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投資要點(diǎn)：

?  棉價(jià)波動(dòng)，行業(yè)增長(zhǎng)將有所放緩。從我國(guó)目前整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈條來(lái)看，上下游產(chǎn)業(yè)之間尚未形成良好的協(xié)同效應(yīng)，上游棉價(jià)的劇烈波動(dòng)，對(duì)中游棉紡織產(chǎn)業(yè)和下游服裝產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)，將造成不同程度的沖擊?？紤]到今年棉價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，企業(yè)庫(kù)存高企，以及供需情況并不樂(lè)觀，我們判斷公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)下半年增速同比會(huì)有所下降，且為緩解庫(kù)存壓力，在產(chǎn)品售價(jià)上也會(huì)做出一定幅度的調(diào)整，盈利空間收窄。從未來(lái)兩年來(lái)看，公司在該業(yè)務(wù)上并無(wú)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，僅在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，做精做細(xì)主業(yè)，力求高端發(fā)展，因此，預(yù)計(jì)整體運(yùn)行將保持平穩(wěn)，毛利率方面會(huì)隨著產(chǎn)業(yè)鏈的完善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整而呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

?  金融投資業(yè)務(wù)，成為最大亮點(diǎn)。公司參股多家金融企業(yè)，多年來(lái)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)投資收益，目前80%左右的利潤(rùn)來(lái)源于金融投資業(yè)務(wù)。從所投資產(chǎn)質(zhì)地來(lái)看，均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以為公司長(zhǎng)期貢獻(xiàn)投資收益。同時(shí)，公司大力發(fā)展PE業(yè)務(wù)，至今在手項(xiàng)目9個(gè)，今明兩年將陸續(xù)進(jìn)入收獲期。另外，近期公告，擬出資4.5億元成立礦業(yè)投資子公司，考慮到公司具有較強(qiáng)資本運(yùn)作能力，我們認(rèn)為礦業(yè)公司的成立，頗具想象空間，有助提升公司整體估值。

?  盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2011-2013年公司凈利潤(rùn)分別為5.09億元、6.22億元和7.13億元，分別同比增長(zhǎng)41.45%、22.22%和14.5%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54、0.66和0.76元，綜合考慮相對(duì)估值和絕對(duì)估值，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間在13.5元-14.9元之間，建議“買(mǎi)入”。

?  風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）棉價(jià)大幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)機(jī)制惡化；（2）金融資產(chǎn)變現(xiàn)的不確定性；（3）產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值指標(biāo)