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一、行業(yè)簡介

耐火材料一般指耐火度不低于1580℃，能承受應(yīng)用中的物理化學(xué)變化及機(jī)械作用的無機(jī)非金屬材料，其原料為天然礦石，包括耐火粘土、硅石、菱鎂礦、白云石等。耐火材料作為服務(wù)于高溫工業(yè)的基礎(chǔ)材料，主要用作高溫窯、爐等熱工設(shè)備的結(jié)構(gòu)材料。高溫處理工業(yè)極度依賴于耐火材料的發(fā)展，其中，鋼鐵工業(yè)是耐火材料最重要的用戶，其使用量約占耐火材料總產(chǎn)量的70%，因此，鋼鐵工業(yè)對耐火材料的品種、質(zhì)量和數(shù)量的需求，在耐火材料工業(yè)的技術(shù)發(fā)展中起導(dǎo)向作用。

耐火材料行業(yè)具備一定消費(fèi)型行業(yè)抗周期的特性。高溫工業(yè)極端的工作條件決定了在服務(wù)下游行業(yè)的過程中，大部分耐火材料均為“低值易耗”品，下游的生產(chǎn)伴隨著耐火材料的不斷損耗，這一點(diǎn)在鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)的尤為明顯，這意味著耐火材料的需求與下游行業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量，特別是鋼鐵產(chǎn)量息息相關(guān)。而鋼企連續(xù)開工、“剛性消費(fèi)”的屬性又決定了其消費(fèi)量較少受經(jīng)濟(jì)周期影響。歷史上來看，即使在受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊的2008-2009年，鋼鐵等下游行業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)虧損，但粗鋼產(chǎn)量的相對剛性令耐火材料行業(yè)的需求、產(chǎn)值、利潤率都保持了較高的水平。在高溫工業(yè)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)下，我國耐火材料工業(yè)迅速發(fā)展．耐火材料產(chǎn)量已多年居世界第一，但耐火材料產(chǎn)業(yè)整體的技術(shù)水平和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面與國際先進(jìn)水平相比差距較大。

               耐火材料下游行業(yè)用戶分布圖

二、行業(yè)現(xiàn)狀

    我國耐火材料經(jīng)過多年的發(fā)展已基本形成了科研、設(shè)計、生產(chǎn)、應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)體系。為我國工業(yè)的發(fā)展起到了重要的作用。但是我國耐火材料產(chǎn)業(yè)與國外比較仍有很大差距，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

1、耐火材料企業(yè)規(guī)模小、裝備差

我國耐火材料產(chǎn)業(yè)主要是從“六五”發(fā)展起來的。在上世紀(jì)八十年代以后隨著耐火材料科技攻關(guān)所取得的科技成果轉(zhuǎn)化逐漸出現(xiàn)了一批定點(diǎn)生產(chǎn)耐火材料的企業(yè)。這些企業(yè)大多規(guī)模小，生產(chǎn)裝備落后，加之?dāng)?shù)量眾多企業(yè)無序競爭，競相壓低價格，造成以偷工減料為手段的降低成本，致使本來裝備落后、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定的狀況更加嚴(yán)重。

2、科研成果產(chǎn)業(yè)化的速度慢

耐火材料是鋼鐵、水泥、玻璃、有色金屬等工業(yè)的重要基礎(chǔ)材料。高溫窯爐的技術(shù)進(jìn)步推動了我國耐火材料在品種、質(zhì)量方面的發(fā)展。通過國家科技攻關(guān)和行業(yè)的科研項(xiàng)目取得了很多科技成果，在市場需求的情況下這些成果進(jìn)行了生產(chǎn)轉(zhuǎn)化，但是對于技術(shù)含量高、生產(chǎn)難度大、附加值相對高的科技成果生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的速度較慢，遲遲不能形成大批量生產(chǎn)的能力，不能及時為高溫工業(yè)的發(fā)展服務(wù)。

3、目前，我國耐火材料行業(yè)正處于成長期與產(chǎn)業(yè)升級的過渡期

從 2000 年至今，在高溫行業(yè)，特別是鋼鐵行業(yè)高速發(fā)展的拉動下，耐火材料行業(yè)經(jīng)歷了快速成長期。2004 年至2009 年間，耐火材料行業(yè)營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到27.9%，利潤復(fù)合增長率34.1%；即使在受到國際金融危機(jī)沖擊的  2009 年，耐火材料行業(yè)產(chǎn)值仍保持了23.6%的高增長率，行業(yè)高速發(fā)展的特征非常明顯。

與前述行業(yè)產(chǎn)值高速增長形成鮮明對比，耐火材料產(chǎn)量增長在1997 年以后放慢了腳步，2006  年我國耐火材料產(chǎn)量即達(dá)到歷史最高點(diǎn)3243 萬噸，而2009  年產(chǎn)量下降為2454 萬噸，僅與1997  年水平相當(dāng)。比較2004-2009時間段，耐火材料產(chǎn)量增速僅為4.7%，而產(chǎn)值增速則高達(dá)27.9%；行業(yè)產(chǎn)值增速遠(yuǎn)高于產(chǎn)量增速，這其中折射出耐火材料行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)開始迫使行業(yè)從粗放式地追求產(chǎn)量增長轉(zhuǎn)向以高技術(shù)含量、高附加值為目標(biāo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。從微觀指標(biāo)來看，節(jié)能降耗壓力引致的技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)令噸鋼消耗耐火材料從10 年前的30 公斤降低至目前的25  公斤，這構(gòu)成了鋼產(chǎn)量快速增加的同時耐火材料產(chǎn)量卻停滯不前的微觀原因。產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式升級的另一個效應(yīng)是隨著技術(shù)進(jìn)步和高附加值產(chǎn)品比例增加，進(jìn)入壁壘提高，行業(yè)并購提升了行業(yè)集中度，單位企業(yè)產(chǎn)值隨之提高。2004 年至2009 年，耐火材料行業(yè)單位企業(yè)產(chǎn)值由0.25億元/家上升至0.4億元/家，單位企業(yè)產(chǎn)值增加60%；同時，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，同期行業(yè)利潤率由6%左右提升至8%左右，增加了2個百分點(diǎn)。

近兩年耐火材料的產(chǎn)量增速低于產(chǎn)值增速

三、行業(yè)發(fā)展趨勢

1、耐火材料行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變

    國內(nèi)耐火材料行業(yè)快速成長期正逐步遠(yuǎn)去，行業(yè)生命周期即將從粗放式增長期向產(chǎn)業(yè)升級期過渡。耐火材料行業(yè)在過去二十年中分享了鋼鐵等下游行業(yè)的快速增長，2007年我國耐火材料產(chǎn)量就已經(jīng)達(dá)到了2911  萬噸，占據(jù)世界耐火材料總產(chǎn)量的半壁江山，近6年復(fù)合增長率達(dá)到30%以上。但隨著鋼鐵行業(yè)等下游行業(yè)總產(chǎn)量增速放緩，耐火材料需求增速開始回落，近兩年產(chǎn)量增長則幾乎停滯。未來行業(yè)將結(jié)束過去那種依賴產(chǎn)量增長的模式，持續(xù)增長的動力來源于產(chǎn)業(yè)升級。

2、節(jié)能降耗助推耐火材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

   節(jié)能降耗從兩個方面對耐火材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。一方面，耐火材料本身是個高耗能行業(yè)，隨著技術(shù)的進(jìn)步，耐火材料使用壽命不斷增加，每噸耐火材料的煉鋼量增加，節(jié)省了耐火材料的使用。另一方面，鋼鐵冶煉中的節(jié)能降耗離不開工藝革新、技術(shù)革新，而這必然要求耐火材料的性能進(jìn)步。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級主要是指高檔材質(zhì)對低檔材質(zhì)的替代，不定型產(chǎn)品對定型產(chǎn)品的替代以及功能型產(chǎn)品對普通產(chǎn)品的替代。

3、行業(yè)盈利模式從銷售產(chǎn)品向承包服務(wù)轉(zhuǎn)變

   整體承包的服務(wù)模式正在為行業(yè)帶來一場革命。在整體承包模式中，承包方不僅要負(fù)責(zé)供貨，還要負(fù)責(zé)砌包、使用、維修、拆包的全過程管理，按出鋼量、爐次等進(jìn)行結(jié)算付款。該方式促使耐火材料廠商不斷開發(fā)新材料，提高產(chǎn)品性能，延長使用壽命，改變了與鋼廠單純的交易關(guān)系，形成了供求雙方利益共同體。耐火材料企業(yè)提供整體承包服務(wù)時，向鋼廠的收費(fèi)高于直銷產(chǎn)品收費(fèi)。從行業(yè)龍頭企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，整體承包毛利率較直銷產(chǎn)品高3-5個百分點(diǎn)。鋼企對耐火材料從產(chǎn)品向服務(wù)的轉(zhuǎn)向?qū)⒏淖兤髽I(yè)的盈利模式，領(lǐng)先型企業(yè)將在這一轉(zhuǎn)變中拔得頭籌。

四、部分上市公司簡介

1、濮耐股份（002225）

   公司是國內(nèi)最大的鋼鐵用耐火材料商，主要生產(chǎn)綠色耐火材料，包括散料、透氣磚、連鑄三大件等，用于鋼鐵、有色和電力行業(yè)。目前收入95%來自鋼鐵行業(yè)，約20%出口。公司可以生產(chǎn)鋼鐵行業(yè)用（包括煉鐵、煉鋼、連鑄、軋鋼等工藝）的絕大部分耐火材料，品種最為齊全，是國內(nèi)唯一一家具有整線承包能力的耐火材料廠商，其競爭優(yōu)勢包括產(chǎn)品節(jié)能環(huán)保、持續(xù)研發(fā)投入、整體承包模式增加客戶粘度，擁有國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶資源，憑借資本平臺快速擴(kuò)張等。

2、北京利爾（002392）

   公司是國內(nèi)最大的鋼鐵用耐火材料整體承包商之一，具備三大競爭優(yōu)勢：一是技術(shù)優(yōu)勢，具備優(yōu)秀的耐火材料綜合配置設(shè)計能力，而耐火材料的配置設(shè)計、模具和施工機(jī)具設(shè)計是高溫?zé)峁ぱb備用耐火材料整體承包業(yè)務(wù)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；二是整體承包經(jīng)營的銷售模式。目前耐火材料整體承包模式在更多的鋼鐵企業(yè)得到推廣和應(yīng)用，承包范圍已經(jīng)由單臺設(shè)備擴(kuò)展到多臺設(shè)備（鋼包、中間包、鐵水包等），承包種類已經(jīng)由單一、多種耐火材料向整體承包方向發(fā)展；三是客戶優(yōu)勢公司擁有如寶鋼、鞍鋼、首鋼、京唐鋼鐵、唐鋼、包鋼、天津鋼鐵、ArcelorMittal 等國內(nèi)外大型鋼鐵企業(yè)客戶和合作伙伴。

五、風(fēng)險提示

根據(jù)中國耐火材料行業(yè)協(xié)會2010年10月26號的資料顯示，由于原材料價格持續(xù)上漲導(dǎo)致耐火材料企業(yè)運(yùn)行艱難。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年1-9月份，MS-95中檔鎂砂價格上漲4.35%，DMS-97電熔鎂砂價格上漲8.69%，石墨、樹脂和棕剛玉等原料價格更是大幅跳躍式上漲，而由于原燃料價格的大幅上漲，加大了生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力，各生產(chǎn)企業(yè)面臨新一輪挑戰(zhàn)和虧損壓力，對行業(yè)的健康發(fā)展造成了極大地威脅。

——袁申鶴