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一、公司簡介

中興通訊，全稱“中興通訊股份有限公司”,是一家綜合性通信制造業(yè)上市公司和全球通信解決方案提供商。公司成立于1985年，在香港和深圳兩地上市，是中國最大的通信設(shè)備上市公司。2010年?duì)I業(yè)收入超過700億人民幣，成為全球第五大電信設(shè)備商、第六大通信終端廠商。公司是中國重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)和國家863高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基地，產(chǎn)品涵蓋無線、核心網(wǎng)、接入承載、業(yè)務(wù)、終端產(chǎn)品等五大產(chǎn)品領(lǐng)域。公司為全球140多個(gè)國家和地區(qū)的電信運(yùn)營商提供創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品解決方案，擁有通信業(yè)界最完整的、端到端的產(chǎn)品線和融合解決方案。

二、投資亮點(diǎn)

1．終端產(chǎn)品銷量大增

公司2010 年的終端產(chǎn)品銷量增長了近50%，達(dá)到9000 萬部，尤其是手機(jī)產(chǎn)品，更是躋身全球手機(jī)廠商前五位，公司今年終端的發(fā)展重心轉(zhuǎn)移到中高端的智能手機(jī)，公司2011年飛智能手機(jī)銷量預(yù)計(jì)將從去年的300萬部大增至1200萬部。海外市場方面，公司將從原先的主推20美元手機(jī)，轉(zhuǎn)為100美元的手機(jī)。進(jìn)入2011年，其終端收入延續(xù)了去年的高增長態(tài)勢(shì)，一季度顯示，公司終端收入同比增長51%。

2．歐美市場收入增長迅猛

在2010年，中興通訊國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入321.98億元人民幣，同比增長5.90%；國際市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入380.66億元人民幣，同比增長27.45%，尤其是歐美地區(qū)收入增長迅猛。國際市場占中興整體營業(yè)收入的比重達(dá)54.18%。其中歐美地區(qū)收入同比增長50%，占整體營業(yè)收入的比重提升至21%，首次成為中興通訊海外收入比重最大區(qū)域。

分地區(qū)看，中興通訊系統(tǒng)產(chǎn)品已突破了德國、比利時(shí)、匈牙利、奧地利等高端市場，法國電信、南非MTN、美洲移動(dòng)、荷蘭皇家電信、和記黃埔等主流運(yùn)營商也逐步與本中興通訊開展了合作，TDD-LTE產(chǎn)品成功進(jìn)入多個(gè)高端運(yùn)營商；中興通訊終端產(chǎn)品亦全面進(jìn)入美國四大運(yùn)營商及日本市場，全年實(shí)現(xiàn)出貨量9000萬部，進(jìn)入全球前五，Blade、Light等智能終端在歐洲市場贏得良好聲譽(yù)。

3．軟件收入爆發(fā)式增長

2010 年，中興軟件收入大增36.7%，遠(yuǎn)超運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)收入5%的增長。而隨著中興核心無線設(shè)備SDR 軟基站的發(fā)展，軟件收入的增長遠(yuǎn)超硬件設(shè)備收入的增長將成為未來的發(fā)展趨勢(shì)。

SDR（即軟件定義無線電）指在同一硬件平臺(tái)上，通過軟件配置來實(shí)現(xiàn)對(duì)多種標(biāo)準(zhǔn)、多種制式的靈活配置及轉(zhuǎn)換，有利于多制式的兼容共贏和提升資源利用率。而且，SDR 能實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的平滑演進(jìn)，從GSM 升級(jí)到WCDMA，從HSPA 升級(jí)到HSPA+甚至DC-HSPA+，都只需簡單的軟件升級(jí)；未來需要時(shí)，也只需直接插入LTE 基帶板，加上軟件升級(jí)就可將網(wǎng)絡(luò)升級(jí)為LTE。SDR 軟基站正成為運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

而且SDR 軟件升級(jí)具有不完全競爭的排他性，給中興帶來某種程度上的壟斷地位。隨著中興賣出的SDR 基站越來越多，未來對(duì)軟件升級(jí)的需求就會(huì)越來越大，必將帶來軟件收入的爆發(fā)式增長。

三、風(fēng)險(xiǎn)因素

1．國際市場監(jiān)管限制。

2．海外市場進(jìn)展低于預(yù)期。

3．國內(nèi)投資放緩。

四、投資建議

1季報(bào)顯示，公司2011年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.85醫(yī)院，較去年同期增長13.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，較去年同期增長15.86%，全面攤薄每股收益為0.044 元。從歷史來看，公司一季度業(yè)績占全年比例較低,通常凈利潤僅占全年3%-5%,而二季度之后則有望迎來利潤高增長期?？紤]到2011年全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)市場的寬松環(huán)境，公司產(chǎn)品的增長點(diǎn)也較多，而近期移動(dòng)的2G招標(biāo)和聯(lián)通的PTN（分組傳送網(wǎng)）招標(biāo)結(jié)果都可能會(huì)推動(dòng)公司股價(jià)上漲。預(yù)計(jì)公司2011年-2012年每股收益分別為1.39元、1.91元，投資者可以予以關(guān)注。