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l   業(yè)績(jī)持續(xù)增長，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司三季報(bào)顯示：2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元，同比增長64.35%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7760萬元，同比增長48.82%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5870萬元，同比增長50.44%，全面攤薄每股收益0.65元。

l   高壓電器檢測(cè)成為持續(xù)增長的主推力。公司是國內(nèi)唯一可同時(shí)從事高、低壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)的獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)。在低壓電器檢測(cè)領(lǐng)域，公司是國內(nèi)檢測(cè)規(guī)模最大、檢測(cè)項(xiàng)目最全、檢測(cè)容量最大的企業(yè)。近年來，在鞏固低壓領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司也積極向高壓電器檢測(cè)領(lǐng)域拓展，特別是在解決了場(chǎng)地及試驗(yàn)電源設(shè)備的限制后，公司加大了高壓檢測(cè)業(yè)務(wù)的投資，低壓電器檢測(cè)占公司整體營業(yè)收入的比例在逐年降低。其中：2010年投產(chǎn)了35kV及220kV等級(jí)高壓電器檢測(cè)試驗(yàn)系統(tǒng)，自此公司高壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)顯示出了強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭，并在2010年取得了爆發(fā)式增長；2011年2月，試驗(yàn)端口系統(tǒng)項(xiàng)目順利完成；2011年9月，40kV-550kV  1/2極合成試驗(yàn)回路系統(tǒng)如期完成并轉(zhuǎn)固。此外，公司CB實(shí)驗(yàn)室預(yù)評(píng)審已通過，正式評(píng)審的準(zhǔn)備工作也在進(jìn)行之中。我們認(rèn)為，隨著公司高壓電器檢測(cè)能力的逐漸提升，未來兩年公司將進(jìn)入快速發(fā)展期。

l   毛利率維持高位，盈利能力強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為74.32%，持續(xù)保持高位，主要原因是電器檢測(cè)行業(yè)存在嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，并且具有技術(shù)、資金等多重壁壘。目前，我國電網(wǎng)建設(shè)仍處于高速增長期，電器制造業(yè)整體發(fā)展良好，產(chǎn)品升級(jí)和更新速度越來越快，這將帶動(dòng)電器檢測(cè)市場(chǎng)需求持續(xù)增長。因此，我們認(rèn)為公司的盈利能力能夠長期保持較高的水平。

l   公司發(fā)展思路明晰，多領(lǐng)域的拓展，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。公司以低壓電器、高壓電器檢測(cè)為兩大主要業(yè)務(wù)支柱，隨業(yè)務(wù)規(guī)模的拓寬，公司檢測(cè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

l   盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司11、12和13年度每股收益分別為1.38元、2.22元、3.21元，分別對(duì)應(yīng)11年、12年、13年的動(dòng)態(tài)市盈率25.32倍、15.58倍、10.77倍，考慮到我國城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造、鐵路電氣化改造、特高壓電網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)等因素影響，我們認(rèn)為公司成長空間廣闊，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

l   風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）低壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)價(jià)格管制風(fēng)險(xiǎn)；（2）新增固定資產(chǎn)折舊造成未來盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)。