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l   業(yè)績快速增長。公司三季報顯示：2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元，同比增長31.96%，實現(xiàn)營業(yè)利潤5913萬元，同比增長63.49%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5215萬元，同比增長70.12%，全面攤薄每股收益0.38元。報告期內(nèi)，公司業(yè)績得以快速增長，同時，公司預計11年全年凈利潤有望保持60-90%的增速。

l   公司產(chǎn)品定位高端，盈利能力不斷提升。報告期內(nèi)，公司凈利潤保持高速增長且遠超收入增速，主要原因是：（1）公司產(chǎn)品定位高端，具有較強的定價權，能夠保持高毛利率。報告期內(nèi)，公司毛利率為35.25%，較上年同期提升1.63個百分點，從近幾年的經(jīng)營情況來看，公司的毛利率連年走高，體現(xiàn)出其在技術、品牌、資金、服務、性價比等方面具有的優(yōu)勢；（2）管理費用率下降4.17個百分點，為7.26%。主要是因去年股份支付，導致管理費用大幅增加，扣除這部分影響，公司管理費用基本與經(jīng)營、管理規(guī)模相適應，保持了相對的穩(wěn)定。

l   看好公司的成長空間：（1）全球瓦楞紙箱的強勁需求，拉動瓦楞紙箱印刷設備增長。包裝產(chǎn)業(yè)處于大發(fā)展時期，作為重要包裝產(chǎn)品的瓦楞紙箱，廣泛應用于食品、飲料等快速消費品、電子、家電、醫(yī)藥、輕工等行業(yè)，由于其易于運輸、環(huán)保、成本較低、宣傳效果較好等因素，受到企業(yè)和消費者的青睞，國際、國內(nèi)瓦楞紙箱需求將保持較快增長。（2）國內(nèi)、國外兩個市場體現(xiàn)出較強的競爭優(yōu)勢。公司產(chǎn)品在國內(nèi)市場上立足進口替代，在技術、質(zhì)量等方面已接近國際水平；同時，公司是國內(nèi)最早的通過歐盟CE  認證的企業(yè)，憑借其高性價比優(yōu)勢 （同類產(chǎn)品售價僅為國外產(chǎn)品的50%），迅速打開國際市場，目前40%左右的收入來自國外市場。（3）產(chǎn)品不斷推陳出新，有望提升利潤空間。公司目前多個產(chǎn)品進入研發(fā)、試制、產(chǎn)業(yè)化階段，我們認為隨著這些高端產(chǎn)品的逐步投產(chǎn)，公司盈利空間有望進一步打開。

l   盈利預測與評級。我們預計公司11、12和13年度每股收益分別為0.56元、0.83元、1.19元，對應11年、12年、13年的動態(tài)市盈率分別為35.6倍、24倍和16.7倍，考慮到公司所處行業(yè)處在成長期，我們看好公司的長期發(fā)展，給予公司12年30倍的PE，目標價24.9元，給予“買入”的投資評級。

l   風險提示。（1）新產(chǎn)品研發(fā)失敗及不能得到市場認可的風險；（2）海外市場環(huán)境變化引發(fā)的出口下降風險。