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重要事件：

公司2011年第二次臨時(shí)股東大會(huì)公告：審議通過了公司《A股股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》。

點(diǎn)評：

l   公司審議通過了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。授予條件主要包括：1.以2010年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為基準(zhǔn)，2011-2013年增長率不低于40%、75%、105%；2.以2010年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2011-2013年?duì)I業(yè)收入增長率不低于35%、70%和100%；3.行權(quán)價(jià)格為27.91元。

l   行權(quán)價(jià)格高于現(xiàn)價(jià)顯示公司對股價(jià)的期望：從股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格來看，目前22.65元的股價(jià)距離27.91元的行權(quán)價(jià)格有23%的上升空間。較高的行權(quán)價(jià)格從側(cè)面印證公司對股價(jià)的信心，具備一定的安全邊際。

l   行權(quán)條件較高顯示公司對未來信心：從公司行權(quán)條件推算，公司未來三年的收入復(fù)合增長率需達(dá)到26%以上才能滿足行權(quán)要求，而過去幾年公司的復(fù)合增速僅在18%左右。說明管理層對公司未來的發(fā)展充滿信心。而公司的扣除后凈利潤增速要求則相對較低。行權(quán)條件要求公司未來三年平均增速在27%以上。若公司收入能夠達(dá)到26%的復(fù)合增長率，那么利潤增長將由于軟件行業(yè)的邊際特性以及公司上市后的財(cái)務(wù)費(fèi)用大量減少而大幅增長。

l   深耕智慧城市領(lǐng)域，享受行業(yè)增長：萬達(dá)信息作為綜合性的ISV具備較強(qiáng)行業(yè)整合和跨地域整合能力。公司在社會(huì)保障、衛(wèi)生服務(wù)、民航交通、工商管理、電子政務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域有領(lǐng)先優(yōu)勢。公司扎根于社保、醫(yī)療等行業(yè)信息化競爭最為激烈的上海市，具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和復(fù)雜系統(tǒng)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。對于對穩(wěn)定性要求較高的公共事務(wù)信息化行業(yè)來說，公司過去成功的范例成為公司進(jìn)行全國大規(guī)模復(fù)制的關(guān)鍵因素。

l   盈利預(yù)測及估值：預(yù)計(jì)2011-2013年公司凈利潤分別為0.81億元、1.20億元和1.53億元，分別同比增長52%、48%和28%，對應(yīng)EPS分別為0.68元、1元和1.28元,三年利潤復(fù)合增速達(dá)42%，對應(yīng)當(dāng)前PE為28倍，PEG為0.67。若以PEG為1為參照，公司合理估值應(yīng)當(dāng)在28元。考慮到近期市場環(huán)境，我們暫時(shí)給予增持評級。

l   風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板整體估值較高；股價(jià)下調(diào)導(dǎo)致行權(quán)難度增大；對上海以外市場的開拓受阻。