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收縮流動性 意在抑制通貨膨脹

——解讀2010年1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)

2月11日國家統(tǒng)計局公布了1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1月份，CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲4.3%。數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，可意想不到的是央行再次 出其不意的在2月12日宣布從2010年2月25日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。僅一個月之隔，央行于昨晚再次宣布上調(diào)存款準 備金率0.5個百分點，一個月兩次密集動用存款準備金工具，可見流動性管理已明確提上本輪貨幣政策日程。這兩次上調(diào)銀行準備金率可以有效回籠市場資金 6000億元，體現(xiàn)了央行在“綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理”上態(tài)度明確，出手果斷，真正的意圖就是要通過貨幣政策的微調(diào)，適當?shù)氖湛s流動 性，抑制通貨膨脹的發(fā)生。

1、統(tǒng)計局2月11日公布數(shù)據(jù)顯示，1月份，CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲4.3%。

2007年1月-2010年1月CPI與PPI走勢

1月份居民消費價格同比上漲1.5%，比上個月增幅回落0.4個百分點。CPI的漲幅低于預(yù)期，市場普遍認為一季度央行加息的可能性降低。另一方 面，PPI漲幅則較大，連續(xù)第二個月上漲，其中原油出廠價格更是暴漲近70%。2009年12月份PPI較上年同期上升1.7%，結(jié)束了此前連續(xù)12個月 下降的局面。從PPI的走勢來看，中國經(jīng)濟的真實需求近期恢復(fù)較快，這預(yù)示著企業(yè)利潤將會有較快的增長，同時也反映出中國的通脹前景不容樂觀，正因為此種 擔心，央行出人意料的提高銀行準備金率也就不難理解了。

根據(jù)中科院預(yù)測科學(xué)研究中心近日發(fā)布的2010經(jīng)濟預(yù)測指出，今年我國經(jīng)濟將呈溫和上升態(tài)勢，全年GDP增速為10%左右，物價將溫和上漲，CPI 同比增長3.06%，PPI同比增長5.22%左右。從今年的政策措施看，前瞻性明顯增強，考慮到2月份CPI將達到4％左右，信貸仍有反彈的壓力，以及 2-3 月份各有7800 億的回購和央行票據(jù)到期，政策仍有可能進一步收緊。那么，為了有效抑制通脹，不排除在二季度央行加息的可能，這對市場的流動性將是極大的考驗。

2、1月新增信貸1.39萬億 貨幣供應(yīng)量增26%。

央行2月11日發(fā)布的1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣各項貸款增加1.39萬億元，同比少增2243億元，降幅為13.85%。截至1月末，廣 義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為62.51萬億元，同比增長25.98%。1月新增信貸較去年12月多增逾1萬億元，新年伊始恢復(fù)迅猛擴張勢頭，凸顯監(jiān)管壓力 依然巨大。

按照全年總量7.5萬億均衡投放的要求，一季度的總額應(yīng)控制在2.25萬億左右，一月份放貸較猛，在2次上調(diào)銀行準備金率以及央行加強窗口指導(dǎo)之 后，2月放貸總額將大幅收縮，不會超過萬億的水平。這樣，使得央行在一季度動用利率工具的可能性大為下降，而在二季度央行加息的可能性就增大了。

3、1月出口同比增21%， 創(chuàng)16個月新高。

2月10日，海關(guān)總署公布了2010年1月份貿(mào)易數(shù)據(jù),顯示我國外貿(mào)進出口當期大幅增長。進出口總值為2047.82億美元,同比增長了 44.4%,環(huán)比下降15.7%。其中出口同比增長21%,創(chuàng)2008年10月份以來的16個月新高。進口同比增長高達85%，創(chuàng)出歷史新高。1月份中國 貿(mào)易順差141.6億美元,同比減少63.8%。

國際市場的的復(fù)蘇拉動了出口的高增幅。數(shù)據(jù)顯示，美國ISM制造業(yè)PMI在09年8月就進入擴張區(qū)間，12月升至54.9%；歐元區(qū)制造業(yè)PMI在09年10月進入擴張區(qū)間，10年1月升至52.0%；日本制造業(yè)PMI在09年7月進入擴張區(qū)間，12月升至53.8%。

1月的進出口數(shù)據(jù)十分喜人，中國已經(jīng)取代德國成為世界第一大出口國，出口形勢的好轉(zhuǎn)相對的減輕了投資和消費拉動經(jīng)濟的壓力。但是全球貿(mào)易保護主義加 劇、人民幣升值壓力上升以及后危機時代歐美國家改變過度負債消費模式等因素仍然是阻礙外貿(mào)形勢進一步好轉(zhuǎn)的壓力。尤其是近來美元指數(shù)強勁反彈后，大宗商品 價格面臨很大的調(diào)整壓力，勢必對整個資本市場帶來沖擊。

4、1月份房價上漲9.5% ，漲幅創(chuàng)21個月新高。

2007年1月-2010年1月房價漲幅走勢

根據(jù)國家發(fā)展改革委、國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示，2010年1月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5%，漲幅比去年12月份擴大1.7個百分點，同比漲幅創(chuàng)下2008年5月份以來的21個月新高；環(huán)比上漲1.3%，漲幅比去年12月份降低0.2個百分點。

市場資金流動性的充裕一個直接的表現(xiàn)就是推動股市上漲和樓市價格的走高，這從2009年的股市強勁反彈和近來樓市價格的飛漲就可得到見證。對于 2009年“保增長”的需要，央行大幅降息，并實施了4萬億十大措施，給市場注入了大量的流動性。事與愿違的是有相當一部分資金并沒有進入實體經(jīng)濟，而是 流入了股市和房市，推高價格的同時，也催生了資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，極大地損害了國民經(jīng)濟健康持續(xù)的發(fā)展。

1月11日國務(wù)院辦公廳10日發(fā)布《關(guān)于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，出臺11條措施，劍指高房價，國辦這次明確了二套房貸的首付比例不得 低于40%。2月20日銀監(jiān)會發(fā)布《流動資金貸款管理暫行辦法》，對相關(guān)行為進行規(guī)范。根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定，銀行應(yīng)與借款人約定明確、合法的用途，流動資金 貸款不得用于固定資產(chǎn)、股權(quán)等投資，不得用于國家禁止生產(chǎn)、經(jīng)營的領(lǐng)域和用途。

由此可見，近期出臺的相關(guān)政策包括提高銀行準備金率的舉措，都是為了一個目的，就是防止資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的發(fā)生，促使國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)保持國民經(jīng)濟健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

注：以上數(shù)據(jù)及圖表來源于中國統(tǒng)計局網(wǎng)站。

天風證券普蘭店營業(yè)部

王  斌  善

2010年2月23日