av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

鈦合金具有熔點高、強(qiáng)度大、質(zhì)輕、屈強(qiáng)比（屈服強(qiáng)度與抗拉強(qiáng)度的比值）大、耐腐蝕、無磁性、低阻尼、高低溫性能好、與碳復(fù)合材料的相容性好、生物相容性好等優(yōu)點，在航空航天、艦船、海洋工程、化工、電力、冶金、醫(yī)療、體育休閑等領(lǐng)域都具有廣泛的應(yīng)用, 因其在軍工制造方面的重要用途，鈦被各國都視為重要的戰(zhàn)略金屬材料。

 表1：鈦材主要應(yīng)用領(lǐng)域

          數(shù)據(jù)來源：公司公告、有色金屬通報

 寶鈦股份（600456）是國內(nèi)鈦行業(yè)龍頭企業(yè)，鈦材產(chǎn)量全國第一、全球第二；公司擁有從海綿鈦到下游深加工鈦材的完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前產(chǎn)能為：海綿鈦1 萬噸，熔鑄能力2 萬噸，鈦加工材1 萬多噸。按下游產(chǎn)品需求領(lǐng)域的不同，公司業(yè)務(wù)可分為三大類，軍工、出口和民用鈦材。

一、軍工用鈦需求復(fù)蘇明顯

    鈦材受金融危機(jī)影響需求大幅萎縮，行業(yè)的持續(xù)低迷使得公司業(yè)績在過去兩年一直徘徊于低谷。而隨著經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，鈦行業(yè)也逐漸回暖，目前看來，公司三大業(yè)務(wù)中，復(fù)蘇跡象最為明顯的是軍工板塊。據(jù)了解，自2011年以來，公司軍品訂單較2010年增長顯著，我們推測，國產(chǎn)大飛機(jī)、探月工程、載人航天等項目以及中國軍備的升級改造拉動了國內(nèi)軍用鈦材需求大幅增長。目前，公司軍用鈦材的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例大致為空軍占比70%，海軍占比30%。

“十二五”期間，我國航空航天、船艦、海洋工程、甚至醫(yī)療和體育休閑等對鈦材的需求都將迎來新的發(fā)展時期。中國大飛機(jī)項目、嫦娥工程、航空母艦和新一代戰(zhàn)斗機(jī)、海洋工程、核電站計劃等都將逐漸迎來對高端鈦材需求爆發(fā)式增長時期。公司作為國內(nèi)鈦材行業(yè)龍頭，伴隨著隨著未來國產(chǎn)大飛機(jī)的逐步量產(chǎn)、國產(chǎn)發(fā)動機(jī)的研制成功以及海軍裝備用鈦比例的增大，公司軍用鈦材產(chǎn)量將有望迎來新一輪爆發(fā)式增長。

 表2：未來眾多的國家級軍工項目

 二、對外出口方面商業(yè)航空呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭

        金融危機(jī)的爆發(fā)使得波音和空客兩大公司的飛機(jī)訂單和交付量自2008年以來大幅下滑，但數(shù)據(jù)顯示，2010年國際航空業(yè)已開始復(fù)蘇，波音、空客及美國Timet 等鈦材生產(chǎn)公司2010年業(yè)績均好于預(yù)期，國外鈦材業(yè)已漸漸走出低谷。

繼波音去年3月19日、5月17日、6月15日陸續(xù)發(fā)布公告，對旗下多款機(jī)型，包括737、777和747-8生產(chǎn)提速之后，2011年2月空客也公告將對旗下熱銷機(jī)型330生產(chǎn)提速。

表3：過去1 年多來波音和空客公司旗下多款機(jī)型生產(chǎn)提速

         數(shù)據(jù)來源：波音、空客公司網(wǎng)站：

2010 年我們看到波音和空客商業(yè)航空新增訂單量顯著回升，波音新增訂單自2009年263架增加至530架，空客新增訂單自310架增加至574架，作為航空業(yè)生產(chǎn)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)，新增訂單的大幅回升預(yù)示著鈦行業(yè)的景氣度也將隨著回升。

商業(yè)航空交付量穩(wěn)健增長。受波音夢幻787機(jī)型交付一再推遲，空客商業(yè)飛機(jī)交付量已經(jīng)連續(xù)8年超越波音創(chuàng)歷史新高。令人憧憬得是，波音最新公告顯示，波音夢幻787將于2011年三季度實現(xiàn)交貨，2011年商業(yè)航空交付量預(yù)計達(dá)到492 架，創(chuàng)歷史新高，包括25-40架787機(jī)型和747-8機(jī)型。787機(jī)型也是公司與波音合作的主力機(jī)型，我們預(yù)計隨著787的交貨和進(jìn)入正常化生產(chǎn)，以及全球商業(yè)航空景氣度的持續(xù)回升，公司的航空鈦材出口高增長可期。

三、民用鈦材對業(yè)績貢獻(xiàn)有限

      公司的民用鈦材（包括出口的民用鈦材）訂單雖仍實現(xiàn)了增長，但由于此領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)含量較低，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，競爭十分激烈，近年來，國內(nèi)低端民用鈦材產(chǎn)品供給過剩較為嚴(yán)重，產(chǎn)品價格較低使得公司此板塊業(yè)務(wù)只能維持微利甚至虧損。據(jù)了解，進(jìn)入2011年，公司民用鈦材的出口價格仍有進(jìn)一步下降的趨勢。我們認(rèn)為此板塊業(yè)務(wù)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)十分有限。

四、海綿鈦價格上漲趨勢確立，目前價格仍在底部

    近期海綿鈦價格在下游需求明顯復(fù)蘇、上游原材料供應(yīng)緊張的狀況下持續(xù)大幅上漲，直接表現(xiàn)為遵義鈦業(yè)年初以來的5 次提價，提價的速度和幅度都明顯增加，海綿鈦價格年初以來漲幅超過50%。我們認(rèn)為，在下游需求明顯好轉(zhuǎn)和上游資源高度集中、供應(yīng)趨近的情況下，海綿鈦的價格上漲趨勢已經(jīng)確立，對比歷史價格及其他資源集中度較高的資源品種價格，海綿鈦價格目前仍是底部，未來有望持續(xù)上漲。

寶鈦股份（600456）產(chǎn)品價格上漲是大概率事件、盈利空間進(jìn)一步提升。作為鈦材加工公司，在目前缺乏礦產(chǎn)資源的情況下，上游主要原材料價格大幅上漲對公司短期經(jīng)營情況肯定會造成一定的壓力，但是，我們依然認(rèn)為，具有顯著技術(shù)優(yōu)勢和明顯市場壟斷優(yōu)勢的寶鈦股份（600456），公司鈦材價格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強(qiáng)、從歷史上看也的確如此，只是體現(xiàn)在業(yè)績上是有所滯后。我們認(rèn)為，隨著上游原材料持續(xù)大幅上漲，公司產(chǎn)品后續(xù)提價是大概率時間，這將進(jìn)一步提升主導(dǎo)產(chǎn)品盈利空間。

2007年以來國內(nèi)海綿鈦價格走勢（元/噸）               2011年以來海綿鈦價格走勢（元/噸）

         數(shù)據(jù)來源：亞洲金屬網(wǎng)

五、給予“推薦評級”

公司是國內(nèi)鈦材加工業(yè)絕對龍頭，享有領(lǐng)先的市場份額和較高技術(shù)壁壘，未來產(chǎn)能釋放將進(jìn)一步提升動態(tài)盈利，而行業(yè)景氣回升帶來的存貨重估價值將極為顯著。同時，產(chǎn)品價格上漲、航鈦出口以及軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現(xiàn)可能提前，我們給予推薦的投資評級。

六、風(fēng)險提示

       國內(nèi)外鈦行業(yè)復(fù)蘇慢于預(yù)期，海綿鈦價格大幅波動。