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一、2010年1月度A股行情回顧

2010年1月A股震蕩走低，題材股先揚后抑，月底出現(xiàn)破位下跌走勢，權(quán)重股則一直表現(xiàn)不佳。作為今年首個交易日，2010年1月4日，滬深兩市沒有出現(xiàn)預(yù)期中的開門紅，反而以一根中陰線報收。隨后幾天股指震蕩走低，直到1月11日，股指期貨、融資融券獲批的消息傳來，兩市雖然均以3%以上的漲幅開盤，但當(dāng)天即震蕩下行，最終兩市基本上以平盤報收，市場預(yù)期熱點向大盤藍籌股的轉(zhuǎn)換并沒有出現(xiàn)。1月中下旬，股指仍震蕩下行，截止1月25日，兩市股指均處于前期箱體整理的下沿，短期破位下跌的概率較大。

      板塊方面，題材股和權(quán)重股再次呈現(xiàn)背離走勢。以農(nóng)業(yè)股為代表的消費類；以三網(wǎng)聯(lián)合為題材的儀電儀表、智能電網(wǎng)、新能源；物聯(lián)網(wǎng)、計算機、通訊等科技股；具 有區(qū)域發(fā)展概念的區(qū)域龍頭；還有具有高送配概念的題材股在月初受到資金的強力追捧而持續(xù)活躍，但月末均出現(xiàn)高位整理，破位下跌走勢。而房地產(chǎn)、銀行、券 商、煤炭石油、有色金屬等權(quán)重股板塊并沒有因股指期貨、融資融券的推出而改變頹勢，反而受貨幣政策緊縮預(yù)期影響結(jié)束了前期的箱體震蕩走勢，開始破位下跌， 尤其是地產(chǎn)板塊受政策打壓更是一蹶不振。

    二、經(jīng)濟基本面分析

    1、GDP穩(wěn)步回升，經(jīng)濟復(fù)蘇進一步明確。2009年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值33.53萬億元，按可比價格計算，同比增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點。分季度看，一季度增長6.2%，二季度增長7.9%，三季度增長9.1%，四季度增長10.7%。

    2、工業(yè)生產(chǎn)逐季回升，實現(xiàn)利潤由大幅下降轉(zhuǎn)為增長。2009年我國規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長11.0%，增速比上年回落1.9個百分點。其中，一季度增長5.1%，二季度增長9.1%，三季度增長12.4%，四季度增長18.0%。分經(jīng)濟類型看，國有及國有控股企業(yè)增長6.9%；集體企業(yè)增長10.2%；股份制企業(yè)增長13.3%；外商及港澳臺投資企業(yè)增長6.2%。分行業(yè)看，39個大類行業(yè)全部實現(xiàn)同比增長。

   3、進出口總額全年下降，自11月份由降轉(zhuǎn)升。2009年進出口總額2.2萬億美元，同比下降13.9%。11月份進出口總額同比漲幅由負轉(zhuǎn)正，當(dāng)月增長9.8%，12月份增長32.7%。全年出口1.2萬億美元，下降16.0%；進口1.0億美元，下降11.2%。進出口相抵，貿(mào)易順差1961億美元，比上年減少994億美元。

   4、涉及民生領(lǐng)域的投資增長明顯加快。2009年我國全社會固定資產(chǎn)投資22.48萬億元，同比增長30.1%，增速比上年加快4.6個百分點。全年基礎(chǔ)設(shè)施（扣除電力）投資41913億元，增長44.3%。其中，鐵路運輸業(yè)增長67.5%，道路運輸業(yè)增長40.1%，城市公共交通業(yè)增長59.7%。居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)增長61.8%，教育增長37.2%，衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)增長58.5%。全年房地產(chǎn)開發(fā)投資36232億元，增長16.1%，增速比上年回落4.8個百分點。

   5、市場銷售平穩(wěn)增長。全年社會消費品零售總額12.53萬億元，同比增長15.5%；扣除價格因素，實際增長16.9%，實際增速比上年同期加快2.1個百分點。其中，城市消費品零售額85133億元，增長15.5%；縣及縣以下消費品零售額40210億元，增長15.7%。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)消費品零售額105413億元，增長15.6%；住宿和餐飲業(yè)消費品零售額17998億元，增長16.8%。在限額以上批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)商品零售中，除通訊器材類外，其他20類商品零售均實現(xiàn)較大幅度增長。其中，服裝、鞋帽、針紡織品類增長18.8%，家具類增長35.5%，汽車類增長32.3%。

   6、CPI和PPI全年下降，年底出現(xiàn)上升。2009年居民消費價格（CPI）比上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，農(nóng)村下降0.3%。居民消費價格11月份同比漲幅由負轉(zhuǎn)正，當(dāng)月上漲0.6%，12月份上漲1.9%。全年工業(yè)品出廠價格（PPI）下降5.4%，12月份由負轉(zhuǎn)正，當(dāng)月上漲1.7%。

2009年中國經(jīng)濟在積極地財政政策、寬松的貨幣政策以及大量基礎(chǔ)設(shè)施投資的刺激下實現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，帶領(lǐng)世界經(jīng)濟復(fù)蘇。如今世界經(jīng)濟最困難的時期已經(jīng)過去，各種信息歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟探底回升跡象明顯，但不能排除各國政府刺激政策退出后世界經(jīng)濟出現(xiàn)波折的可能。

進入2010年中國經(jīng)濟在以保持平穩(wěn)增長為目標(biāo)的前提下，把預(yù)防通脹，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作為主要任務(wù)。如今中國經(jīng)濟面臨的局面更加復(fù)雜，國家政策也存在很大變數(shù)，但經(jīng)濟的持續(xù)增長仍然值得期待，上市公司業(yè)績整體上升趨勢仍較為明顯。2010年下半年，中國經(jīng)濟將進入結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段，政府對各行業(yè)必采取出現(xiàn)有保有壓政策，所以A股的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍然存在。

   三、影響2月行情的主要因素分析

   1、貨幣政策開始收緊

2010年第1周各商業(yè)銀行新增貸款已達6000億元，前兩周更是突破1.1萬億元。即便與2009年投放新增信貸最多的是3月相比，也是有過之而無不及。2010年前兩周我國新增貸款就達到了2009年3月新增信貸的58.15%。而相比去年全年的近10萬億，今年全年的信貸計劃，據(jù)悉只有7.5萬億，照此速度，商業(yè)銀行只用一個季度的時間，就投放了全年信貸規(guī)模的一半。在此背景下央行開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

2009年1月18日，中國人民銀行上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是中國央行自2008年6月7日后近19個月來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可一次性凍結(jié)資金約3000億元。

    2009年1月20日央行發(fā)行了900億元(人民幣，下同)3個月期央票，較上周發(fā)行的同年期央票增加400億元；并再次調(diào)高利率至1.4088%，較上周發(fā)行的同類央票上升4個百分點。這是央行連續(xù)兩周上調(diào)1年期央票利率16個基點后，再次一個月內(nèi)二度提升3個月期央票息率。

無論是央行通過票據(jù)回籠資金還是提高存款準(zhǔn)備金率都顯示出我國貨幣政策由“擴張期”進入“收縮或回調(diào)期”。盡管這兩次回籠資金總規(guī)模有限，但其威懾意義大于實質(zhì)影響。那么央行持續(xù)緊縮的必要性與決心究竟有多大？這主要取決于2010年我國CPI的增長速度。如果CPI超過3%的溫和膨脹率，則央行不得不加快緊縮步伐。2009年12月份我國CPI同比增長1.7%，刨除到12月受到寒冷天氣的影響而導(dǎo)致的物價水平的上漲，我國目前實際CPI仍處于較低水平，所以從短期來看央行實施大規(guī)模貨幣緊縮政策的可能性很小，但從長期來看，收縮流動性卻成為一種必然?；仡櫄v年收縮流動性對A股行情影響，每次大牛市的出現(xiàn)均處于流動性收縮過程中，所以收縮流動性政策短期可能對A股造成較大沖擊，但經(jīng)濟處于上升周期中，長期來看支撐股指上升的基礎(chǔ)仍然存在，對A股影響則相對較小。

   2、A股擴容壓力逐漸增大

    2009年12月份，我國5家大型央企先后過會并成功發(fā)行，其中包括融資過百億的中國重工、2009年最后掛牌的大盤股中國北車和剛剛發(fā)行成功的2010年第一只掛牌的大盤股中國化學(xué)。繼12月A股大幅擴容之后，截至1月25日，滬深兩市1月份以來總共將有32只新股發(fā)行，其中包括4家主板公司，20家中小板公司以及8家創(chuàng)業(yè)板公司，并創(chuàng)下歷年元月的最高水平，比去年12月份僅少3家。而在2010年前兩周，新股發(fā)行總計26.33億股，實際募集資金達223.44億元。如此快速的市場擴容，使得兩市資金面相對緊張，對A股造成較大壓力。

   3、股指期貨、融資融券將使股市更加理性

   2009年1月中旬融資融券和股指期貨推出的消息傳來，隨后便給出上市時間表，股指期貨將于4月 初上市，而融資融券試點業(yè)務(wù)推出時間與之接近。引入融資融券和股指期貨后市場會更多受到金融行為的影響。實際上多空力量將更為均衡，股票市場走勢將更加符 合經(jīng)濟基本面，國際市場的經(jīng)驗已經(jīng)表明了這一事實。股指期貨為我國股市引入了做空機制，市場再次出現(xiàn)單邊大幅上漲或下跌的投機性行為將變少，股變動化將更 為合理。

      短期來看融資融券來源必須是券商自有資金和自營股票，因此融券規(guī)模會較小，融資規(guī)模相對稍大，這意味著政策推出早期，融資效應(yīng)大于融券效應(yīng)，對市場利多大 于利空。同時對券商股以及期貨相關(guān)股票、信息系統(tǒng)提供商等帶來一定投資機會。股指期貨推出將導(dǎo)致對權(quán)重藍籌股需求的增加，投資者對于滬深300股票的配置性需求加大，權(quán)重股和市場的活躍程度則有所增大。

   四、2月投資策略

   2月A股行情將處于一個非常復(fù)雜的博弈中，一方面經(jīng)濟復(fù)蘇愈加明顯，甚至開始通脹前期，很多上市公司業(yè)績增長符合預(yù)期；另一方面寬松貨幣政策也將逐步退出，對股指造成一定沖擊。2月A股共有春節(jié)前的10個交易日已經(jīng)節(jié)后的5個交易日，股指很可能在節(jié)前出現(xiàn)探底而節(jié)后恢復(fù)上漲態(tài)勢。

短期來看，市場利空不斷，預(yù)期1季度加息、各商業(yè)銀行也再次收縮地產(chǎn)貸款，對A股 造成較大沖擊，股指繼續(xù)下探概率較大。從長期看，中國經(jīng)濟仍將保持較快發(fā)展，股指上漲也成為一種必然，預(yù)計節(jié)后隨著資金面逐步寬裕，股指將重新迎來升勢。 板塊方面券商、交通運輸、煤炭石油等權(quán)重股具有較大估值優(yōu)勢，且長期增長預(yù)期明顯，投資者可多加以關(guān)注，并注意逢低布局。

   1、滬深300指中被低估的樣板股

股指期貨及融資融券業(yè)務(wù)的推出都將提升大盤藍籌股的市場需求，而股指期貨以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的，而融資融券最初的標(biāo)的股票也很有可能出自其中，這都將推動藍籌股價格的上漲，所以建議關(guān)注被低估的滬深300指數(shù)樣本股。

   2、券商板塊

股指期貨、融資融券等新的業(yè)務(wù)將為券商帶來新的盈利增長點，2009年券商板塊業(yè)績增長明顯，而目前估值仍然較低，具有一定優(yōu)勢。投資者可關(guān)注中信證券、海通證券、光大證券、招商證券等首批獲批融資融券業(yè)務(wù)的券商股。

   3、交通運輸板塊

   隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的復(fù)蘇，交通運輸板塊客貨運量迅速攀升，為該板塊業(yè)績的扭轉(zhuǎn)奠定了基礎(chǔ)。二級市場上該板塊2009年漲幅較小，具有一定估值優(yōu)勢，近期資金介入明顯，后市值得關(guān)注。如：中國遠洋、中海發(fā)展、廣深鐵路等。

   4、煤炭石油板塊

   在潛在的通脹壓力下，產(chǎn)業(yè)鏈最上端的石油煤炭等資源類行業(yè)將是通脹受益最大的群體。且隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，對資源的需求也逐步增大，因此煤炭石油板塊有望在2010年獲得超額受益。關(guān)注：中國神華、平莊能源等。

   5、世博概念股

   在離世博會不足100天之際，世博概念股也進入了“倒計時式的瘋狂”。其中世博中明顯受益的酒店業(yè)，機場航空業(yè)、地面交通物流業(yè)和消費類個股將持續(xù)受到關(guān)注，如：上海機場、百聯(lián)股份、上港集團等。

                                                            ——郭 孟 麗