av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

一、公司的基本情況

    四川川大智勝軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱川大智勝或公司）是由四川大學(xué)智勝圖像有限公司改制而成。公司經(jīng)營(yíng)范圍包括軟件、硬件及配套系統(tǒng)開發(fā)，系統(tǒng)集成和圖像圖形工程，安防產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售及安防工程設(shè)計(jì)、施工，以及技術(shù)咨詢、技術(shù)培訓(xùn)。當(dāng)前的主要產(chǎn)品有三大塊：空管實(shí)時(shí)指揮系統(tǒng)，包括空管自動(dòng)化系統(tǒng)和多通道數(shù)字同步記錄儀；空管仿真模擬訓(xùn)練系統(tǒng)，包括機(jī)場(chǎng)塔臺(tái)實(shí)景模擬機(jī)、航管雷達(dá)模擬機(jī)和程序管制模擬機(jī)；車輛自動(dòng)識(shí)別系統(tǒng)的交通管理應(yīng)用系統(tǒng)?？偣杀?/span>5200萬(wàn)股，流通股1300萬(wàn)股，在軟件行業(yè)內(nèi)也屬于小型公司。

二、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)   新產(chǎn)品初顯成效

1、公司近年的經(jīng)營(yíng)狀況，見下表

                                                  單位：萬(wàn)元      

   公司在05、06、07三年里，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)都保持了較高的增長(zhǎng)速度，而08年的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與07年相比，僅是保持穩(wěn)定，凈利潤(rùn)略有增長(zhǎng)。其主要原因在于，公司兩個(gè)項(xiàng)目——“226”和“585”在前兩年陸續(xù)完成，帶來(lái)新增收入和利潤(rùn)?？傮w盈利保持穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率隨著公司凈資產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)，尤其是08年募集資金后凈資產(chǎn)翻倍而下降。

08年產(chǎn)品的主要銷售對(duì)象在軍航，軍航空管產(chǎn)品仍是公司收入的主要來(lái)源，而軍航08年投入穩(wěn)定，公司軍航空管產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受限。但是，繼民用空管系統(tǒng)在太原機(jī)場(chǎng)成功上線后，08年在貴陽(yáng)機(jī)場(chǎng)亦得到成功應(yīng)用，表明公司空管產(chǎn)品在民航領(lǐng)域又取得突破。雖然，由于民航領(lǐng)域涉足時(shí)間較短，該產(chǎn)品的收入對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)不大。但是，隨著國(guó)內(nèi)新建民航機(jī)場(chǎng)招投標(biāo)的高峰的到來(lái)會(huì)成為推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)的一個(gè)重要引擎。公司的另一新產(chǎn)品，塔臺(tái)視景模擬機(jī)在華北空管局開始使用，盡管其業(yè)務(wù)收入對(duì)公司的貢獻(xiàn)尚有限，但是，將成為公司未來(lái)創(chuàng)造業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的又一支柱。

公司在鞏固空管產(chǎn)品在軍航領(lǐng)域的壟斷地位的基礎(chǔ)上，已經(jīng)打入民用航空空管領(lǐng)域，初見成效。塔臺(tái)視景模擬機(jī)08年開始投放市場(chǎng)，公司三大產(chǎn)品的業(yè)務(wù)構(gòu)架基本成型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

2、空管產(chǎn)品毛利率

     公司主要產(chǎn)品——空管產(chǎn)品盈利能力，毛利率在05、06年維持在30%的水平，07 年大幅提升后，08 年仍然維持53.17%的高水平，凸顯其高盈利能力。其主要原因在于除了其產(chǎn)品的壟斷優(yōu)勢(shì)外，05、06 年空管產(chǎn)品硬件占比較大，而07、08年軟件收入明顯提升，同時(shí)，研發(fā)及其他相關(guān)成本在前幾年基本已攤銷。而空管系統(tǒng)是相對(duì)較為標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其邊際成本較低，其毛利率提升較快。隨著公司的空管產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)民航中小型機(jī)場(chǎng)應(yīng)用的增加，空管產(chǎn)品盈利水平將進(jìn)一步得到提升。

3、公司的償債能力

    從上表可以看出，最近4年，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)較高，并逐年呈上升趨勢(shì)。公司償債能力強(qiáng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小?？梢?，公司采取了穩(wěn)健而審慎的財(cái)務(wù)管理政策，償債能力強(qiáng)。

    4、公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析

   公司2005-2008 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.01次、5.95次、4.64次和3.18次，呈下降趨勢(shì)。其下降的原因各年有所不同，共同的特點(diǎn)是公司的業(yè)務(wù)項(xiàng)目增加和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。公司總體上高度重視客戶的信用管理，保證了應(yīng)收賬款的回款質(zhì)量。

    最近4年公司存貨周轉(zhuǎn)率1.56次、1.58次、2.23次和1.86次，存貨周轉(zhuǎn)率較低。公司存貨中主要是有項(xiàng)目合同支持的未完工程，該部分存貨占全部存貨的比重達(dá)到80%以上。其主要原因是公司承接的空管項(xiàng)目具有規(guī)模大、系統(tǒng)復(fù)雜、實(shí)施周期長(zhǎng)、受客戶驗(yàn)收進(jìn)度安排影響等。總體而言，公司的存貨不存在不可控的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響。

三、公司業(yè)務(wù)的前景展望

   公司于2008年6月首次募集資金近2億元，投資空管自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目、塔臺(tái)視景模擬機(jī)項(xiàng)目和智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)項(xiàng)目。三個(gè)項(xiàng)目的如期投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)將成為公司未來(lái)幾年業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要源泉。

   募集資金投資項(xiàng)目情況如下表：

   1、民航空管投資加速，為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)契機(jī)。

民航空管投資的加速成長(zhǎng)成為公司未來(lái)的主要看點(diǎn)之一。

據(jù)了解，我國(guó)機(jī)場(chǎng)建設(shè)投資需求在“十一五”和“十二五”期間得到有效釋放，空管系統(tǒng)的投入也將隨之進(jìn)入高峰?！笆晃濉逼陂g，民航總局規(guī)劃國(guó)內(nèi)民航機(jī)場(chǎng)數(shù)達(dá)到190 個(gè)左右，2020 年達(dá)到244 個(gè)。新建成都、西安、沈陽(yáng)、烏魯木齊四個(gè)區(qū)域空中交通管制中心、升級(jí)華北（北京）、華東（上海）、華南（廣州）三個(gè)大區(qū)的空管自動(dòng)化系統(tǒng)等項(xiàng)目。預(yù)計(jì)“十一五”期間民航機(jī)場(chǎng)投資額達(dá)1400 億，用于空管系統(tǒng)投資在50 億左右。

在民航空管系統(tǒng)需求高峰即將來(lái)臨的背景下，國(guó)家處于安全的考慮，已把民航系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化需求納入民航發(fā)展規(guī)劃和計(jì)劃，并且在今后的五年中，民航各中小型機(jī)場(chǎng)將全面采用國(guó)產(chǎn)化設(shè)備，大型機(jī)場(chǎng)也要支持國(guó)產(chǎn)化設(shè)備。此政策無(wú)疑將推動(dòng)國(guó)產(chǎn)空管系統(tǒng)廠商在民航領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。盡管，大型機(jī)場(chǎng)的空管系統(tǒng)產(chǎn)品仍不是公司的強(qiáng)項(xiàng)，但是，隨著公司在該項(xiàng)目上大力投入和著力推廣，憑借公司雄厚的技術(shù)實(shí)力和在軍航領(lǐng)域的壟斷優(yōu)勢(shì)品牌地位，而川大智勝作為該領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，受益最為明顯，有望為公司在該業(yè)務(wù)上獲得將快的增長(zhǎng)。 只是但由于機(jī)場(chǎng)空管系統(tǒng)的招投標(biāo)的時(shí)間存在不確定性，故公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的時(shí)點(diǎn)還難以確定。

2、塔臺(tái)模擬機(jī)有望成為公司近兩年的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

國(guó)內(nèi)以往對(duì)管制員的培訓(xùn)，采用師傅帶徒弟，在塔臺(tái)上進(jìn)行崗位實(shí)訓(xùn)的訓(xùn)練方式。這種方式存在“培訓(xùn)周期長(zhǎng)、耗費(fèi)資源大、訓(xùn)練效益低”等突出問題。如果采用塔臺(tái)視景模擬機(jī)進(jìn)行模擬培訓(xùn)，與崗位實(shí)訓(xùn)的方式相比，在提高培訓(xùn)質(zhì)量、減少資源耗費(fèi)等方面都有很大的優(yōu)勢(shì)，培訓(xùn)期也由7年縮短至5.5 年。

民航總局已明確提出管制員上崗的強(qiáng)制培訓(xùn)政策，管制人員的培訓(xùn)的需求迫切，且數(shù)目大。這無(wú)疑將引發(fā)各大空管局的采購(gòu)需求。據(jù)公司的招股說(shuō)明書中測(cè)算，預(yù)計(jì)到2010 年在崗管制員約20,000人，市場(chǎng)規(guī)模約15億元。

前三年里，廣州機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)和中南空管局的塔臺(tái)管制員在川大智勝進(jìn)行了塔臺(tái)視景模擬機(jī)培訓(xùn)，總計(jì)進(jìn)行了350 人周的培訓(xùn)。

川大智勝實(shí)現(xiàn)塔臺(tái)視景模擬機(jī)國(guó)產(chǎn)化，系統(tǒng)功能齊全、三維視景逼真、席位操作方便，滿足塔臺(tái)管制培訓(xùn)實(shí)際需求；同時(shí)在提高景象分辨率和逼真度的同時(shí)，大幅度減低了系統(tǒng)造價(jià)，適合在民航、軍航推廣。2006年以來(lái)，民航華北地區(qū)空中交通管理局和空軍某部已向公司訂購(gòu)了塔臺(tái)視景模擬機(jī)用于管制員的培訓(xùn)。2007年，公司已經(jīng)接到香港民航處——關(guān)于香港機(jī)場(chǎng)塔臺(tái)視景模擬機(jī)的詢標(biāo)意向書。

公司的塔臺(tái)視景模擬機(jī)技術(shù)在國(guó)內(nèi)最為成熟（其他少數(shù)幾個(gè)單位尚處于研制階段），也是國(guó)內(nèi)唯一的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的塔臺(tái)視景模擬機(jī)供應(yīng)商，達(dá)到當(dāng)今國(guó)際同類系統(tǒng)先進(jìn)水平。憑借公司產(chǎn)品的國(guó)有化優(yōu)勢(shì)和明顯的成本優(yōu)勢(shì)（在系統(tǒng)性能相同的情況下，公司產(chǎn)品軟件總成本可以控制在國(guó)外產(chǎn)品的1/5 左右，系統(tǒng)成本不到國(guó)外同類產(chǎn)品的一半。），川大智勝有望在塔臺(tái)模擬機(jī)的招標(biāo)中拿到更多的訂單。

另外，塔臺(tái)視景模擬機(jī)在軍航市場(chǎng)前景廣闊。以美國(guó)為例，美國(guó)有300 多家軍用機(jī)場(chǎng)均配置了塔臺(tái)視景模擬機(jī)。截至目前，空軍某部已向川大智勝采購(gòu)的塔臺(tái)視景模擬機(jī)是國(guó)內(nèi)軍航采購(gòu)的第一臺(tái)用于模擬培訓(xùn)的設(shè)備。

3、智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)項(xiàng)目

    我國(guó)城市道路以10%的速度逐年遞增，機(jī)動(dòng)車的增長(zhǎng)更加迅猛，給城市交通管理、治安管理、公路路網(wǎng)管理等帶來(lái)巨大壓力。具有車輛識(shí)別功能的智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)是一種有效的解決手段。

公司研制的智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)產(chǎn)品具有成本低廉、環(huán)境適應(yīng)能力強(qiáng)、易于安裝、調(diào)試和維護(hù)等優(yōu)點(diǎn)，符合市場(chǎng)需求。公司先后在北京、上海、深圳等國(guó)內(nèi)主要大型城市實(shí)施的智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)項(xiàng)目對(duì)公司產(chǎn)品起到了良好的推廣作用。公司還借助在建設(shè)深圳網(wǎng)格化布控機(jī)動(dòng)車識(shí)別綜合應(yīng)用系統(tǒng)的契機(jī)，全面進(jìn)入了廣東省市場(chǎng)，陸續(xù)承建了珠海、汕頭、中山等地區(qū)的智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。目前公司承建的北京的一、二期旅行時(shí)間系統(tǒng)、深圳網(wǎng)格化布控機(jī)動(dòng)車識(shí)別綜合應(yīng)用系統(tǒng)都具有對(duì)涉嫌違章、犯罪車輛預(yù)警和自動(dòng)識(shí)別功能。根據(jù)深圳市公安局對(duì)城區(qū)、城郊治安管理規(guī)劃，計(jì)劃在5 年內(nèi)建設(shè)網(wǎng)格化布控機(jī)動(dòng)車識(shí)別系統(tǒng)，預(yù)計(jì)總投資1億元，在約1600個(gè)車道安裝車輛自動(dòng)識(shí)別器。公司已承建了該計(jì)劃的一期工程，在260 個(gè)車道安裝了車輛自動(dòng)識(shí)別器。公司還中標(biāo)了國(guó)內(nèi)多個(gè)大中城市網(wǎng)格化布控車輛識(shí)別系統(tǒng)項(xiàng)目。根據(jù)正在建設(shè)的城市網(wǎng)格化布控系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)，中等城市對(duì)嵌式車輛自動(dòng)識(shí)別器的需求一般在800 臺(tái)左右，大城市的需求超過2000臺(tái)。

   與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，公司自主研發(fā)的以車輛自動(dòng)識(shí)別技術(shù)為基礎(chǔ)的智能化交通識(shí)別系統(tǒng)成套技術(shù)具有高速識(shí)別準(zhǔn)確率高、車輛車牌和車標(biāo)位置定位和識(shí)別快速準(zhǔn)確、應(yīng)用環(huán)境升級(jí)速度快、適應(yīng)環(huán)境范圍寬等方面優(yōu)勢(shì)。公司多次在北京、上海深圳、成都等大、中型城市智能化交通建設(shè)項(xiàng)目投標(biāo)測(cè)試中以各項(xiàng)指標(biāo)測(cè)試數(shù)據(jù)最優(yōu)而中標(biāo)。

智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)項(xiàng)目將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展產(chǎn)業(yè)空間，使公司獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

 四、公司未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

   2009和2010年公司只有小規(guī)模的新產(chǎn)品或項(xiàng)目帶來(lái)新增業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)，現(xiàn)有軍民航空空管業(yè)務(wù)收入會(huì)穩(wěn)中略有增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將保持15—20%的小幅增長(zhǎng)步伐，高速增長(zhǎng)時(shí)間有待于公司的三個(gè)募集資金建設(shè)的三個(gè)投資項(xiàng)目在2010年以后達(dá)產(chǎn)后。根據(jù)公司的招股說(shuō)明書和當(dāng)前的投資進(jìn)度和中標(biāo)項(xiàng)目測(cè)算，空管自動(dòng)化系統(tǒng)、塔臺(tái)視景模擬機(jī)和智能化車輛識(shí)別系統(tǒng)項(xiàng)目的稅后內(nèi)部收益率可以達(dá)到30%、22%、17%，具有較好的盈利前景。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年將為公司產(chǎn)生銷售收入約21,203萬(wàn)元、凈利潤(rùn)約7,041萬(wàn)元。加上目前每年利潤(rùn)3000多萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)總額達(dá)到10041萬(wàn)元以上，以當(dāng)前總股本5200萬(wàn)股計(jì)算，每股收益達(dá)到2元，相當(dāng)于現(xiàn)在的三倍。公司股票的市場(chǎng)價(jià)格29元左右，靜態(tài)市盈率超過40倍，短期大幅上升的動(dòng)力不足；公司2008年度股東大會(huì)批準(zhǔn)了08年度的分配方案為每10股轉(zhuǎn)增2股派5元，可以認(rèn)為充分考慮了公司在2009年度的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。若考慮到公司未來(lái)幾年的利潤(rùn)增長(zhǎng)能力，其動(dòng)態(tài)市盈率不足15倍，尚屬于可以接受的范圍；由于公司屬于新興行業(yè)中的袖珍公司，公司擁有雄厚的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，未來(lái)的成長(zhǎng)潛力突出，可給與適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)，那么當(dāng)前的股價(jià)或略顯低估，以中長(zhǎng)期的投資觀點(diǎn)來(lái)看，給與“逢低買入”的評(píng)級(jí)。

 五、風(fēng)險(xiǎn)因素提示

公司在該子行業(yè)中雖然占據(jù)諸多優(yōu)勢(shì)，但是，也存在一些不確定因素和隱藏著一些風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)源在于：公司的主要產(chǎn)品——空管領(lǐng)域的實(shí)時(shí)指揮和仿真模擬訓(xùn)練、地面交通監(jiān)控等面對(duì)的主要客戶為國(guó)家空管辦、民航空管局、公安交通管理部門等特定的政府部門。政府采購(gòu)占公司銷售收入總額的90%以上，政府產(chǎn)品采購(gòu)的數(shù)量、價(jià)格、周期對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響較大；政府采購(gòu)政策的不確定性也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)；盡管公司產(chǎn)品全部擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)品的核心技術(shù)均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平或國(guó)際先進(jìn)水平，這些技術(shù)使得公司產(chǎn)品在空管和地面智能交通領(lǐng)域具有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是不排除其他企業(yè)加入競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈而對(duì)公司盈利能力減弱，以及產(chǎn)品技術(shù)不能及時(shí)升級(jí)換代，或者核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失等因素對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

    （本文系周智勇、唐錦、郭孟麗參加川大智勝08年度股東會(huì)并結(jié)合公司的公開信息整理而成。由周智勇執(zhí)筆。）