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從今年3月份開(kāi)始，國(guó)際大宗商品價(jià)格（CRB）指數(shù)的持續(xù)性上漲已成為國(guó)際商品交易市場(chǎng)中的一個(gè)突出現(xiàn)象，如果從09年3月12日的353.87點(diǎn)算起，至09年11月24日的467.14點(diǎn)，CRB指數(shù)上漲了32%，同期黃金現(xiàn)貨價(jià)格從926.65美元上漲至1177.90美元，上升幅度為27.1%。（如下圖所示，黃金價(jià)格從2008年11月就開(kāi)始持續(xù)性上漲）

CRB指數(shù)的持續(xù)上漲也影響到了股票市場(chǎng)上相關(guān)股票價(jià)格的走勢(shì)。在同一個(gè)時(shí)間段，我國(guó)股票市場(chǎng)中的黃金股價(jià)格指數(shù)從2747.69點(diǎn)上升到4701.81點(diǎn)，漲幅71.1%；有色金屬價(jià)格指數(shù)從3190.44點(diǎn)上升到6519.14點(diǎn)，漲幅104.3%；煤炭石油價(jià)格指數(shù)從2121.10點(diǎn)上升到3992.34點(diǎn)，漲幅88.2%；而上證指數(shù)則只上漲了51.1%。和國(guó)際大宗商品相關(guān)的股票成為今年持續(xù)時(shí)間很久的非常熱門(mén)的投資對(duì)象。

那么，CRB指數(shù)要漲到什么時(shí)候？在回答這個(gè)問(wèn)題之前，必須了解推動(dòng)CRB持續(xù)上漲的力量是什么。

一、美元貶值推動(dòng)CRB指數(shù)上漲

首先我們得知道，國(guó)際大宗商品是由美元來(lái)計(jì)價(jià)的。CRB指數(shù)上漲，實(shí)際上是指買(mǎi)入單位的國(guó)際大宗商品必須付出更多的美元。在不考慮其他因素對(duì)CRB指數(shù)的影響的情況下，如果美元貶值，顯然，買(mǎi)入單位的國(guó)際大宗商品，同樣需要付出更多的美元，這也就等同于CRB指數(shù)上漲。

上圖為美元指數(shù)與CRB指數(shù)的疊加走勢(shì)圖。從圖中我們可以清楚地看到，在2009年3月之后，美元指數(shù)下降與CRB指數(shù)上升表現(xiàn)出了幾乎完全一致的同步性。在2009年3月12日至2009年11月24日這個(gè)時(shí)間段，我們知道CRB指數(shù)上漲了32%，而同期美元指數(shù)則下降了14.1%（從87.40下降到75.11），即現(xiàn)在的美元只有2009年3月12日購(gòu)買(mǎi)力的85.9%。如果把新的CRB指數(shù)與新的美元指數(shù)相乘，我們將發(fā)現(xiàn)國(guó)際大宗商品的價(jià)格實(shí)際上只上漲了13.1%。這說(shuō)明，在CRB指數(shù)的總漲幅中，有59.4%的部分是由于美元貶值造成的，其他因素，如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)CRB指數(shù)上漲的貢獻(xiàn)度只有40.6%。顯然，美元貶值是推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲最重要的力量。

二、美元貶值是奧巴馬政府振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)政策

奧巴馬政府從來(lái)沒(méi)有公開(kāi)表示要把美元貶值當(dāng)做是振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)的的手段，但不說(shuō)不等于不做。在美元貶值問(wèn)題上，美國(guó)政府是只做不說(shuō)。實(shí)際上，美元貶值是奧巴馬政府振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)政策。奧巴馬在2009年1月20日正式就職，只過(guò)了一個(gè)月左右的時(shí)間，我們就看到美元開(kāi)始了它漫長(zhǎng)和持續(xù)不斷的貶值的旅程。（如下圖所示）

從上面美元指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)指數(shù)的疊加圖我們可以看到，由于金融危機(jī)爆發(fā)，截止2009年3月美國(guó)瓊斯工業(yè)指數(shù)一直都表現(xiàn)為下跌的勢(shì)頭。然而在奧巴馬之前的小布什政府手上，在2009年3月份之前的半年時(shí)間中，美元指數(shù)不僅沒(méi)有下降反而是上升了。只是在奧巴馬上臺(tái)之后一個(gè)月，我們才清晰地看到美元指數(shù)的貶值過(guò)程。

隨著美元不斷貶值，瓊斯工業(yè)指數(shù)也開(kāi)始不斷上升，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美元貶值政策產(chǎn)生了積極的反應(yīng)。

三、失業(yè)率：美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的焦點(diǎn)所在

根據(jù)美國(guó)公布的09年第三季度的GDP的數(shù)據(jù)（同比增長(zhǎng)2.8%），美國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出它最困難的時(shí)期，開(kāi)始進(jìn)入了恢復(fù)性增長(zhǎng)階段。那么，奧巴馬政府是不是就可以放棄它的美元貶值政策，開(kāi)始依靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的活力來(lái)獲得持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呢？

不幸的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性的解決。在西方國(guó)家，政府最重要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并不是要實(shí)現(xiàn)GDP的增長(zhǎng)（日本在20世紀(jì)90年代10年的時(shí)間GDP零增長(zhǎng)，也沒(méi)有使自民黨政府下臺(tái)），而是要保證就業(yè)、社會(huì)福利以及物價(jià)穩(wěn)定，。也就是說(shuō)要讓絕大多數(shù)的老百姓滿意，否則政府只能下臺(tái)，因?yàn)檫x票掌握在選民手中。美國(guó)的GDP雖然開(kāi)始增長(zhǎng)了，但美國(guó)的失業(yè)率仍高的嚇人。下圖是2007年3月份（大約為美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)的時(shí)間）至今西方5國(guó)失業(yè)率的月度數(shù)據(jù)。

從圖中我們可以看到，由美國(guó)次貸危機(jī)引起的西方金融危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的打擊是最大的，并且突出地體現(xiàn)在美國(guó)失業(yè)率大幅度上升上面。發(fā)生次貸危機(jī)（2007.3）之后，美國(guó)的失業(yè)率從4.4%上升到2009年9月的9.8%（今年11月美國(guó)的失業(yè)率增至 10.2%，創(chuàng)下26年來(lái)新高），增長(zhǎng)了5.4個(gè)百分點(diǎn)，同期日本、法國(guó)和英國(guó)（2007.3-2009.7）的失業(yè)率水平分別只上升了1.3%、1.3%和2.3%，德國(guó)的失業(yè)率甚至于還下降了1.9%。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，2010年美國(guó)的失業(yè)率可能維持在9.3%至9.7%的高位，到2011年時(shí)僅會(huì)小幅跌至8.6%左右。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的多數(shù)成員也預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中失業(yè)率都將居高不下。

可以說(shuō)，美國(guó)面臨的就業(yè)形勢(shì)仍然是十分嚴(yán)峻的，美國(guó)現(xiàn)有的社會(huì)福利體系（遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有西歐和日本那么完善）完全沒(méi)有辦法忍受高達(dá)10%的失業(yè)率水平。失業(yè)率居高不下也導(dǎo)致奧巴馬政府的支持率直線下降，11月20日的最新民意調(diào)查其支持率已跌破50%，要知道奧巴馬剛上任時(shí)的支持率曾高達(dá)70%。

奧 巴馬政府自從上任以來(lái)，一直都宣稱美國(guó)不準(zhǔn)備充當(dāng)世界商品的最終消費(fèi)者，要建立平衡增長(zhǎng)的世界新秩序。美元貶值，瞄準(zhǔn)的是增加美國(guó)人的就業(yè)機(jī)會(huì)，特別是美 國(guó)中下層人民的就業(yè)機(jī)會(huì)。只要美國(guó)的失業(yè)率沒(méi)有下降到與其社會(huì)福利體系相匹配的水平，奧巴馬政府的支持率就難以上升，美元貶值政策也就難以被奧巴馬政府放 棄。

四、如何判斷國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)：盯緊美國(guó)失業(yè)率水平

通過(guò)前面的分析，我們發(fā)現(xiàn)在美國(guó)失業(yè)率、美元貶值以及國(guó)家大宗商品價(jià)格（CRB）指數(shù)三者之間存在著一種傳導(dǎo)機(jī)制，也就是如果美國(guó)的失業(yè)率水平居高不下，就會(huì)促使美國(guó)政府的美元貶值政策得以持續(xù)，美元指數(shù)不斷下降，只要美元保持著國(guó)際大宗商品主要計(jì)價(jià)貨幣的地位，CRB指數(shù)就會(huì)不斷上漲。（如下圖所示）

當(dāng)然，影響美國(guó)失業(yè)率水平的不止美元貶值這一種因素，還包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能不能獲得成功；影響國(guó)際大宗商品價(jià)格也不是只有美元貶值這一種原因，還包括世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展所導(dǎo)致的總需求的變化，然而，不可否認(rèn)，在目前的情況下，并且在一段時(shí)期（比如1年左右的時(shí)間）之內(nèi)，美國(guó)的失業(yè)率水平是我們對(duì)國(guó)際大宗商品的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的一個(gè)極其重要的觀察窗口，國(guó)際大宗商品價(jià)格要漲到什么時(shí)候，在很大程度上取決于美國(guó)人的失業(yè)率水平能夠下降到美國(guó)政府能夠忍受的一個(gè)水平之上。

——甘鴻鳴