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貴州百靈集團制藥股份有限公司，地處貴州省安順市，是一家集中藥、苗藥并舉的民營企業(yè)，是從貴州苗山山寨飛出來的金鳳凰。

一、關(guān)于苗藥：

苗藥是指在苗族聚居的苗嶺山脈、烏蒙山脈、武陵山脈、鄂西山地、大苗山脈及海南山地燈地區(qū)種植、生長的中草藥材。是我國苗族醫(yī)藥的重要組成部分，也是我國中藥材的有機組成部分。苗醫(yī)苗藥是我國中醫(yī)藥學寶庫中不可或缺的一部分。

苗醫(yī)認為，毒、虧、傷、積、菌、蟲是導致人體生病的六種因素，簡稱六因。而六因歸根結(jié)底都要用產(chǎn)生毒害力的方式才能導致人體生病，所以苗醫(yī)素有“無毒不生病”之說。

苗族有890多萬人口，是人口擁有量排在第四位的少數(shù)民族。民間有千年苗醫(yī)，萬年苗藥，人人吃藥，戶戶懂醫(yī)的傳說。至今苗族地區(qū)幾乎每人都能掌握日常苗藥，均有看家藥物，這說明苗醫(yī)草藥發(fā)展得非常好。尤其是苗醫(yī)苗藥中的一些獨方偏方攻克了醫(yī)學上的不少難關(guān)，具有很好的研發(fā)前景和價值。苗族名醫(yī)田興秀收集主編的30多萬字《苗族醫(yī)藥學》已由云南民族出版社出版，并獲得“世界傳統(tǒng)醫(yī)學”金杯獎和“國際民族醫(yī)學一等獎”，并列為云南中醫(yī)學院的教材之一。苗族醫(yī)師吳言發(fā)研究開發(fā)的“苗藥治療椎間盤突出癥”、“苗藥治療腎、膽管結(jié)石”等獲得國家專利。

苗藥的研究、開發(fā)填補了中醫(yī)藥的許多空白。苗藥產(chǎn)業(yè)秉承中醫(yī)藥的“綠色、環(huán)?！碧厣?，且受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力鼓勵和支持。貴州百靈成功上市就是國家產(chǎn)業(yè)政策支持的佐證。

二、中藥、苗藥并舉的中國中醫(yī)藥百強品牌企業(yè)

    該公司是我國最大的苗藥研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)之一,貴州中藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，國內(nèi)中藥行業(yè)的知名企業(yè)。公司現(xiàn)已形成“百靈鳥”牌咳速停糖漿(及膠囊)、銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、金感膠囊為主導的強勢產(chǎn)品架構(gòu)，涵蓋片劑、膠囊劑、糖漿劑等12種生產(chǎn)劑型，107個藥品生產(chǎn)批文，多樣化、可持續(xù)化的品牌體系日臻完善。產(chǎn)品經(jīng)多年醫(yī)學臨床運用，并以其療效確切、安全、優(yōu)質(zhì)、平價等特點為廣大患者、業(yè)界、市場廣泛認同和贊譽。“百靈鳥及圖”商標是中國馳名商標，公司銀丹心腦通軟膠囊產(chǎn)業(yè)化項目獲貴州省優(yōu)秀技術(shù)創(chuàng)新項目一等獎。

公司主要從事中成藥和苗藥的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前有國藥準字號品種107個、入圍《國家基本藥物目錄》品種48個、入圍《09版國家醫(yī)保目錄》品種44個、同時還擁有藥品專利16個。按照擁有發(fā)明專利的苗藥產(chǎn)品數(shù)量和2009年OTC類苗藥產(chǎn)品銷售額排名統(tǒng)計，公司位居全國第一，按照擁有藥品批準文號的苗藥產(chǎn)品數(shù)量和2009年單品種苗藥銷售額排名統(tǒng)計，公司位居全國第二。公司苗藥銷售收入占同期藥品工業(yè)收入的比例為50%左右。

   在2010年成都舉辦的中藥行業(yè)品牌建設及發(fā)展的高峰論壇——2010中藥行業(yè)品牌峰會品牌評選活動中被列為中國中醫(yī)藥百強品牌企業(yè)。

三、“百靈鳥”的市場前景展望

1、以苗藥為主的優(yōu)勢品種    公司目前主要擁有4 個優(yōu)勢品種：苗藥咳速停糖漿（及膠囊）和銀丹心腦通軟膠囊，以及中西結(jié)合感冒藥維C 銀翹片和金感膠囊。

    ●咳速停糖漿（及膠囊）具有顯著的苗藥特色，未來還將保持兩位數(shù)的年增長。我國止咳化痰藥物的市場一貫以中成藥為主流藥物，貴州百靈的咳速停糖漿和膠囊排在第四位，2009年銷售額為2.82億元。

●銀丹心腦通軟膠囊是公司近年業(yè)績亮點。銀丹心腦通軟膠囊作為公司的獨家品種和醫(yī)保乙類品種，具有苗藥的特色和心腦同治的療效。近三年年均增長率達到109.32%，成長性非常好。預計公司在解決產(chǎn)能問題后，銀丹心腦通將成為最大的業(yè)績亮點，未來幾年復合增長率仍有望超過50%。

●公司整體業(yè)績增長較快。 2007 到2009 年分別實現(xiàn)銷售收入4.46 億元、6.07 億元和7.35  億元，年復合增長率為28.30%。2010年前三季度實現(xiàn)銷售收入4.90億元，同比增長20.09%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤8090萬元，同比增長61.83%，每股收益0.64元。體現(xiàn)出較好的成長性和持續(xù)性。

●另外，貴州百靈是我國最大的苗藥生產(chǎn)企業(yè)之一，也是貴州省中藥龍頭企業(yè)。

苗藥藥品在藥品工業(yè)收入中的比例接近50%。2009 年苗藥產(chǎn)品毛利額占公司總毛利額的64%，公司所擁有的苗藥產(chǎn)品具有貴州民族特色，其獨特的療效和專利的獨占性，具有很強的市場競爭力，是支撐公司未來長足發(fā)展的重點。

　多年來，貴州百靈一直重視產(chǎn)品研發(fā)。公司2008年被貴州省科技廳等主管機關(guān)認定為“高新技術(shù)企業(yè)”，根據(jù)2009年7月10日科學技術(shù)部、國務院國資委、中華全國總工會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于確定第三批創(chuàng)新型企業(yè)的通知》，公司被確定為“創(chuàng)新型試點企業(yè)”。2009年公司被貴州省科技廳確定為“貴州省知識產(chǎn)權(quán)試點單位”。2009年11月，公司藥物技術(shù)中心被國家發(fā)展改革委員會、科技部、財政部、海關(guān)總署、國家稅務總局聯(lián)合確定為國家認定企業(yè)技術(shù)中心。

2、并購重組、整合苗藥資源

據(jù)中國財經(jīng)網(wǎng)報道11月16日，貴州百靈發(fā)布公告，公司與貴陽市政府簽署了《百靈苗藥工業(yè)園投資意向合作協(xié)議書》，貴陽市政府將為公司在貴州省修文醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園內(nèi)提供總面積約500畝的工業(yè)用地。公司承諾對此用地的每畝投資額強度將不少于150萬元。粗略算來，貴州百靈對修文醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園投資至少達7.5億元。另外，此項目享受國家、省、貴陽市相關(guān)優(yōu)惠政策和修文縣招商引資優(yōu)惠政策。2010年6月貴州百靈登陸深交所上市時，原本打算募集3.5億元的IPO，最終超募11億元，公司表示超募的資金將全部用來整合苗藥資源，并購重組苗藥企業(yè)。通過百靈苗藥工業(yè)園的建設，百靈將進一步實現(xiàn)對貴州苗藥品種、苗藥企業(yè)、苗藥資源的整合，  很多整合并購后的企業(yè)也有可能放到該工業(yè)園中，這是核心的一步，也是使我們對百靈的未來充滿希望所在。

●一周前，公司又與與素有“西南藥城”之稱的貴州省施秉縣簽訂協(xié)議，雙方將聯(lián)手共建萬畝太子參種植示范基地，施秉縣是中國最大的太子參生產(chǎn)基地，貴州百靈與其聯(lián)手將極大的提升公司競爭力，能進一步拓展公司盈利渠道。

3、為了戰(zhàn)略性的發(fā)展擴張而高價收購藥企

貴州百靈一月十一日公告：將收購貴州乾元制藥有限公司和河北德信潤生制藥有限公司兩家企業(yè)各100%的股權(quán).

    根據(jù)貴州百靈披露的收購公告,公司以800萬元收購凈資產(chǎn)為-880.85萬元的乾元制藥,同時購買了原股東陳光裕和齊茂萍對乾元制藥享有的合計1352.03萬元債權(quán), 兩項相抵后,貴州百靈相當于多付出了300余萬.其對德信潤生的收購方案也與此類似,花費800萬元收購的德信潤生所有者權(quán)益僅為228.64萬元,不過該公司評估投資價值為1215萬元. 。收購乾元制藥后，貴州百靈將介入肝炎用藥以及清熱解毒類用藥市場。收購德信潤生后，將介入青霉素藥品市場。

　　貴州百靈表示，公司將本著穩(wěn)健原則和效益原則，依托日益擴大的品牌效應和上市后形成的資本優(yōu)勢，廣泛尋找符合公司發(fā)展戰(zhàn)略且具有潛在價值的目標企業(yè)實施收購。

    貴州百靈是一個比較老的OTC公司，之前規(guī)模甚小。但在其成功上市后，借組資本市場的融資及品牌宣傳，在實施并購、重組、拓展資源、擴大苗藥資源種植基地后，苗藥潛力品種多但集中度較低的狀況將徹底改變。2010年應該是貴州百靈增速的重大拐點。預計公司2010年-2012年業(yè)績增速都將保持在40%左右。未來的加速高增長值得期待。

 四、投資建議：

貴州百靈（002424）2010年六月成功上市后，股價走勢一直堅挺。十月初做了一次十送二轉(zhuǎn)四派五的除權(quán)。

貴州百靈股價走勢堅挺的背后是源于它的高成長。根據(jù)前面所述，它的高成長有四點可以關(guān)注：一是OTC 渠道增速超預期。從貴州百靈OTC銷售業(yè)務來看，公司OTC采取四級管理體系，已與全國200多家主流經(jīng)銷商、900家地市級經(jīng)銷商和100多家大型連鎖藥房建立良好關(guān)系，設立31個省級辦事處，300多地級聯(lián)絡點；二是 處方藥渠道超預期。貴州百靈擁有的專利苗藥數(shù)量全國第一，處方藥銷售網(wǎng)絡也獲得快速發(fā)展，目前已經(jīng)已開發(fā)二甲以上醫(yī)院900多家，這為公司各項產(chǎn)品提供了強大的銷售優(yōu)勢；三是 超募可能帶來的并購超預期（前面已述）；四是業(yè)績增速的超預期。在不考慮并購因素下，預測公司2010-2012年EPS分別為0.96元、1.37元和1.81元，保守估計其年復合增長率應該接近40%左右。

我們深信：貴州百靈的高增長是未來企業(yè)在市場競爭中，能脫穎而出的關(guān)鍵所在。

貴州百靈的股價最近隨大盤調(diào)整而回落，截止一月二十一日股價為31元。應該說股價已經(jīng)是處于低位，是買入的極好時機。建議適時買入，中長期持有，高收益值得期待。

章力言

                                           2011年1月20日