件企業(yè)來說，行業(yè)具備廣闊的市場空間。而未來四年，行業(yè)的復(fù)合增速將保持在26%以上。

l   綜合市場占有率全國第一，公司收入增速領(lǐng)先行業(yè)。公司在醫(yī)院、醫(yī)技以及公共衛(wèi)生信息化三個領(lǐng)域上形成全覆蓋。綜合市場占有率在6%以上，在全市場排名第一。公司的主要業(yè)務(wù)扎根于高等級醫(yī)院眾多的華東地區(qū)，復(fù)雜的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)有利于公司形成技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)壁壘，有利于公司業(yè)務(wù)向其他城市拓展。公司在三甲醫(yī)院中的產(chǎn)品滲透率接近十分之一，也印證了公司的技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢對于中高端客戶的吸引力。公司整體業(yè)務(wù)收入增長超過市場13%以上，在醫(yī)院及醫(yī)技信息化領(lǐng)域更是保持著快于市場一倍以上的增速。

l   公司營收結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，毛利率有望進(jìn)一步提高。公司在2008年以前，利潤率不高的硬件銷售業(yè)務(wù)占了整個收入比重的一半。公司也有意大幅降低硬件銷售的比重從而專注于毛利率更高的軟件業(yè)務(wù)。過去三年，軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)占比從2008年的不到45%，上升到2010年超過73%的比例。而隨著綜合毛利率的迅速提高，公司的凈利潤增速也快于收入的增長速度。

l   SaaS業(yè)務(wù)在未來有望向下滲透。通過SaaS的模式提供服務(wù)能夠讓公司在農(nóng)村地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售覆蓋。公司目前在部分省市同運(yùn)營商合作實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)收費(fèi)。

l   盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司11、12和13年度每股收益分別為1元、1.5元、2.3元，分別對應(yīng)11年、12年、13年的動態(tài)市盈率33倍、22倍、14倍。公司未來三年復(fù)合增長率達(dá)到50%以上。我們給予買入評級。

l   風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）行業(yè)集中度不高，公司在行業(yè)并不占絕對優(yōu)勢；（2）公司全國拓展所造成的銷售費(fèi)用較高的風(fēng)險(xiǎn)。