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投資要點(diǎn)：

?  煤化工將在我國(guó)能源及化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占據(jù)更重要的地位。國(guó)際油價(jià)高企，煤化工成本優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口依存度不斷提升，目前已經(jīng)超過(guò)55%，不利國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全。基于我國(guó)“富煤少油缺氣”的能源結(jié)構(gòu)，煤化工必將在國(guó)內(nèi)的能源和化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占據(jù)日益重要的地位。

?  傳統(tǒng)煤化工行業(yè)關(guān)鍵看成本控制。傳統(tǒng)煤化工行業(yè)技術(shù)成熟,行業(yè)壁壘低,總體產(chǎn)能過(guò)剩，成本控制是核心競(jìng)爭(zhēng)要素。煤焦化、PVC和尿素行業(yè)內(nèi)的企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要有兩種途徑：一是提升向上游獲取廉價(jià)資源的能力；二是擴(kuò)展下游產(chǎn)品鏈，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，提高資源的利用效率。煤焦化行業(yè)，產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)盈利能力低，獨(dú)立的焦化企業(yè)受上游的焦煤企業(yè)市場(chǎng)集中度提高和下游的鋼鐵企業(yè)焦煤自給率提高雙重夾擊，經(jīng)營(yíng)仍不樂(lè)觀。PVC和尿素行業(yè)，原油、煤炭和電力等原料價(jià)格上漲，行業(yè)高成本支撐產(chǎn)品價(jià)格高位，而PVC需求受保障性住房加速開(kāi)工帶動(dòng)預(yù)計(jì)增速提升，尿素需求受農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)帶動(dòng)，增速保持穩(wěn)定。

?  現(xiàn)代煤化工業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，但短期面臨技術(shù)瓶頸、環(huán)境及水資源壓力,建議關(guān)注煤制乙二醇。從市場(chǎng)前景和盈利確定性等方面考慮，我們對(duì)現(xiàn)代煤化工業(yè)務(wù)看好的先后順序?yàn)槊褐埔叶?span style="font-family:Times New Roman">>煤制烯烴>煤制天然氣>煤制醇醚>煤制油。其中煤制乙二醇項(xiàng)目，初始投資較小，技術(shù)上已接近工業(yè)化生產(chǎn)階段，市場(chǎng)前景好。目前國(guó)內(nèi)乙二醇70%以上的依靠進(jìn)口，如果煤制乙二醇能實(shí)現(xiàn)50%的替代，則市場(chǎng)規(guī)模在300億以上。能給相關(guān)上市公司丹化科技（600844）帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)提升。

?  投資建議：(1)傳統(tǒng)煤化工：原油、煤炭和電力價(jià)格上漲，行業(yè)高成本支撐產(chǎn)品價(jià)格高位。節(jié)能減排和電力緊缺帶來(lái)供給受限，西部具有資源優(yōu)勢(shì)的煤、電和化工產(chǎn)品一體化的企業(yè)能保持成本的穩(wěn)定和高開(kāi)工率，享受產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大和企業(yè)市場(chǎng)份額提升帶來(lái)的超額利潤(rùn)。推薦公司:湖北宜化（000422）、英力特（000635）和內(nèi)蒙君正（601216）。(2)現(xiàn)代煤化工：具有煤炭資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和雄厚資金實(shí)力的企業(yè)將有望最終受益，但考慮業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的確定性和業(yè)績(jī)彈性因素，我們認(rèn)為現(xiàn)階段較好的投資標(biāo)的是從事煤化工工程設(shè)計(jì)和服務(wù)的公司，而不是經(jīng)營(yíng)煤化工業(yè)務(wù)的公司。推薦公司：東華科技（002140）。

?  風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下滑，產(chǎn)品下游需求減弱；煤價(jià)暴漲；國(guó)家煤化工的政策出現(xiàn)重大不利變化；煤化工項(xiàng)目的進(jìn)程慢于預(yù)期等。