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分析師：馮 灝

SAC 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1110511100001

SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1110111070022

核心觀點(diǎn)：

?   2012年第1期預(yù)測(cè)回顧：第1期中我們判斷大盤將在2012年1月初至3月份之間見(jiàn)到大的底部，而2月份可能還有一波探底過(guò)程，當(dāng)時(shí)基于的邏輯是：1、從歷史看，底部時(shí)上證和深證主板的市盈率會(huì)有一個(gè)靠近的過(guò)程，而目前上證市盈率在11.46倍，深證主板市盈率在18.17倍；2、技術(shù)面看底部往往是一個(gè)急跌到緩跌的過(guò)程，而上一波的下跌沒(méi)有緩跌；3、大盤受制于3067和2826點(diǎn)的連線，該下降通道持續(xù)了10個(gè)月。

但2月8日的放量大陽(yáng)擊穿了該阻力線，意味著形勢(shì)的反轉(zhuǎn)。

?   底部領(lǐng)先指標(biāo)：底部領(lǐng)先指標(biāo)系列于2011年9月底探底，且已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月上漲，而該指標(biāo)系列領(lǐng)先A股指數(shù)3-5個(gè)月左右，這也意味著大盤可能將在12月底至3月份之間見(jiàn)到階段底部。

?   估值方面：從歷史估值經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在某一時(shí)間點(diǎn)上證和深證主板的市盈率會(huì)有一個(gè)靠近的過(guò)程，而目前上證市盈率在11.46倍，深證主板市盈率在18.17倍，所以大盤藍(lán)籌股具有更好的估值優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將更具有攻擊性。

根據(jù)2011年三季報(bào)披露的業(yè)績(jī)，我們按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從PE的角度尋找與歷史平均相比折價(jià)最高的行業(yè)，結(jié)果表明，PE折價(jià)率靠前的分別是建筑建材、房地產(chǎn)和金融服務(wù)；從PEG的角度尋找PEG最小的行業(yè)，結(jié)果表明，PEG最小的行業(yè)分別是綜合行業(yè)、建筑建材和金融服務(wù)。

?   投資時(shí)鐘：剔除2012年1月份因春節(jié)因素后，2011年12月的M2同比往上走，且有持續(xù)上行的動(dòng)力，而CPI有望繼續(xù)下行，按照我們的劃分標(biāo)準(zhǔn)，股市將進(jìn)入復(fù)蘇期。

?   配置建議：

我們從2各方面來(lái)考慮近期的行業(yè)配置：

1、 年初以來(lái)漲幅小，反彈沒(méi)到位的。如信息服務(wù)、食品飲料及農(nóng)林牧漁等反彈幅度小的板塊；

2、  結(jié)合投資周期及估值低的板塊。大盤回調(diào)整固后超配強(qiáng)周期板塊，包括有色金屬、金融服務(wù)、建筑建材等等。