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要點：

1、“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促消費、防通脹”將是2010年我國經(jīng)濟政策的主旋律；

2、積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策將繼續(xù)給國民經(jīng)濟的發(fā)展提供較為寬松的外部環(huán)境；

3、固定資產(chǎn)投資和消費繼續(xù)起到主要的推動作用，消費增長將成為最大的亮點，出口增長有限；GDP增長速度預(yù)計超9%；CPI約為3%；

4、行業(yè)方面：房地產(chǎn)、汽車工業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)等消費類行業(yè)會保持較高速度的增長；新能源、節(jié)能環(huán)保等低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)將獲得更大的政策支持力度；以鐵路建設(shè)為代表的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域繼續(xù)保持較大的投資規(guī)模。

12月7日結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議確定了2010年的政府經(jīng)濟工作目標(biāo)：繼續(xù)實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策，擴大內(nèi)需以增加消費需求為重點，以穩(wěn)步推進城鎮(zhèn)化為依托，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，努力使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進展。

一、“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促消費、防通脹”將是2010年我國經(jīng)濟政策的主旋律

從2010年的政府經(jīng)濟工作目標(biāo)來看，“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促消費、防通脹”將是2010年我國經(jīng)濟政策的四大主題。

    “穩(wěn) 增長”，由前期工作目標(biāo)中的“保增長”轉(zhuǎn)化而來。經(jīng)過二、三季度的恢復(fù)我國經(jīng)濟現(xiàn)已開始進入新的擴張階段，第三季度之前我們曾經(jīng)擔(dān)心的經(jīng)濟“二次探底”出 現(xiàn)的可能性已基本消除，因此，當(dāng)前目標(biāo)是要鞏固支撐經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)，更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益，更加注重就業(yè)的增長和民生的改善。

“調(diào)結(jié)構(gòu)”，在前面三個季度中，一直處在“保增長”工作目標(biāo)，然而在明年的工作目標(biāo)中，“調(diào)結(jié)構(gòu)”將成為最重要的政策方向。“調(diào)結(jié)構(gòu)”，就是要加大改革和調(diào)整的力度，改革和調(diào)整在需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)中那些不合理、不公平、不和諧的部分，進一步發(fā)揮市場在配置資源、提高效率方面的基礎(chǔ)性地位。

“促消費”，是“調(diào)結(jié)構(gòu)”的核心內(nèi)容之一。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟總量中的結(jié)構(gòu)失衡，一個主要表現(xiàn)就是外需減少后的消費水平不足，是高儲蓄、低消費的結(jié)構(gòu)問題。在我國經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段的趨勢下，消費行業(yè)將成為發(fā)展的重點，并由此推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“防通脹”，適時、適度調(diào)節(jié)信貸和貨幣供給增長，有效管理和引導(dǎo)通貨膨脹預(yù)期，防止惡性通貨膨脹的發(fā)生。在2010年，我國經(jīng)濟將面臨一定程度的通脹壓力。

二、積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策將給國民經(jīng)濟的發(fā)展提供較為寬松的外部環(huán)境

積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策在使我國經(jīng)濟從危機走出來的過程中發(fā)揮了積極的作用。去年11月9日，為應(yīng)對全球金融危機爆發(fā)對中國經(jīng)濟帶來的沖擊，中國政府果斷宣布采取“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，推出為期兩年的總額達4萬億的刺激計劃，并公布了以“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”為核心的十項具體措施。從圖1和圖2中的工業(yè)增加值以及制造業(yè)經(jīng)理采購指數(shù)PMI的走勢可以看出，我國采取的財政政策和貨幣政策的效果是相當(dāng)理想的。

圖1 2008。1年以來工業(yè)增加值當(dāng)月同比            圖2  2007.12以來制造業(yè)經(jīng)理采購指數(shù)PMI

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

2010年，在“穩(wěn)增長”的政策目標(biāo)下，為了鞏固支撐經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策仍然有其必要性，并且將繼續(xù)發(fā)揮積極的作用。

1、貨幣政策

預(yù)計2010年信貸規(guī)模為8萬億左右。雖然不及2009年近10萬的信貸規(guī)模，但每月7000億還是比2008年高得多，這反映了適度寬松貨幣政策的連續(xù)性。圖3為2007.12以來我國月度新增人民幣貸款的變化情況。

適度寬松的貨幣政策有可能在下半年以漸進的方式退出。出于防通脹的考慮，央行可能在下半年會通過提高準(zhǔn)備金率或者是進行小幅度的加息，但是為了防止熱錢的大量流入，人民幣加息時間應(yīng)該會在美國之后。

匯率政策方面，盯住美元的匯率政策使得人民幣實際處于持續(xù)貶值的狀態(tài)。加劇了我國與其他國家的貿(mào)易摩擦，人民幣面臨巨大的升值壓力，因此人民幣可能會在明年升值5左右%。

2、財政政策

明 年財政政策的主要目標(biāo)是，加大對民生領(lǐng)域和社會事業(yè)支持保障力度，增加對“三農(nóng)”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會保障、保障性住房、節(jié)能環(huán)保等方面和中小 企業(yè)、居民消費、欠發(fā)達地區(qū)支持力度，支持重點領(lǐng)域改革。要保持投資適度增長，重點用于完成在建項目，嚴(yán)格控制新上項目。政府會較大幅度增加公共支出，加 大對民生領(lǐng)域和社會事業(yè)支持的保障力度，保障重點領(lǐng)域和重點建設(shè)支出，支持地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后恢復(fù)重建，實行結(jié)構(gòu)性減稅，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。

從圖4可以看出，自今年年初以來，政府財政支出增速一直都顯著地高于財政收入的增速。在財政支出的項目中，用于農(nóng)業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生以及環(huán)境保護的支出增速要快于財政支出的總體增速，而用于社會保障及就業(yè)的支出在最近一個多季度則要慢于財政支出的總體增速。

        圖3  2007.12以來月度新增人民幣貸款（億元）      圖4  2007.12以來財政收入和支出月度增長情況（%）

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

2009年財政赤字達9500億元，其中中央財政赤字規(guī)模為7500億元，而2010年，據(jù)財政部科研所所長賈康表示，赤字規(guī)模占GDP的比例不會突破2.9%，但是按此比例計算，絕對額可能突破1萬億元，跟今年基本持平。

三、固定資產(chǎn)投資和消費繼續(xù)起到主要的推動作用，消費增長將成為最大的亮點，出口增長有限；GDP增長速度預(yù)計超9%；CPI約為3%

1、投資

在2009 年前三季度，投資是經(jīng)濟增長最大的拉動力。投資對GDP 增長的貢獻率達到95%，投資占GDP 的份額已經(jīng)接近50%。如圖5所示，全社會固定資產(chǎn)投資增長速度從2008年的25%左右提高到今年的接近35%。

圖5  2007.12以后我國全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速（%）

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

預(yù)計2010年的投資增長速度將回到25%的常規(guī)水平。在中央投資一塊，發(fā)改委官員表示，中央沒有計劃縮減“四萬億”投資，2010年的中央投資規(guī)模將高于今年，今年未完成的投資預(yù)算將結(jié)轉(zhuǎn)到明年。（中央去年底宣布，計劃在2010年底前新增中央投資1.18萬億元，帶動總額4萬億元投資，其中安排在2010年的新增中央投資為5885億元。）

2、消費

根據(jù)錢納里理論，當(dāng)居民收入達到從1000 美元通向3000 美元左右的工業(yè)化中期階段，居民消費率將穩(wěn)步攀升。中國2008 年人均GDP 已超過3000 美元，最終消費率應(yīng)該進入快速上升的軌道。

然而，受制于收入增長緩慢、貧富差距拉大和未來預(yù)期不確定，2009 年消費特別是居民消費增長緩慢。從下圖可見，2009 年以來，社會消費品零售總額實際同比未見明顯上升；環(huán)比在2009 年8月以后才出現(xiàn)上漲趨勢，漲幅不大，增長緩慢。

圖6    2008.1以來我國社會消費品零售總額

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

商務(wù)部將提出2010年將采取擴大農(nóng)村消費、城市消費、換代消費、信用消費和節(jié)慶消費這五大措施擴大消費，促進經(jīng)濟增長；財政部表示應(yīng)當(dāng)加快收入分配機制改革和再分配調(diào)節(jié)，提高低收入群體的消費能力。2010年的消費行業(yè)將得到空前的重視和非常規(guī)發(fā)展。

預(yù)計2010年的消費增長率比2009年提升3個百分點左右，達到18%-18.5%。房地產(chǎn)、汽車、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)都會有較快速度的增長。

3、出口

由于受到歐美國家經(jīng)濟形勢以及貿(mào)易政策轉(zhuǎn)變的影響，明年的出口只會實現(xiàn)低速增長，同時進口速度將加快，凈出口對GDP 增長的貢獻仍將為負(fù)。

圖7為2007.12以來我國進出口增速月度數(shù)據(jù)。從圖中可以看到，直到最近一個月（11月份），我國出口才恢復(fù)到正增長，而進口則以超過25%的速度增長，一旦明年人民幣進入升值軌道，出口疲弱進口強勁的趨勢將越來越明顯。

圖7  2007.12以來我國進出口增速月度數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

4、預(yù)計2010 年全年GDP 增速可能超過9.0%

預(yù)計明年消費、投資和出口分別增長18%、25%和10%。由于投資效應(yīng)遞減和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響以及翹尾因素，預(yù)計2010 年經(jīng)濟增長呈現(xiàn)前高后穩(wěn)態(tài)勢，上半年GDP 增速可能達到兩位數(shù)水平，下半年有所回落，全年GDP 增速有望回升至9%。

從GDP 構(gòu)成看，明年三駕馬車有望逐步平衡。今年前三季度， 投資仍是主要的部分，為GDP 貢獻了7.3 個百分點，達到近十年來的高位，而出口對GDP 的負(fù)貢獻亦達到歷史最高位，為-3.6 個百分點，消費對GDP 的貢獻為4 個百分點。預(yù)計到明年，預(yù)計投資對GDP 的貢獻回到比較正常的水平，消費對GDP 的貢獻會有明顯上升，凈出口對GDP仍然保持負(fù)的貢獻。

5、預(yù)計2010 年CPI 增速為3%左右

2009 年10 月M1 增速達到歷史最高點，M2 增速也逼近歷史最高點；而且M1 增速開始高于M2 增速，顯示貨幣活化程度非常高，通脹預(yù)期不斷升溫。然而，受產(chǎn)能過剩制約，通脹預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實仍需時日。因此，我們預(yù)計，2010 年，伴隨著消費增速加快，CPI 將呈溫和增長態(tài)勢，預(yù)計2010 年全年CPI 增速為3%左右。圖8和圖9分別為2007.12以來貨幣供應(yīng)量（M1和M2）月度數(shù)據(jù)以及CPI和PPI的月度數(shù)據(jù)。

圖8 2007.12以來貨幣供應(yīng)量（M1和M2）月度數(shù)據(jù)        圖9 2007.12以來CPI和PPI月度數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

四、2010年重點行業(yè)表現(xiàn)

1、房地產(chǎn)行業(yè)

1-11月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資31271億元，同比增長17.8%，增幅比1-10月提高1.2個百分點，盡管比去年同期回落4.9個百分點，但從年初的幾乎零增長開始一直處在不斷提高過程之中。而商品房的銷售情況更加理想，從年初開始，增速一直提升，目前已接近100%的水平。（如圖10所示）

圖10 房地產(chǎn)開發(fā)投資總額增速以及商品房銷售額增速月度數(shù)據(jù)（%）

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

12 月14日， 國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究完善促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的政策措施，遏制部分城市房價過快上漲勢頭。然而開發(fā)商土地首付限制、商品房轉(zhuǎn) 讓營業(yè)稅新等有關(guān)政策的陸續(xù)出臺，是為了抑制目前房價不理性上漲，不會改變行業(yè)向好趨勢。在經(jīng)濟高增長下，在供給有效釋放之前，在利率維持在較低水平下政 策不會改變行業(yè)向上趨勢。

政 策出臺以后，行業(yè)集中度將提高，龍頭公司將依靠其資金實力、品牌優(yōu)勢在房地產(chǎn)調(diào)控中占優(yōu)，促供給的政策意味著高周轉(zhuǎn)、全國布局的龍頭公司有望擴大市場份 額，獲得更好的銷售表現(xiàn)，而行業(yè)調(diào)控政策頻出將加大中小公司業(yè)績波動性及重組類地地產(chǎn)資產(chǎn)注入的不確定性，使其難有較好表現(xiàn)。

2、汽車行業(yè)

和房地產(chǎn)行業(yè)一樣，汽車行業(yè)同樣也是2009年消費行業(yè)的最大亮點之一。1-11月汽車?yán)塾嬩N售1223萬輛，同比增長42.4%。預(yù)計12月還將銷售130萬以上， 2009 年汽車銷量將達到1350 萬輛，同比增長43％。圖11為1994-2009年歷年我國汽車銷售數(shù)量以及增長情況。

圖11  1994-2009年歷年我國汽車銷售數(shù)量以及增長情況

資料來源：汽車產(chǎn)銷快訊

2009 年汽車銷量預(yù)計為1350 萬輛左右，同比增長率超過40％， 這一數(shù)據(jù)超出了包括行業(yè)專家和券商研究員在內(nèi)的所有人在年初的預(yù)測。但如果將2002 年作為汽車行業(yè)新一輪發(fā)展的起點，到2007-2020年間，汽車銷量復(fù)合增長率為21％，我們認(rèn)為，2009 年汽車銷量的真實性高，不存在大規(guī)模透支2010 年的證據(jù)。因為按照21％的復(fù)合增長率，2008 年和2009 年理論汽車消費量為1020 萬輛和1230 萬輛，這意味著2009 年存在82 萬輛的延遲消費，而透支消費僅35 萬輛。

如果繼續(xù)按21%的復(fù)合增長率對2010年的汽車銷量進行預(yù)測，那么明年的汽車銷量應(yīng)該能達到1488.3萬輛。

3、鐵路建設(shè)

鐵路建設(shè)是基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域今年最突出的一塊。從圖12中我們可以看到，截止到11月份，今年我國用于鐵路運輸業(yè)的投資總額增長率超過了80%。

圖12   2007.12以來我國鐵路運輸業(yè)投資總額增速_累計(%)

數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫

截止11月底，今年我國鐵路運輸業(yè)累計投資總額為4646.23億元。按照鐵道部的計劃，2009年鐵路投資將達6000億，當(dāng)年投產(chǎn)運營新線里程達5600公里。也就說到今年年底，中國將超過印度，成為世界上鐵路運營里程第二大國。而2010年，鐵路投資將達7000億元，當(dāng)年投產(chǎn)運營新線里程為6000公里，其中250公里以上的客運專線1200公里，當(dāng)年鐵路運營里程達9.2萬公里。這些數(shù)據(jù)說明我國鐵路運輸業(yè)投資規(guī)模仍將在高位運行。

——甘鴻鳴