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汽車工業(yè)在國民經(jīng)濟中具有重要地位，對一國經(jīng)濟和一地經(jīng)濟能產(chǎn)生巨大的拉動效應(yīng)，是“1：10的產(chǎn)業(yè)”，即汽車工業(yè)每增加1個百分點的產(chǎn)出，能夠帶動整個國民經(jīng)濟總體增加10個百分點的產(chǎn)出。汽車工業(yè)可以帶動鋼鐵、冶金、橡膠、石化、塑料、玻璃、機械、電子、紡織等諸多相關(guān)產(chǎn)業(yè)，可以延伸到維修服務(wù)業(yè)、商業(yè)、保險業(yè)、交通運輸業(yè)及路橋建筑等許多相關(guān)行業(yè)，可以吸納各種新技術(shù)、新材料、新工藝、新裝備，可以形成相當?shù)纳a(chǎn)規(guī)模和市場規(guī)模，可以創(chuàng)造巨大的產(chǎn)值、利潤和稅收，可以提供眾多的就業(yè)崗位。我國汽車工業(yè)長期以來的的飛速發(fā)展有力的帶動了國家經(jīng)濟的起飛，同時國家經(jīng)濟的不斷迅速發(fā)展也帶動了汽車的消費需求，創(chuàng)造出空前廣闊的汽車市場。

一、汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，今年預(yù)計銷量超過美國歷史最高水平

01、宏觀背景

2010年上半年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇情況好于預(yù)期，但各地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇差異程度很大。許多發(fā)達國家復(fù)蘇乏力，但多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的復(fù)蘇步伐堅實。在發(fā)達經(jīng)濟體中，美國的表現(xiàn)要好于歐元區(qū)和日本。世界經(jīng)濟的繼續(xù)復(fù)蘇推動了全球汽車市場的增長。2010年上半年，世界各主要汽車市場開局良好，復(fù)蘇態(tài)勢明顯。中國汽車市場在政策拉動下尤為突出，各項指標同比大幅上升。

02、近年來我國對于汽車行業(yè)的政策支持

03、行業(yè)集中度提高

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會

汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益顯著、前后向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強，寡頭壟斷的形成是其成熟的標志。發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗表明，汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要走集中導(dǎo)向的道路。

2010年8月，我國汽車銷量前五名的企業(yè)集團共銷售汽車132.23萬輛，占汽車銷售總量的79.51%。其中上汽集團汽車銷量突破25萬輛，達到28.41 萬輛。一汽、東風、長安和北汽分別達到20.32萬輛、18.89萬輛  、14.07萬輛、11.50萬輛。汽車產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高。我國的汽車產(chǎn)業(yè)集中度日趨提高，這是汽車行業(yè)日益走向壯大成熟的明顯體現(xiàn)。行業(yè)集中度的提高，使得資源和市場不斷向少數(shù)汽車寡頭公司集中，提高了這些公司的發(fā)展前景和投資價值。

04、行業(yè)規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：維賽特

截至2009年止，汽車制造業(yè)已經(jīng)擁有規(guī)模以上單位12398家，同比增長23.60%；從業(yè)人員292.11萬人，同比增長3.19%；總資產(chǎn)22609.18億元，同比增長22.39%。汽車行業(yè)就規(guī)模而言，已經(jīng)在國民經(jīng)濟中處于支柱地位；其發(fā)展迅猛，大大超過國民經(jīng)濟增長速度，為我國經(jīng)濟的增長做出了較大的貢獻。

05、月度全國汽車產(chǎn)銷分析

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會

2009年汽車產(chǎn)銷形勢良好，再創(chuàng)歷史新高，累計產(chǎn)銷突破1300萬輛，同比增長創(chuàng)歷年最高，進入2010年以來，汽車行業(yè)得到了更大的發(fā)展，9 月汽車產(chǎn)銷迎來下半年高峰，銷量環(huán)比增長17.73%，同比增長16.89%。9 月汽車銷量略超預(yù)期，其中原因有：中秋、國慶長假前的購買力集中釋放，而且今年中秋節(jié)放假時間較往年增加；節(jié)能小排量補貼政策開始對市場產(chǎn)生刺激作用。

1-9 月汽車銷售1313.8 萬輛，同比增長35.97%，累計增幅逐月回落。上半年汽車市場增幅高，下半年單月增幅依次為14.42%、16.14%和16.89%，行業(yè)增幅將逐步過渡到平穩(wěn)態(tài)勢。

2009年汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展，使我國成為世界第一汽車生產(chǎn)和消費國。2010年預(yù)計我國汽車銷量將超過1700萬輛，達到美國歷史上的最高值。而在可以預(yù)見的將來，汽車行業(yè)各項發(fā)展指標的增速也不會減緩，直至人均汽車保有量接近發(fā)達國家水平。

06、汽車出口大規(guī)模增長

據(jù)中汽協(xié)會統(tǒng)計的汽車整車企業(yè)出口數(shù)據(jù)，9月汽車企業(yè)出口4.79 萬輛，環(huán)比增長1.54%，同比增長57.24%。1-9月，出口38.43萬輛，同比增長76.79%。汽車出口復(fù)蘇態(tài)勢總體較為穩(wěn)健。前三季出口前五名的整車企業(yè)為奇瑞、長安、長城、東風和北汽，占出口總量的比重為56.70%。2010年上半年，汽車商品進出口均擺脫上年低迷走勢，雙雙呈現(xiàn)較快增長。汽車出口的迅速增長，證明了我國汽車行業(yè)一年來在產(chǎn)量和競爭力方面的雙雙提高，有力擴大了我國汽車產(chǎn)業(yè)的市場需求。

二、歷史機遇難得，投資機會凸顯

01、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移機遇

當前世界的汽車工業(yè)和中國的汽車工業(yè)都面臨一個難得的發(fā)展的歷史機遇。從世界范圍來看，回顧歷史，在世界范圍當中，汽車工業(yè)隨著經(jīng)濟和政治的變化發(fā)展，先后經(jīng)過多次的大的調(diào)整。第一次，是將近100年以前，主要以福特的流水線為標志，形成規(guī)?；a(chǎn)的特點，汽車工業(yè)從歐洲轉(zhuǎn)向美國。第二次大的調(diào)整和轉(zhuǎn)移，是以豐田的精益生產(chǎn)為標志，形成了精益化生產(chǎn)的特點，汽車工業(yè)從美國向日本進行了轉(zhuǎn)移。在當前最近幾年，汽車工業(yè)在全球金融危機的大背景之下，我們認為，全球的汽車工業(yè)向中國和一些新興的經(jīng)濟體進行轉(zhuǎn)移，這個趨勢是不可阻擋的。這樣的背景對中國汽車工業(yè)來說，是帶來了一個非常難得的歷史機遇。這次轉(zhuǎn)移是以低碳化和綠色環(huán)保為主要特色，將在中國以至于世界形成以低碳化為特點的新一輪的汽車發(fā)展特點。

02、新能源創(chuàng)新，行業(yè)轉(zhuǎn)型機遇

每一次汽車工業(yè)的轉(zhuǎn)移也都代表著汽車工業(yè)發(fā)展方向的改變，也都是一次汽車工業(yè)的大調(diào)整。出于對傳統(tǒng)能源枯竭的擔憂，新能源汽車的迅速崛起會打破傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。而從歷史角度看，競爭規(guī)則的改變對后起之秀有利，國內(nèi)新能源汽車電子也將迎來發(fā)展良機。

在當前，中國面臨非常好的發(fā)展汽車工業(yè)的難得機遇。通過自主創(chuàng)新、合資合作、對環(huán)保節(jié)能技術(shù)和新能源汽車的研發(fā)以及企業(yè)間的兼并重組、塑造品質(zhì)品牌，中國的汽車行業(yè)完全可能抓住這次的轉(zhuǎn)型機會，像以前的美國和日本一樣，培植出一批具有全球影響力的汽車品牌。

在國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中，新能源和新能源汽車被列為我國在“十二五”期間重點發(fā)展的7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的2項。在新能源汽車方面，大力扶持純電動為主的新能源汽車，及混合燃料、氫燃料等汽車。具體包括：第一，2015年前，大力扶持發(fā)展節(jié)能與新能源汽車的關(guān)鍵零部件發(fā)展，力爭形成3~5家動力電池、電機等關(guān)鍵零部件骨干企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度超過60%。第二，實現(xiàn)普通混合動力汽車的產(chǎn)業(yè)化，力爭中/重度混合動力乘用車保有量達到100萬輛以上。

03、產(chǎn)業(yè)重組的黃金時期

在國務(wù)院辦公廳2010年9月6日印發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的意見》（簡稱《意見》）上，汽車業(yè)赫然排在六大行業(yè)的第一位。據(jù)悉，工信部已經(jīng)開始起草促進汽車企業(yè)兼并重組的具體政策，預(yù)計這一政策于2010年年底公布，明年中國汽車產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪兼并重組大潮。

早在2009年3月發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中，汽車業(yè)的兼并重組目標就已制定：形成2-3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型車企集團，4-5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的車企集團，產(chǎn)銷規(guī)模占市場份額90%以上的車企集團由14家減少到10家以內(nèi)。

未來幾年是汽車業(yè)重組的最好時機，各企業(yè)的重組將如雨后春筍般涌現(xiàn)，國家此時再出重拳就是旨在打破目前行業(yè)內(nèi)的的兼并重組僵局，及時解決“散”、“小”的狀況。這一輪的重組，必將大大改變汽車行業(yè)目前的格局，提高集中度，促進行業(yè)整體利潤和品質(zhì)的提升，使中國的汽車產(chǎn)業(yè)整體躍遷一個臺階。

04、投資機會凸顯

隨著三季報預(yù)增，汽車企業(yè)的盈利幾乎超越市場預(yù)期，因此隨著業(yè)績的上調(diào)，行業(yè)估值進一步降低。伴隨著A 股市場整體估值水平重心上移，我們對行業(yè)中長期前景的判斷更加樂觀。對于今年的市場，從8月開始，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比增速逐步回升，整車企業(yè)業(yè)績值得期待。全年有望保持20%以上的增長，全年汽車銷量超1700萬輛可期。目前汽車板塊估值相對較低，值得投資。

發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃帶來新能源汽車和節(jié)能減排長期投資機會，在即將出臺的中國汽車業(yè)“十二五”規(guī)劃中，將提出到2015年，中國國內(nèi)新能源汽車的年銷量達到百萬輛的目標。國家工信部最近宣布，中國未來10年將投入超過1000億元的資金，用于扶持新能源汽車生產(chǎn)。

可以關(guān)注板塊內(nèi)估值偏低的公司：江鈴汽車、一汽轎車、宇通客車、福田汽車、福耀玻璃，關(guān)注有重組題材的一汽轎車、長安汽車、廣汽長豐，關(guān)注開展新能源汽車業(yè)務(wù)及技術(shù)的江淮汽車、曙光股份、上海汽車、福田汽車、華域汽車。

可能存在的風險主要來自于外部環(huán)境，通貨膨脹可能抑制終端需求，使汽車銷量低于預(yù)期。

三、重點公司簡析

上海汽車（600104）  公司三季度銷量表現(xiàn)優(yōu)秀，特別是上海通用和上海大眾，環(huán)比分別增長13%和7%。公司業(yè)績彈性大，三季度業(yè)績良好，環(huán)比二季度有較大幅度提升。  

江鈴汽車（000550）  凈利潤同比大幅提升，銷量大幅增長，高于行業(yè)平均水平，良好的成本控制進一步提升盈利能力，新產(chǎn)品，新產(chǎn)能成公司未來亮點。目前估值較低。

福耀玻璃（600660）我國汽車玻璃龍頭企業(yè)，主要配套乘用車，市場地位牢固。公司管理歷來優(yōu)秀，將受益于汽車產(chǎn)銷規(guī)模擴大和出口提升。

宇通客車（600066）  大中客車行業(yè)龍頭,產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯,銷售網(wǎng)絡(luò)控制能力強?？蛙囀袌龅拇笮突透邫n化趨勢較為明顯，將持續(xù)利好宇通客車。目前估值處于較低水平。

華域汽車（600741）  目前A股最大的汽車零部件公司，將在新能源汽車行業(yè)發(fā)展大趨勢當中受益極大。公司及旗下子公司擁有目前零部件行業(yè)當中最優(yōu)良的資產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢明顯。在產(chǎn)品集成化，模塊化方面行業(yè)領(lǐng)先。同時公司及旗下公司在產(chǎn)品技術(shù)及本土化研究方面也是業(yè)內(nèi)最強的。而新能源汽車零部件方面，公司在電動輔助系統(tǒng)方面的產(chǎn)品也填補了國內(nèi)的空白。

——研究咨詢部  黃俊