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在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)見底回升，原油價(jià)格高位震蕩，下游需求走勢(shì)不明朗背景下，通脹造成的產(chǎn)品價(jià)格上漲讓化工板塊明顯受益，加上“十二五”期間國(guó)家加大了對(duì)化工各子行業(yè)的整合力度，預(yù)計(jì)未來(lái)該板塊將繼續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，化工板塊有望繼續(xù)成為行業(yè)發(fā)展主線之一，而陸續(xù)推出的子行業(yè)“十二五”規(guī)劃將使部分行業(yè)基本面發(fā)生質(zhì)變，改變市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)十七屆五中全會(huì)關(guān)于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的要求，“十二五”期間石油和化工行業(yè)需要特別關(guān)注和解決資源、環(huán)境、技術(shù)以及重復(fù)建設(shè)等問題。在此背景下，化工及各子行業(yè)十二五規(guī)劃的陸續(xù)出臺(tái)，將使子行業(yè)基本面發(fā)生變化，帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

一、行業(yè)景氣向好

    2011年以來(lái)，化工行業(yè)全面開花，多種產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。受其影響，A股市場(chǎng)化工股也常有驚艷表現(xiàn)，一季度化工板塊漲幅超10%，位列第十五，四月份截至18號(hào)漲幅達(dá)12.27%，板塊排名第一，山西三維、齊翔騰達(dá)、巨化股份等都是其中的代表。

據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)3月29日發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2月末，國(guó)內(nèi)石化全行業(yè)26255家規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值1.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.9%，占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的13.7%。其中，化工、煉油和油氣開采三大行業(yè)產(chǎn)值同比分別增長(zhǎng)35.5%、30.7%和25.7%。

當(dāng)前化工業(yè)與2008年行業(yè)景氣的原因有所不同，2008年之前那段時(shí)間化工行業(yè)景氣，主要是由于經(jīng)濟(jì)繁榮需求激增引起的，而這一次則很大程度上因?yàn)楣┙o受限而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲的。供給的受限主要受國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能和節(jié)能減排政策影響。從國(guó)外供給來(lái)看，金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重打擊，隨著需求萎縮化工行業(yè)產(chǎn)能大幅下降，到2010年化工部分子行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)降至多年來(lái)的低點(diǎn)，而隨著國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資大規(guī)模展開，供需緊張助推了化工行業(yè)進(jìn)入景氣周期。化工行業(yè)的供需關(guān)系改善及其價(jià)格上漲傳導(dǎo)必然推動(dòng)A股市場(chǎng)上相關(guān)上市公司股價(jià)的表現(xiàn)。

二、上游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興產(chǎn)業(yè)增速高

    目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，我國(guó)制造業(yè)PMI 指數(shù)持續(xù)走高?；は掠涡枨箢I(lǐng)域眾多，經(jīng)濟(jì)回暖將拉動(dòng)化工行業(yè)增長(zhǎng)。化工的傳統(tǒng)下游領(lǐng)域，汽車、農(nóng)業(yè)、紡織等領(lǐng)域?qū)⒈３制椒€(wěn)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資相對(duì)較高。新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域受到國(guó)家政策、資金扶持，“十二五”期間及以后數(shù)年，均將保持高增速。

圖1：化工下游需求涉及衣食住行等各方面

三、子行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

1、石油化工

品種表現(xiàn)：截至2011年4月18日，各品種月漲幅分別為（以下均同）：二甲苯漲 11.76%；NYMEX原油漲10.65%；甲苯漲9.09%；國(guó)際丙烯漲 8.13%；NYMEX天然氣漲 6.19%；國(guó)際乙烯漲4.41%；間苯二酚漲 0.45%；純苯跌3.48%。

由于油價(jià)近一月的連續(xù)上漲逐步傳遞到下游，多數(shù)石化類產(chǎn)品本周價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)上漲。

重點(diǎn)關(guān)注：沈陽(yáng)化工、中國(guó)石化

2、化肥

品種表現(xiàn)：鈦白粉（銳鈦型）漲14.37%；鈦白粉（金紅石）漲11.67%；國(guó)際硫酸鉀漲8.86%；國(guó)內(nèi)硫磺漲5.88%；液氨漲3.67%；國(guó)際尿素漲2.38%；黃磷漲2.24%；國(guó)際氯化鉀漲1.94%；國(guó)內(nèi)尿素漲1.04%；硫酸（98%）跌5.97%；磷肥跌6.93%。

高油價(jià)下，國(guó)際化肥價(jià)格近期觸底翻紅，其中國(guó)際尿素漲幅較大，而國(guó)內(nèi)肥企由于停車檢修增多導(dǎo)致供應(yīng)量減少使得價(jià)格開始反彈。預(yù)計(jì)近期尿素價(jià)格的反彈近幾周仍將維持。鉀肥中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)明確。全球主要供應(yīng)商上調(diào)二季度價(jià)格拉動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格，國(guó)內(nèi)鈦白粉本周繼續(xù)上漲。我們看好全球農(nóng)產(chǎn)品基于供需基本面的價(jià)格支撐，堅(jiān)定認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)1-2年內(nèi)仍然具有上行的趨勢(shì)。鈦白粉行業(yè)整體進(jìn)入一輪景氣周期，也建議買入。

重點(diǎn)關(guān)注：湖北宜化、鹽湖鉀肥、興發(fā)集團(tuán)、云天化、安納達(dá)、東華科技

3、氯堿

品種表現(xiàn)：液氯漲6.25%；燒堿（99%）漲3.33%；PVC（電石法）漲2.53%；PVC（乙烯法）漲1.81%；輕質(zhì)純堿漲1.20%；電石漲0.80%。

高油價(jià)下PVC市場(chǎng)逐步活躍，4月份后國(guó)內(nèi)下游建筑需求增求，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格未來(lái)1-3月內(nèi)價(jià)格重心將逐步提高。油價(jià)走高下國(guó)內(nèi)氯堿煤化工屬性將明顯改善其盈利。內(nèi)蒙君正等股票下跌后已經(jīng)進(jìn)入安全區(qū)域，建議買入。

重點(diǎn)關(guān)注：內(nèi)蒙君正、湖北宜化、英力特、天原集團(tuán)、中泰化學(xué)

4、聚酯

品種表現(xiàn)：對(duì)二甲苯(PX) 漲2.96%；PTA 跌3.57%；PET切片1跌2.65%；乙二醇跌9.02%。

受紡織企業(yè)庫(kù)存偏高且棉價(jià)走低影響，下游PTA 等市場(chǎng)近期均出現(xiàn)高位回調(diào)。

重點(diǎn)關(guān)注：st黑化、*st光華、s儀化

5、聚氨酯

品種表現(xiàn)：甲乙酮漲122.12%；TDI漲 4.76%；環(huán)氧丙烷漲4.43%；MDI漲3.59%；PTMEG漲3.25%；1,4-丁二醇（BDO) 漲1.71%；聚合MDI跌0.86%；己內(nèi)酰胺跌1.77%；己二酸跌8.33%。

聚氨酯板塊目前處于景氣周期并將至少維持6-12月。短期看，地震后甲乙酮受益最大，至今國(guó)內(nèi)甲乙酮價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)120%。甲乙酮超預(yù)期大漲相關(guān)受益股齊翔騰達(dá)、天利高新。BDO及PTMEG處于景氣周期，山西三維順酐法裝置滿產(chǎn)后彈性增加，建議關(guān)注。未來(lái)3年除萬(wàn)華外無(wú)新增MDI項(xiàng)目致價(jià)格水平有望小幅走高，后續(xù)HDI等高端產(chǎn)品陸續(xù)規(guī)模生產(chǎn)筑深公司“護(hù)城河”。

重點(diǎn)關(guān)注：齊翔騰達(dá)、天利高新、山西三維、煙臺(tái)萬(wàn)華、濱化股份

6、化纖

品種表現(xiàn)：粘膠短纖跌17.92%；氨綸40D跌9.91%；棉漿粕跌8.00%；滌綸短纖跌6.86%；PA6跌0.64%；粘膠長(zhǎng)絲跌0.39%；PA66跌0.29%。

棉價(jià)不振且紡織品庫(kù)存偏高，近期化纖及其上游價(jià)格繼續(xù)調(diào)整。

重點(diǎn)關(guān)注：南京化纖、海利得

7、甲醇

品種表現(xiàn)：醋酸漲19.51%；DMF漲7.14%；甲醇漲3.72%。

醋酸最大工廠賽拉尼斯產(chǎn)能不穩(wěn)定以及出口市場(chǎng)放量導(dǎo)致國(guó)內(nèi)醋酸供應(yīng)偏緊，短期醋酸價(jià)格仍有上攻動(dòng)能。但下游醋酸酯開工率的大跌以及賽拉尼斯5月恢復(fù)開車將對(duì)后市形成壓制。供應(yīng)端短期停車導(dǎo)致產(chǎn)品漲價(jià)利好，相關(guān)個(gè)股將出現(xiàn)脈沖式行情。

重點(diǎn)關(guān)注：山西焦化、魯西化工、兗州煤業(yè)

8、氟化工

品種表現(xiàn)：二氯甲烷漲30.90%；R134a 漲2.00%；冰晶石漲1.76%；氟化鋁漲0.95%；R22跌10.00%。

氟化工價(jià)格本周平穩(wěn)，近一月呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，其中二氯甲烷近期反彈幅度較大。

重點(diǎn)關(guān)注：巨化股份、三愛富

9、其他

橡膠：天然橡膠漲11.31%；硅化工：甲基環(huán)硅氧烷漲6.67%；煤化工：煤焦油漲0.54%；農(nóng)藥：草甘膦跌2.27%。

重點(diǎn)關(guān)注：海南橡膠、三友化工、云維股份、云天化、湖北宜化、鹽湖鉀肥、新安股份

四、相關(guān)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

1、煤化工和石化替代產(chǎn)品將受益

煤氣化產(chǎn)品主要為甲醇、合成氨等，由于產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，總體機(jī)會(huì)不大。煤液化產(chǎn)品主要為煤制油，如技術(shù)工藝應(yīng)用順利，未來(lái)將成本優(yōu)勢(shì)明顯。煤焦化產(chǎn)品中，乙炔法制備的PVC、BDO、醋酸乙烯更具成本優(yōu)勢(shì)。綜合考慮各產(chǎn)品自身供需，我們相對(duì)最看好BDO—PTMEG—MDI—氨綸的產(chǎn)業(yè)鏈，標(biāo)的為山西三維。采用重質(zhì)渣油生產(chǎn)的沈陽(yáng)化工值得關(guān)注。擁有成本優(yōu)勢(shì)的PVC 生產(chǎn)企業(yè)天原集團(tuán)、英力特、中泰化學(xué)、湖北宜化也具有一定投資價(jià)值。油田服務(wù)和海工領(lǐng)域亦將受益明顯。

    煤化工將受益于原油價(jià)格上漲，而煤炭?jī)r(jià)格不像原油有很強(qiáng)的金融屬性，價(jià)格變動(dòng)幅度會(huì)減小，煤炭?jī)r(jià)格的漲幅小于原油的漲幅，重點(diǎn)看好尿素、氯堿、純堿，這三個(gè)產(chǎn)品又是高耗能的行業(yè)，受益于節(jié)能減排的影響。

圖2：煤化工受益領(lǐng)域構(gòu)成

2、精細(xì)化學(xué)品和新材料前景廣闊

《石油和化學(xué)工業(yè)“十二五”科技發(fā)展規(guī)劃綱要》提出了“十二五”期間石化行業(yè)的總體目標(biāo)。到2015年， 開發(fā)一批高性能、綠色和高附加值的新技術(shù)和新產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，精細(xì)化工率由“十一五”末的45%提高到50%；“十二五”期間，重點(diǎn)開發(fā)特種工程塑料、膜材料、特種纖維（主要含碳纖維、芳綸、超高分子量聚乙烯纖維等）及其樹脂基復(fù)合材料、氟硅新材料等戰(zhàn)略性新興材料制備技術(shù)；與節(jié)能環(huán)保、新能源、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)配套的化工產(chǎn)品與技術(shù)，包括生物化工產(chǎn)品、電子化學(xué)品、高性能涂料、關(guān)鍵中間體等高端精細(xì)化工產(chǎn)品制備技術(shù)，著力發(fā)展行業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

A 股化工上市公司中，部分企業(yè)的精細(xì)化學(xué)品和新材料在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中有大量應(yīng)用。

 3、2011年民爆行業(yè)將再次拉起整合大幕
    工信部安全司司長(zhǎng)吳鳳來(lái)在2011年民爆行業(yè)工作會(huì)議上提出，到十二五期末，民爆生產(chǎn)企業(yè)將由目前的140多家降到50家以內(nèi)，銷售企業(yè)降到200家以內(nèi)，形成20家左右跨區(qū)域的優(yōu)勢(shì)骨干企業(yè)集團(tuán)，著力培育1至2家具有國(guó)際先進(jìn)企業(yè)相比的大型企業(yè)集團(tuán)。
　　我們認(rèn)為，在國(guó)家政策的推動(dòng)下，2011年開始民爆行業(yè)仍將進(jìn)入整合期。鑒于國(guó)家已經(jīng)基本不再審批新的炸藥產(chǎn)能，民爆公司的增長(zhǎng)只能通過(guò)收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此，形成20家左右跨區(qū)域的優(yōu)勢(shì)骨干企業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)只能依靠行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)。具備行業(yè)整合能力，已經(jīng)、正在或即將整合其他民爆企業(yè)，如：江南化工、久聯(lián)發(fā)展、雅化集團(tuán)；未來(lái)中西部地區(qū)對(duì)炸藥需求增速將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)東部，中西部民爆公司將受益，如：江南化工、久聯(lián)發(fā)展、雅化集團(tuán)；未來(lái)能夠貫通上下游的公司，如：久聯(lián)發(fā)展；從每噸炸藥對(duì)應(yīng)的市值來(lái)看（數(shù)值低的公司某種程度上意味著被低估），同德化工最低；從每萬(wàn)股對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能來(lái)看，同德化工最高；從2011年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的市盈率來(lái)看，江南化工最低，雅化集團(tuán)最高。

    綜合考慮以上因素，我們認(rèn)為，整合將給以下6家A股民爆公司帶來(lái)投資機(jī)會(huì)：江南化工、久聯(lián)發(fā)展和雅化集團(tuán)，關(guān)注同德化工、南嶺民爆和雷鳴科化。

五、重點(diǎn)公司介紹

    華魯恒升：最近兩個(gè)月醋酸價(jià)格由2700元/噸上漲至目前的3700元/噸，上漲幅度30%以上，公司擁有20萬(wàn)噸醋酸產(chǎn)能，將直接受益產(chǎn)品價(jià)格上漲。

    三愛富：受主導(dǎo)產(chǎn)品氟化工品價(jià)格同比上漲影響，2011年一季度業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。

    山西三維：BDO價(jià)格近期創(chuàng)出近幾年來(lái)的新高，行業(yè)景氣度上升，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)即將到來(lái)。

    齊翔騰達(dá)：甲乙酮價(jià)格近期由1.2萬(wàn)元/噸暴漲至1.9萬(wàn)元/噸，公司是甲乙酮行業(yè)龍頭企業(yè)。

       天利高新：2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，主要產(chǎn)品價(jià)格水平較高，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大增長(zhǎng)。2011年業(yè)績(jī)?yōu)?/span>0.79元，目標(biāo)股價(jià)20元。

    揚(yáng)農(nóng)化工：農(nóng)藥行業(yè)在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)小年后，今年迎來(lái)“大年”的可能性較大，行業(yè)銷售收入有望增長(zhǎng)20%以上，公司菊酯產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格上漲。

    康得新：國(guó)內(nèi)預(yù)涂膜龍頭。預(yù)涂膜在商用印刷領(lǐng)域和新興市場(chǎng)領(lǐng)域有較大的需求空間。由于環(huán)保要求提高，未來(lái)將進(jìn)入預(yù)涂技術(shù)替代即涂技術(shù)的高峰期，需求將快速增長(zhǎng)。公司目前擁有6條生產(chǎn)線，產(chǎn)能1.63萬(wàn)噸，滿負(fù)荷生產(chǎn)。2011年底募投項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達(dá)到3.43萬(wàn)噸，產(chǎn)能翻倍；2012年公司有可能繼續(xù)擴(kuò)增產(chǎn)能。作為行業(yè)龍頭，公司將充分分享行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的超額收益。

    煙臺(tái)氨綸：是我國(guó)首家具備芳綸1414 產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的企業(yè)，1000噸對(duì)位芳綸2011年5月將投產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)位芳綸需求增長(zhǎng)較快，公司產(chǎn)品將全部國(guó)內(nèi)銷售，主要用于民用。由于產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，需求旺盛，毛利率將長(zhǎng)期保持高水平，預(yù)計(jì)在40%以上。

吉林化纖：國(guó)內(nèi)最大的竹纖維生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能占到竹纖維行業(yè)的80%以上。目前公司已完成5 萬(wàn)噸竹纖維項(xiàng)目一期工程，將本部原有2 萬(wàn)噸粘膠短纖裝臵改造為竹纖維裝臵，二期進(jìn)一步將產(chǎn)能擴(kuò)大到5 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2012 年投產(chǎn)。另外公司也計(jì)劃在湖南拓普建設(shè)3 萬(wàn)噸竹纖維產(chǎn)能，屆時(shí)公司竹纖維產(chǎn)能將達(dá)到11萬(wàn)噸。

雷鳴科化：全國(guó)民爆器材行業(yè)的第一家上市公司，主導(dǎo)產(chǎn)品水膠藥銷售量約占全國(guó)水膠藥銷售總量的40％左右，76％的產(chǎn)品是國(guó)家和省、部?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)家在“十二五”期間進(jìn)一步推動(dòng)民爆企業(yè)的整合，將有可能促進(jìn)公司和舜泰化工的整合進(jìn)展。而從公司目前參股與控股的民爆流通企業(yè)和民爆工程服務(wù)企業(yè)有二十余家?；竞w了民爆行業(yè)的上下游，未來(lái)隨著公司整合步伐的加快，有望全面提升公司的整體實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。