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上周滬深300指數(shù)上漲2.02%，食品飲料板塊上漲1.87%。我們認(rèn)為食品飲料板塊相對整體市場估值仍然較高,后期表現(xiàn)將同步大市。食品飲料今年前三季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1964.12億元，同比增長25.32%；歸屬母公司股東凈利潤250.63億元，同比增長39.66%。據(jù)我們觀察上游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，啤酒行業(yè)的原料價(jià)格仍然處在高位，行業(yè)競爭激烈轉(zhuǎn)嫁成本較為不易，增速亦有所回落，乳制品行業(yè)成本壓力已有所緩解，白酒行業(yè)由一線白酒引領(lǐng)提價(jià)，均能完全覆蓋成本上升，且行業(yè)增速仍然較高，三季報(bào)業(yè)績普遍靚麗，仍是投資首選，葡萄酒行業(yè)也有相同特點(diǎn)。故建議持續(xù)關(guān)注白酒板塊、葡萄酒板塊。

     白酒：1-9月行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量714.05萬噸，同比增長29.2%，增速與1-8月基本持平。酒鬼酒2011年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6.58億元，同比增長90.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8599.19萬元，同比增長46.27%；基本每股收益0.2838元，同比增長46.29%。已公布的11家白酒公司前三季度業(yè)績報(bào)表顯示：三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤分別為548.74億和188.73億，同比大漲44.17%和53.44%。

     啤酒：1-9月行業(yè)產(chǎn)量3955.66萬噸，同比增長8.55%，較1-8月累計(jì)增速下降1個(gè)百分點(diǎn)。主要原料大麥、大米價(jià)格也依然處在高位，較2010年同期仍有較高漲幅，如大米價(jià)格同比增長15.4%，國內(nèi)大麥價(jià)格同比增長26.4%，進(jìn)口大麥價(jià)格同比增長45.2%。因此行業(yè)產(chǎn)量增速下滑加之上游成本壓力較大，故啤酒行業(yè)暫不具備吸引力。青島啤酒2011年前三季度啤酒總銷量604萬千升，同比增長14.5%；前三季度純利16.64億人民幣，同比增長11.4%。

    葡萄酒：1-9月行業(yè)產(chǎn)量80.37萬噸，同比增長17.9%，較1-8月累計(jì)增速下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。因國內(nèi)葡萄酒消費(fèi)水平偏低，故進(jìn)口葡萄酒也呈現(xiàn)快速增長。1-8月累計(jì)進(jìn)口葡萄酒24.93萬噸，同比增長33.1%。中國海關(guān)和中國釀酒工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示：2011年上半年葡萄酒的進(jìn)口量已占到國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)量的34%，占中國葡萄酒市場25%的份額。建議重點(diǎn)關(guān)注銷量穩(wěn)步增長且具備提價(jià)能力的葡萄酒行業(yè)龍頭張?jiān)

     乳制品：1-9月行業(yè)產(chǎn)量1729.4萬噸，同比增長13.2%,較1-8月累計(jì)增速回落0.75個(gè)百分點(diǎn)。伊利股份今年1-9月實(shí)現(xiàn)營收292.01億元，同比增長24%；凈利潤14.18億元，同比增長157.82%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收102.55億元，同比增長16.88%；凈利潤6億元，同比增長192.32%。10月31日，上海市楊浦、虹口、寶山、閔行等多個(gè)區(qū)的光明牛奶訂戶遭遇“斷奶”，光明乳業(yè)道歉稱為物流原因?qū)е聸]有及時(shí)送出，且用戶可申請退費(fèi)或者補(bǔ)償。乳制品板塊相對同樣低利潤率的啤酒板塊，我們較為看好，原因在于：（1）原奶價(jià)格環(huán)比持平（年初至今原奶漲幅僅2%），同比漲幅亦明顯收窄。隨著原奶價(jià)格逐步走穩(wěn)，未來乳制品企業(yè)成本壓力還將進(jìn)一步減弱；(2)糖價(jià)已從高位7800元/噸附近回落至7400元/噸附近；（3）行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)改善，費(fèi)用率有所下降。隨著中小乳制品企業(yè)逐漸退出市場，龍頭企業(yè)有望受益。建議重點(diǎn)關(guān)注伊利股份。

     其他：洽洽食品公司三季報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6429萬元，同比增長55.67%。湖南勝景山河生物股份有限公司宣布勝景干黃開始在蘇州上市?，F(xiàn)蘇州已成國內(nèi)黃酒消費(fèi)最大的市場之一，年黃酒消費(fèi)量超過10億。

     我們重點(diǎn)推薦三家公司：古井貢酒、五糧液、金種子酒。古井貢酒：公司在安徽市場白酒銷售規(guī)模與其品牌地位相比尚低，憑借公司深度分銷、高效運(yùn)營以及高網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率，按照公司規(guī)劃3年內(nèi)在安徽市場做到30-50億，按30億做估算，那么2011-2013年省內(nèi)白酒收入的復(fù)合增速需達(dá)35.7%。若省外市場能夠開拓成功待成功，那么截至2013年公司酒類收入應(yīng)實(shí)現(xiàn)65-70億元，對應(yīng)2011-2013年的復(fù)合增速將達(dá)56.3%-60.3%，此外白酒的提價(jià)以及高端酒比重的提升將帶動毛利率的提高，實(shí)現(xiàn)凈利潤的增速超過收入增速，因此未來2-3年公司高成長性的特質(zhì)不會發(fā)生改變。；五糧液：出廠價(jià)如預(yù)期提高20%-30%，52度水晶瓶五糧液終端價(jià)格破1000元，2011年銷量有望增長20%以上，中高端六和液、中低端五糧春、五糧醇有望放量增長；華東營銷中心成立提升銷售能力。金種子酒：我們認(rèn)為安徽經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，有利于提高當(dāng)?shù)鼐用裣M(fèi)能力，拉動白酒消費(fèi)。公司在安徽市場白酒銷售規(guī)模尚低，憑借公司深度分銷、逐個(gè)區(qū)域穩(wěn)步推進(jìn)的營銷戰(zhàn)略，我們認(rèn)為公司于省內(nèi)的市場份額有望持續(xù)攀升，假設(shè)至2015年能達(dá)到15%。按此估算2015年公司白酒的省內(nèi)銷售規(guī)模將達(dá)37.27億元，未來5年的省內(nèi)白酒收入的復(fù)合增長率將達(dá)35.6%。加上省外擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)金種子酒未來5年收入的復(fù)合增速有望接近40%。我們預(yù)計(jì)2011-2013年金種子酒歸屬于母公司凈利潤將分別達(dá)到3.5億元、5.01億元和7.04億元，分別同比增長107.1%、43.1%和40.6%，EPS分別為0.63元、0.90元和1.27元。

【聯(lián)系人：徐建春】