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一、高速鐵路發(fā)展的背景及狀況

《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》把高端裝備制造業(yè)作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，并細(xì)分為航空裝備業(yè)、衛(wèi)星制造與應(yīng)用業(yè)、軌道交通設(shè)備制造業(yè)、海洋工程裝備制造業(yè)、智能制造裝備業(yè)等五大領(lǐng)域。高速鐵路作為優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的利好消息，受到市場廣泛關(guān)注，其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會引發(fā)投資者的濃厚興趣。

高速鐵路（簡稱“高鐵”）是指通過改造原有線路直線化、軌距標(biāo)準(zhǔn)化，使?fàn)I運(yùn)速率達(dá)到每小時200公里以上，或者專門修建新的“高速鐵路新線”，使?fàn)I運(yùn)速率達(dá)到每小時250公里以上的鐵路系統(tǒng)。高速鐵路除了在列車在營運(yùn)達(dá)到速度一定標(biāo)準(zhǔn)外，車輛、路軌、操作都需要配合提升。廣義的高速鐵路包含使用磁懸浮技術(shù)的高速軌道運(yùn)輸系統(tǒng)。

國家對高鐵發(fā)展的投資建設(shè)規(guī)劃和政策都很明確且在加力：

第一、按照中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，未來五年我國高鐵建設(shè)投資額將保持在平均每年7000億元左右，共3.5萬億元左右，比“十一五”高70%。實現(xiàn)2012年鐵路營業(yè)里程11萬公里以上，其中，新建高鐵1.3萬公里以上；2020年鐵路營業(yè)里程將達(dá)到12萬公里以上，其中，新建高鐵1.6萬公里以上。新建高速鐵路以“四縱四橫”為骨架形成高速鐵路大通道，以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和人口稠密地區(qū)為重點建設(shè)城際高速鐵路。據(jù)國務(wù)院批復(fù)的地鐵建設(shè)規(guī)劃,至2015年,全國將新建城市軌道交通79條,總長達(dá)2300公里,總投資約8820億元。

第二、《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》對高速軌道交通系統(tǒng)提出了“重點研究開發(fā)高速軌道交通控制和調(diào)速系統(tǒng)、車輛制造、線路建設(shè)和系統(tǒng)集成等關(guān)鍵技術(shù)，形成系統(tǒng)成套技術(shù)，開展工程化運(yùn)行試驗，掌握運(yùn)行控制、線路建設(shè)和系統(tǒng)集成技術(shù)”，對智能管理系統(tǒng)提出了“重點開發(fā)綜合交通運(yùn)輸信息平臺和信息資源共享技術(shù)”。

從最新的數(shù)據(jù)來看，以“四縱四橫”為骨架的高速鐵路網(wǎng)，已經(jīng)完成規(guī)劃62條線路，目前已通車13條，在建38條，已獲批復(fù)即將開工的5條，尚在規(guī)劃中的6條。不考慮尚未審批立項的規(guī)劃中項目，僅已通車、在建和已獲批即將開工的線路里程總和就高達(dá)2.3萬公里，這些線路都將在2014年底前完工。而09年我國鐵路營業(yè)里程為8.6萬公里(其中高鐵6552公里，目前在建1萬公里左右)，這也意味著十二五期間將建成16448公里的高鐵，也就是會提前完成十三五的目標(biāo)，表明高鐵建設(shè)速度在加快。新建高速鐵路1.6萬公里以上，加上其他新建鐵路和既有線提速線路，中國鐵路快速客運(yùn)網(wǎng)將達(dá)到5萬公里以上，連接所有省會城市和50 萬人口以上城市，覆蓋全國90％以上人口，“人便其行、貨暢其流”的目標(biāo)將成為現(xiàn)實。

    第三、全世界也迎來高鐵建設(shè)浪潮

當(dāng)前全球鐵路的總里程為150 萬公里，其中高速鐵路里程（不含中國）僅為7000 公里，僅占到全部里程的0.5%，且運(yùn)營速度基本為200-250 公里/小時，隨著當(dāng)前時速350 公里/小時高鐵技術(shù)的成熟以及各國對鐵路這種低碳、安全運(yùn)輸方式的進(jìn)一步偏好，特別是大陸型國家都在醞釀修建里程更長、速度目標(biāo)值更高的高速鐵路。

近年來，除中國外，在亞洲(如韓國、日本)、美洲(如美國)、歐洲、澳洲等地都掀起了建設(shè)高速鐵路熱潮。據(jù)統(tǒng)計，到2020 年，日本計劃將高鐵里程擴(kuò)至5500 公里（2009 年約為2500 公里），歐盟亦計劃同期增加2500 公里高鐵里程。

通過近年來在高鐵技術(shù)上的持續(xù)投資和宏偉的高鐵建設(shè)藍(lán)圖已經(jīng)在技術(shù)上和我國高鐵品牌聲譽(yù)上逐漸走在了世界的前列。具有兩大優(yōu)勢：一是具備系統(tǒng)集成優(yōu)勢，可以提供從軌道線路施工、列車、信號、牽引等設(shè)備供應(yīng)到運(yùn)營管理和設(shè)備維護(hù)的交鑰匙工程；二是中國高鐵具有較大的成本優(yōu)勢，按照京滬高鐵平均每公里1-1.5 億元的造價，其基本相當(dāng)于國外造價的30%-50%，對發(fā)展中國家具有較強(qiáng)的吸引力。目前中國高鐵已經(jīng)出口到了泰國，和美國、歐盟等很多國家也展開了形式多樣的合作。俄羅斯近期就表示希望引進(jìn)我國高鐵技術(shù)參與其國內(nèi)交通的建設(shè)。我們預(yù)計，國內(nèi)領(lǐng)先高鐵信息化行業(yè)公司將在中長期內(nèi)，借力跨國鐵路項目逐步滲透中國周邊高鐵市場，延長持續(xù)增長的時間。我國已擬定了穿越中亞、俄羅斯及東南亞等方向的3 條高鐵建設(shè)計劃，一些原有的鐵路建設(shè)計劃，如中巴（巴基斯坦）鐵路建設(shè)也在考慮替代為高速鐵路形式。如近期媒體報道，中緬高鐵項目計劃于明年1 季度動工。除中緬高鐵外，中國與老撾、中國與柬埔寨的高鐵項目也進(jìn)入到論證。

二、高鐵建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈及受益情況簡析

高鐵整個建設(shè)過程包括鐵路基礎(chǔ)建設(shè)（路基、橋梁、軌道）、高鐵車輛以及配件制造、信息化和電氣化設(shè)備三大板塊。

1、鐵路基礎(chǔ)建設(shè)：包括路基、橋梁、軌道，受益企業(yè)包括鐵路施工企業(yè)、工程機(jī)械企業(yè)、爆破企業(yè)、軌道專用鋼鐵企業(yè)、軌道專用機(jī)床行業(yè)，未來1-2年是鐵路基建類公司的結(jié)算高峰，由于該部分業(yè)務(wù)的利潤率較低，主要依靠“以量取勝”也能獲取豐厚的利潤。

2、高鐵車輛以及配件制造：2009年起，動車組將進(jìn)入集中交付期，動車車輛制造企業(yè)，動車配件制造企業(yè)將明顯受益于高速車輛的采購。

3、鐵路信息化和電氣化設(shè)備：該部分產(chǎn)品毛利率高，但投資一般滯后鐵路投資2－3年，因此2011年起信息化設(shè)備商的業(yè)績將開始釋放。

由于眾多高鐵項目在08年和09年開工，需要3-4年的建設(shè)時間，因此2011年將迎來基建高峰期，而高鐵車輛及配件制造、信息化和電氣化設(shè)備將迎來高速增長期。

考慮到開工、竣工時間、相關(guān)行業(yè)已有的市場容量、產(chǎn)品毛利水平，以及考慮到鐵路信息化和電氣化設(shè)備在建成后也需要維護(hù)或定期更換設(shè)備，具有持續(xù)性的小幅需求，從而帶來可持續(xù)的利潤來源，因此，更為看好鐵路電氣化設(shè)備，  高鐵車輛及配件制造次之，  鐵路基礎(chǔ)建設(shè)的未來可持續(xù)增長前景尚需觀察，排在最后。

三、三大子行業(yè)的市場容量測算和主要受益企業(yè)

1、鐵路信息化和電氣化設(shè)備企業(yè)占總投資的25%－40％左右。

鐵路中應(yīng)用的電氣設(shè)備可按功能分為一次設(shè)備和二次設(shè)備。一次設(shè)備負(fù)責(zé)直接生產(chǎn)、輸送、分配和使用電能的，二次設(shè)備負(fù)責(zé)監(jiān)察、測量、控制、保護(hù)、調(diào)節(jié)。

為了保障鐵路運(yùn)輸?shù)陌踩涂煽啃?，鐵道部對涉及到鐵路安全運(yùn)行的產(chǎn)品設(shè)備（重點是通信信號設(shè)備和牽引供電系統(tǒng)）采取了嚴(yán)格的行政許可制度。相關(guān)產(chǎn)品在通過技術(shù)方案、安全性能等嚴(yán)格審查后，還要經(jīng)過較長時間的上道試運(yùn)行，待試運(yùn)行驗收合格后才能申請發(fā)放相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)認(rèn)定證書，進(jìn)行全路推廣。因此已獲得鐵道部行政許可的、具有豐富供貨業(yè)績的廠商將具備先發(fā)優(yōu)勢，更久地分享鐵路投資增長帶來收益。

鐵路設(shè)計時速越快，對電氣化牽引系統(tǒng)的要求越高，相應(yīng)的電氣設(shè)備投資比重也越大；從市場容量看，以核心的牽引供電系統(tǒng)為例。電氣設(shè)備在新建高鐵建設(shè)總投資中占比約為9%，在新建普通電氣化鐵路總投資中占比為7%，在電氣化改造總投資中占比為40%。預(yù)計2010-2014年鐵路電氣設(shè)備市場從350億元持續(xù)增長到750億元，以09年為基數(shù)（約240億元）計算，復(fù)合增長率為25％。2010-2014年間，市場總需求達(dá)2800億元，年均560億元；市場需求峰值將在2014年到來，達(dá)到750億元。一般來說，對鐵路電氣設(shè)備招標(biāo)的時間在全線通車前1年左右進(jìn)行，供貨期通常在3－9個月左右，因此鐵路電氣設(shè)備廠商的收入確認(rèn)時點可認(rèn)為大致與線路通車時間相對應(yīng)?？紤]到08、09年開工的高鐵項目將在2011-2012年投入運(yùn)營，因此2011-2012年是鐵路電氣設(shè)備企業(yè)的黃金時間！

    特瑞德（300001）  ，公司生產(chǎn)的遠(yuǎn)動箱式變電站主要服務(wù)鐵路通信，每2-2.5公里高鐵需要配備一套。募投項目包括節(jié)能型變壓器和 C-GIS開關(guān)設(shè)備，預(yù)計2011年投產(chǎn)。公司上市后承諾未來三年收入符復(fù)合不低于30%，2010年營業(yè)收入增長也不低于 30%，10年中報顯示高鐵產(chǎn)品占比85%。

輝煌科技（002296），公司是鐵路電氣信息化的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為鐵路信號微機(jī)監(jiān)測系統(tǒng)，占主營業(yè)務(wù)接近80%，市場占有率在40%左右，10年中報顯示高鐵產(chǎn)品占比80%。公司新產(chǎn)品防災(zāi)系統(tǒng)已有2-3年的準(zhǔn)備期，未來5年市場容量近20億，另外還有新品儲備中，公司將迎來高速發(fā)展期。

鼎漢技術(shù)（300011），公司生產(chǎn)的信號通信智能電源系統(tǒng)約占鐵路信號智能電源市場30%份額，位居第一；通信電源、電力操作電源系統(tǒng)和屏蔽門電源系統(tǒng)成為公司新的利潤增長點，10年中報顯示高鐵產(chǎn)品占比60%。

2、高鐵車輛及配件制造的企業(yè)（占總投資的10%-15%）

     （1）、高鐵車輛：我國通過引進(jìn)200－250公里/小時列車技術(shù)，通過自主研發(fā)，成功開發(fā)350公里/小時的高速列車，并且已向國際市場推廣自己的高速列車技術(shù)，未來幾年，利潤更高的動車將在南車和北車的收入占比中大幅度提高，同時由于客貨分離的方向?qū)⑹垢嗟母咝蚀蠊β蕶C(jī)車將對現(xiàn)有的機(jī)車實現(xiàn)更新?lián)Q代。

根據(jù)前面“十二五”期間將建成16448公里的高鐵線路，按照每公里車輛保有密度1.4輛/公里計算，到2015年動車組保有量為2.3萬輛。2005年以來，鐵道部陸續(xù)下達(dá)的動車組訂單為1140列，合計9120輛，僅完成了理論采購量的40%，未來還有13880輛動車組會招標(biāo)采購，且未來以300km/h以上的車輛居多。按照每輛均價2034萬的估算，光車輛采購一項，未來5年，市場容量預(yù)計為2823億。南車北車現(xiàn)有產(chǎn)能，年產(chǎn)400列/年，折合3200輛/年，如果要完成13880輛的車輛需要4.3年的時間，目前兩家公司在手訂單在2012年都已排滿，預(yù)計到2016年上述兩家企業(yè)都會處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

中國北車（601299）  ，動車組生產(chǎn)交付已經(jīng)安排到2012年，到2016年都處于滿產(chǎn)狀態(tài)，公司在350公里/小時動車技術(shù)上具有優(yōu)勢，長期增長前景樂觀，10年中報顯示高鐵產(chǎn)品占比70%?？偸兄敌∮谥袊宪嚕蓛r也具有相對估值優(yōu)勢  。

（2）、車輛配件制造企業(yè)：由于2011年會達(dá)到基建的峰值，因此2011年高速車輛以及相關(guān)配件設(shè)備將進(jìn)入集中交付期。

晉西車軸（600495），  由公司與太鋼、鐵工院和清華大學(xué)合作生產(chǎn)線的高鐵車軸，目前已經(jīng)通過疲勞試驗，將進(jìn)入采購階段；生產(chǎn)的貨車，也將推出新車型是公司的兩大亮點，10年中報顯示高鐵產(chǎn)品占比40%，在2011年的業(yè)績會有加速。

   3、鐵路基礎(chǔ)建設(shè)企業(yè)（占整個投資的40%－60％）

鐵路施工成本的40%由人工及機(jī)械使用構(gòu)成，中國鐵路基建企業(yè)成本優(yōu)勢明顯、工期控制能力強(qiáng)，中國企業(yè)在這方面的成本競爭力顯著。同等項目情況下中國企業(yè)普遍較國外企業(yè)要短1 年左右，這對國外業(yè)主也具有很強(qiáng)的吸引力。從國內(nèi)較早進(jìn)入國際市場的中國鐵建來看，其海外新簽合同額在過去5年中提升明顯，由2005 年的130 億元快速上升至2009 年的700 億元左右，充分顯示了中國鐵路基建企業(yè)在海外市場的競爭優(yōu)勢。目前中鐵、鐵建兩家企業(yè)在海外鐵路基建市場的市場占有率合計在15%左右，隨著海外鐵路特別是高鐵建設(shè)市場的陸續(xù)啟動，中國鐵路基建企業(yè)在這一巨大的市場空間其市場占有率有望進(jìn)一步上升至25%以上。按海外鐵路基建市場年均7000 億人民幣的靜態(tài)規(guī)模保守計算，預(yù)計中國鐵路基建企業(yè)在未來數(shù)年間將從這一市場穩(wěn)定獲取年均2000 億元的新簽合同。

    中國中鐵（601390）、中國鐵建（601186）等基建企業(yè)將在11年引來業(yè)績高峰，由于基建企業(yè)原本業(yè)績基數(shù)比較大，而且毛利率較低，因此我們認(rèn)為相關(guān)企業(yè)的業(yè)績爆發(fā)性較小，股價的彈性較差，更適合中大資金投資。

   中鼎股份（000887），公司目前的業(yè)務(wù)已經(jīng)保持高速增長態(tài)勢，業(yè)績優(yōu)良，公司生產(chǎn)的高鐵用橡膠減震件為該子行業(yè)中的優(yōu)勢產(chǎn)品，且沒四  年更換一次，具有持續(xù)的需求，未來3 年細(xì)分市場復(fù)合增速超40%。

                         ——周智勇