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電子元器件行業(yè)2010 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入778.6 億元，同比增長40.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤57.6 億元，去年同期為-6.0 億元。第三季度營業(yè)收入286.0 億元，環(huán)比增長4.89%，營業(yè)利潤24.5 億元，環(huán)比下降10.1%，毛利率為21.29%，同比上升了2.66個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.72 個百分點(diǎn)。從第三季度起，行業(yè)整體景氣度有所回落，電子元器件行業(yè)整體將面臨增速放緩。

2010年前三季度，2010年9月以前上市的94家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入801.62億元，同比增長42.95%；合計(jì)營業(yè)成本為629.09億元，同比增長17.74%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為63.62億元，同比增長136.52%；整個板塊的綜合毛利率為21.52%，。前三季度實(shí)現(xiàn)盈利的公司有75家。毛利率同比上升反映了元器件板塊綜合盈利能力的提升，我們認(rèn)為主要的原因是供求關(guān)系變化，預(yù)計(jì)全年毛利率上升的趨勢還將繼續(xù)。

三季度單季，元器件板塊累計(jì)漲幅為28.85%，同期上證指數(shù)漲幅為10.73%，元器件板塊跑贏大盤17.23個百分點(diǎn)。此外，2010年7月1日至11月1日，元器件板塊指數(shù)累計(jì)漲幅為44.50%，上證指數(shù)累計(jì)漲幅為24.20%，元器件板塊跑贏大盤20.3個百分點(diǎn)。

目前來看電子元器件行業(yè)已經(jīng)過了景氣高點(diǎn)，行業(yè)銷售收入及盈利能力都會逐季走弱。而且根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，當(dāng)前電子元器件行業(yè)動態(tài)PE 為79.9 倍，處于歷史較高水平，目前整體板塊估值已經(jīng)充分合理。下半年是電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，一二季度整體行業(yè)重現(xiàn)淡季不淡，三季度業(yè)績符合預(yù)期，四季度業(yè)績依然值得期待，但是考慮到未來全球經(jīng)濟(jì)不確定性的影響，整個板塊估值重心存在下移的風(fēng)險(xiǎn)，我們對元器件個股四季度的行情持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。具體標(biāo)的選擇上，我們建議從以下角度來把握：

產(chǎn)能轉(zhuǎn)移：

經(jīng)濟(jì)危機(jī)使海外的大企業(yè)不敢擴(kuò)張，未來將有更多的訂單流入國內(nèi)，同時一些海外企業(yè)由于成本、產(chǎn)業(yè)鏈配套的角度，主動轉(zhuǎn)移訂單；產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的本質(zhì)上是依靠成本優(yōu)勢，但是其前提是技術(shù)差距縮小。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移一旦進(jìn)入外資開始退出的階段,本土優(yōu)勢企業(yè)將獲得銷售和毛利率的雙引擎增長。基于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，建議關(guān)注的個股有華天科技、通富微電、歌爾聲學(xué)、閩閩東等。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避品種：

元器件行業(yè)現(xiàn)在整體伴隨有一定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但同時因?yàn)榫邆淞己玫某砷L性，在大盤藍(lán)籌缺乏彈性的情況下，仍是資金配置的優(yōu)先選擇。推薦行業(yè)中一些受益于板塊整體的高成長性，同時又具有良好風(fēng)險(xiǎn)抵抗性的公司，如主營PCB樣板和中小批量板的興森科技、做貿(mào)易檢測的華測檢測等。

觸摸屏題材：

觸摸屏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入景氣周期，增速加快。觸摸屏板塊的毛利率在電子元器件細(xì)分板塊中位居前列，達(dá)到34.75%，同比提升7.05 個百分點(diǎn)，這很可能是觸摸屏產(chǎn)品需求高增長趨勢啟動的信號。全球范圍內(nèi)，觸摸屏產(chǎn)能不足的情況短時期內(nèi)難于改變，預(yù)計(jì)未來供求不平衡的狀況決定毛利率將基本維持在這樣的水平上。

未來觸摸手機(jī)的滲透率提升，這是手機(jī)廠商推高毛利率的內(nèi)在動力，也是手機(jī)智能化過程自然結(jié)果，而觸控體驗(yàn)是關(guān)鍵。今年第三季度，觸摸屏上市公司的整體收入同比增速達(dá)到106.39%。這主要是下游需求的旺盛所致。目前，全球觸摸屏的需求主要來自智能型手機(jī)和平板電腦，預(yù)計(jì)未來需求的高速增長也將繼續(xù)得到這兩個因素的支撐。

隨著新型電子產(chǎn)品的升級和替換需求激增，  觸摸屏技術(shù)在過去十年里已經(jīng)發(fā)生了日新月異的變化，以電容、中大尺寸為展趨勢觸摸屏技術(shù)將引起新一輪的產(chǎn)業(yè)發(fā)展高潮。 5寸以下電容式觸摸屏將成為未來市場  的最大應(yīng)用，5-10 英寸觸摸屏對平板電腦、子閱讀器的滲透，將為市場發(fā)展帶 英寸觸摸屏對平板電腦、子閱讀器的滲透，將為市場發(fā)展帶動新一波的增長力。

我們認(rèn)為萊寶高科具有較好的發(fā)展前景，優(yōu)勢在于技術(shù)的成熟度和既有的渠道優(yōu)勢，其次超聲電子和長信科技。

節(jié)能照明：

氣候變暖已成為全球性問題，隨著哥本哈根全球氣候大會日益臨近，我們認(rèn)為低碳將是四季度元器件板塊最主要的投資主題之一。在元器件板塊中，涉及低碳概念的主要是節(jié)能照明。

節(jié)能照明主要指LED，相比于白熾燈和節(jié)能燈，LED 具有更節(jié)能，環(huán)保的特性，正在掀起第三次電光源革命：

? 發(fā)光效率最高，節(jié)能最突出。LED 未來能夠達(dá)到的電光轉(zhuǎn)換效率極限約為65%，白光約250 lm/W。這是白熾燈的10 倍以上，熒光燈的5 倍以上。

? 壽命最長。LED 理論壽命是10 萬小時，目前可達(dá)到5 萬小時，是白熾燈的50 倍，熒光燈節(jié)能燈的5 倍。

? 發(fā)光角小。白熾燈、熒光燈等傳統(tǒng)燈的發(fā)散角均是360 度各個方向的，而LED 光指向性強(qiáng)，芯片發(fā)出的光約80%照射到前方區(qū)域。80 lm/W 發(fā)光光效的LED 可相當(dāng)于100 lm/W 的傳統(tǒng)光源。

? 無環(huán)境污染。半導(dǎo)體材料結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不含汞，不含重金屬。

目前 LED 的發(fā)光效率已經(jīng)超過熒光燈，LED 燈泡的綜合成本已經(jīng)和熒光燈相當(dāng)，但初期的購置成本較高仍然是目前推廣的最大障礙。預(yù)計(jì)2012 和2015 年，LED 芯片封裝后的價(jià)格下降到約目前的1/2 和1/3。

隨著單位流明的成本不斷降低，LED 的應(yīng)用市場不斷拓展，從工業(yè)用、車用、手機(jī)、電視到照明，其市場規(guī)模正處于大幅成長中。目前，LED 正處于進(jìn)入液晶顯示器及電視等中大尺寸LCD 面板背光源、車燈及通用照明應(yīng)用的關(guān)鍵發(fā)展時期。

世界很多國家和地區(qū)紛紛出臺政策，扶持半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此環(huán)保節(jié)能的LED 行業(yè)必將繼續(xù)保持高增速。在LED 產(chǎn)業(yè)鏈中，上游外延片生長與中游芯片制造的技術(shù)壁壘高，競爭較小，通常占有LED 行業(yè)近70%的凈利潤。三安光電是國內(nèi)規(guī)模最大的超高亮度發(fā)光二極管外延及芯片生產(chǎn)企業(yè)，三季度，凈利潤同比增長超預(yù)期增長。我們認(rèn)為半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)是未來可實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長的行業(yè)，公司作為國內(nèi)LED 芯片龍頭,并參與了中國半導(dǎo)體照明標(biāo)準(zhǔn)制定,將是直接受益者，因而可享受一定的估值溢價(jià)。

我們建議節(jié)能照明板塊重點(diǎn)關(guān)注拓日新能、科力元和三安光電。

液晶面板：

液晶面板的最大看點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。垂直整合是由液晶產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)密集度差異和價(jià)格決定機(jī)制所共同決定，而產(chǎn)能轉(zhuǎn)移是產(chǎn)能分布和需求分布的不均勻性所決定的。這兩個主題將會成為國內(nèi)液晶廠商尤其是面板廠商發(fā)展的契機(jī)。

根據(jù)Displaysearch的統(tǒng)計(jì)，大尺寸液晶面板出貨量保持穩(wěn)定，其中8、9月份iPad面板和液晶電視面板出貨均創(chuàng)下新紀(jì)錄。三星電子10月份的產(chǎn)能利用率降到了85%；LG從8月起限產(chǎn)，當(dāng)前開工率為8成，臺灣的奇美和友達(dá)也積極限產(chǎn)，全球面板供應(yīng)鏈庫存已降到正常水平。四季度的歐美圣誕假期、我國傳統(tǒng)春節(jié)即將來臨，年底面板月度出貨量有望上升一個臺階。

經(jīng)歷半年多的調(diào)整，9月下旬PC用面板售價(jià)已經(jīng)止穩(wěn)并小幅反彈，而電視機(jī)用面板價(jià)格盡管仍在下跌，但跌幅趨緩。由于庫存正常，行業(yè)需求前景向上，且面板當(dāng)前銷售價(jià)格已經(jīng)接近甚至跌破資本成本（部件成本+直接費(fèi)用+人工費(fèi)用），預(yù)計(jì)面板價(jià)格已經(jīng)觸底，有望迎來一波反彈。在出貨量和價(jià)格均有望觸底的前提下，我們預(yù)計(jì)液晶面板產(chǎn)業(yè)將從11月份開始緩步回升。

關(guān)注彩虹股份、深天馬A。

磁性材料：

磁性材料可分為金屬磁性材料和鐵氧體磁性材料兩大類。按其磁特性和應(yīng)用，又可分為軟磁材料、永磁材料、磁記錄-矩磁材料、旋磁材料等種類。我國已經(jīng)形成了品種齊全的磁性材料體系，各主要門類磁性材料的產(chǎn)量均居世界第一位，因此行業(yè)對出口依賴度較高。經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致全球磁性材料需求下降，磁性材料企業(yè)的營業(yè)收入均出現(xiàn)大幅下降。從今年一季度開始，磁性材料企業(yè)盈利能力開始分化，第三季度，企業(yè)間盈利能力差距仍在擴(kuò)大。未來企業(yè)間盈利能力差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。

目前，釹鐵硼行業(yè)龍頭中科三環(huán)三季度開工率維持在九成左右。而橫店東磁是全球最大的永磁鐵氧體生產(chǎn)基地，具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，這兩家公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力明顯優(yōu)于業(yè)內(nèi)其它公司。我們認(rèn)為，中科三環(huán)、橫店東磁的公司的盈利能力方面的優(yōu)勢會進(jìn)一步擴(kuò)大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

——黃俊