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一、             資產(chǎn)注入簡介

“資產(chǎn)注入”通常是上市公司的大股東把自己的資產(chǎn)出售給上市公司，或者是上市公司發(fā)起人（自然人或公司）將另外一些非上市的資產(chǎn)注入到上市公司。原則上講，注入上市公司的資產(chǎn)應(yīng)該質(zhì)量較高、盈利能力較強(qiáng)、與上市公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)比較密切，這樣有助于提升上市公司業(yè)績。因為資產(chǎn)的注入會造成上市公司規(guī)模的迅速膨脹，并伴隨公司利潤在短期內(nèi)暴增，所以股價表現(xiàn)往往是持續(xù)的大幅提升，對投資者收益的貢獻(xiàn)比較大。

二、             投資背景

2003年國資委成立以來，不斷推進(jìn)中央企業(yè)的重組和調(diào)整，推動國有資本更多地向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，向具有較強(qiáng)國際競爭力的大企業(yè)集中，向中央企業(yè)主業(yè)集中。7年來，央企數(shù)量已由2003年的196家調(diào)整到2010年末的122家，但央企總量還沒有達(dá)到國資委2010年末調(diào)整到100家的目標(biāo)。2010年12月23日隨著被譽(yù)為“中投二號”中國國新控股公司的成立，央企重組又進(jìn)入了一個新階段，預(yù)計2010年未能實現(xiàn)的目標(biāo)很有可能將在2011年實現(xiàn)，同時也標(biāo)志著央企整合及重組有望成為年內(nèi)又一重要的主題熱點(diǎn)。

目前央企整合正處于加速階段，首推的重組方式為整體上市。近期國務(wù)院國資委副主任邵寧發(fā)表講話表示，在國有大企業(yè)改革的現(xiàn)階段，不能簡單地沿用前些年國有中小企業(yè)改革的辦法，把企業(yè)退給別人。改革的方式需要轉(zhuǎn)變，要依托資本市場對企業(yè)直接進(jìn)行市場化改造，即國資委在積極推進(jìn)的整體上市工作。上市模式的主攻方向是整體上市，至少要做到主營業(yè)務(wù)整體上市，所以上市公司整體的業(yè)務(wù)鏈要完整，具備獨(dú)立經(jīng)營的能力。競爭性國有大企業(yè)最終的體制模式是一個干干凈凈的上市公司，沒有集團(tuán)公司、不背存續(xù)企業(yè)，完全按照資本市場的要求運(yùn)營。這就意味著A股具有大集團(tuán)公司背景的上市公司存在較大的資產(chǎn)注入機(jī)會。

隨著央企重組進(jìn)入高潮，今年以來，地方國有企業(yè)兼并重組也漸入佳境。4月初，國務(wù)院國資委公布了《地方國有資產(chǎn)監(jiān)管工作指導(dǎo)監(jiān)督辦法》，該辦法自2011年5月1日起施行，將督導(dǎo)地方國資加快整合速度。由于地方國有資產(chǎn)的總量大于中央企業(yè)，因此可供注入上市公司的地方國資潛在數(shù)量更加驚人。目前，上海、河南、黑龍江、浙江、安徽、江西、重慶、云南、山西、山東、廣東、陜西等省市國資監(jiān)管部門已下發(fā)文件，提出通過資本市場整合地方國資。以上海為例，繼去年國資整合大潮之后，今年上海國資整合進(jìn)入下半程，勢頭絲毫不減。2011年上海市屬經(jīng)營性國有資產(chǎn)證券化率將在2010年30.5%的基礎(chǔ)上提升至35%?！笆濉逼陂g，90%以上產(chǎn)業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市。這就意味著越來越多的國有資產(chǎn)將實現(xiàn)集團(tuán)整體上市或核心資產(chǎn)上市。

一般企業(yè)重組方式包括三類，分別是股權(quán)劃撥型、資產(chǎn)注入型以及外延并購型。這幾種方式對于所涉及上市公司的影響不盡相同，資產(chǎn)注入往往能使上市公司迅速升值，股價短時間內(nèi)持續(xù)攀升，但是兩家集團(tuán)公司合并或者托管等方式對于所涉及上市公司股價的影響并沒有資產(chǎn)注入型大，所以本文關(guān)注的重點(diǎn)為資產(chǎn)注入型。

三、風(fēng)險提示

1、資產(chǎn)注入可能會加重公司流動性風(fēng)險。

從資產(chǎn)注入方式看，如果選擇負(fù)債收購，無論是對上市公司的股東，還是即將要注入資產(chǎn)的股東，其財務(wù)杠桿的效應(yīng)都會導(dǎo)致風(fēng)險系數(shù)的提高。在不考慮股權(quán)收購的情況下，純粹的現(xiàn)金收購會對企業(yè)的現(xiàn)金流提出了比較嚴(yán)格的要求，有可能會加重企業(yè)的流動性風(fēng)險。

2、股價容易暴漲暴跌

一般資產(chǎn)注入涉及問題較多，過程漫長，且中間存在較大變數(shù)，充斥的消息真假難辨，容易造成股價的暴漲暴跌。如果投資者在高位買入，風(fēng)險較大。

四、投資策略

1、如何選股？

目前我國央企有122家，除了央企控股的金融行業(yè)上市公司外，還擁有分布于26個不同行業(yè)的270余家上市公司。在眾多的上市公司中，我們應(yīng)該如何選擇呢？沿循“十二五規(guī)劃”的整體思路，除了此前廣為關(guān)注的軍工領(lǐng)域外，機(jī)械、醫(yī)藥、電子、化工、冶金、建材等領(lǐng)域的央企內(nèi)部資源整合將成為未來幾年央企資本化的重點(diǎn)領(lǐng)域。醫(yī)藥領(lǐng)域的國藥集團(tuán)與華潤集團(tuán)，機(jī)械領(lǐng)域的國機(jī)集團(tuán)，化工領(lǐng)域的中國化工集團(tuán)公司，有色領(lǐng)域的五礦集團(tuán)，電子領(lǐng)域的中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司或?qū)⒊蔀?011年央企整合的關(guān)鍵之地。選擇背靠集團(tuán)公司、且集團(tuán)中上市公司數(shù)量較少、資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的個股方能收獲將較大。建議關(guān)注以下上市公司：

對于地方性國有企業(yè)的資產(chǎn)重組，主要關(guān)注山西、上海、甘肅、新疆等地方國資存在較為明確的資本運(yùn)作動力，給出具體時間表的企業(yè)。感興趣的投資者可搜索相關(guān)地區(qū)國資管理部門的年度工作計劃，驗證其資本運(yùn)作可能性的大小，提供以下個股供參考。

2、如何選時？

抓到牛股并不是件容易的事情，對于投資者而言，選時甚至比選股更重要：找到資產(chǎn)注入概率較大個股后，選擇合適的時機(jī)進(jìn)入才能保證有所收益。一般資產(chǎn)注入源于大股東的承諾，是否兌現(xiàn)及什么時候兌現(xiàn)存在較大不確定性，所以此概念往往被反復(fù)炒作，一旦估價出現(xiàn)迅速拉升，一定要耐心等待調(diào)整，當(dāng)成交量出現(xiàn)持續(xù)縮量，股價拒絕下跌時介入，然后長期持有，方能有所收獲。另外，因為資產(chǎn)注入不確定性較大，建議投資者適當(dāng)分散籌碼，最好建立投資組合，一旦少數(shù)個股獲得成功，就可對整個投資組合的收益率帶來比較明顯的貢獻(xiàn)。