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一、汽車行業(yè)最新數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

1、銷售情況：《中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》顯示，今年1-9  月，我國(guó)汽車銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)35.97%。其中，乘用車?yán)塾?jì)銷量同比增長(zhǎng)36.68%，商用車銷量同比增長(zhǎng)33.85%。9月是傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，當(dāng)月我國(guó)汽車銷量同比增長(zhǎng)16.89%，環(huán)比增長(zhǎng)17.73%，遠(yuǎn)超預(yù)期。其中，乘用車和商用車銷量分別增長(zhǎng)19.34%和9.01%。1.6升及以下乘用車銷售82.33萬(wàn)輛，比上月增長(zhǎng)19.91%，比上年同期增長(zhǎng)17.99%；1.6升及以下乘用車占乘用車總量比重為67.96%，比上月增長(zhǎng)0.58個(gè)百分點(diǎn)。乘用車自主品牌共銷售50.93萬(wàn)輛，占乘用車銷售總量的42.04%，占有率較上月上升0.88個(gè)百分點(diǎn)。

2、出口情況：9月，汽車企業(yè)出口4.79萬(wàn)輛，比上月增長(zhǎng)1.54%，比上年同期保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速達(dá)到57.24%。1-9月，出口38.43萬(wàn)輛，比上年同期增長(zhǎng)76.79%。 9月，商用車出口環(huán)比明顯好于乘用車，分別出口2.42萬(wàn)輛和2.37萬(wàn)輛，商用車比上月增長(zhǎng)16.24%，而乘用車比上月下降10.04%；與上年同期相比，分別增長(zhǎng)54.49%和60.14%。

3、庫(kù)存情況：截至9月底，汽車企業(yè)庫(kù)存（不包括零售環(huán)節(jié)的庫(kù)存）為53.92  萬(wàn)輛， 8月企業(yè)由于設(shè)備檢修放假，庫(kù)存下降明顯。但隨著市場(chǎng)回升，庫(kù)存得到合理補(bǔ)充，但整體仍低于7 月底水平。前9 個(gè)月庫(kù)存水平一直在50-60  萬(wàn)輛的正常區(qū)間波動(dòng)。

4、點(diǎn)評(píng)：（1）國(guó)內(nèi)汽車銷量進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。我國(guó)汽車銷量自3月份開(kāi)始環(huán)比增速一直為負(fù)數(shù)，直至8月份環(huán)比轉(zhuǎn)正，達(dá)到6.3%。9月環(huán)比數(shù)據(jù)更進(jìn)一步鞏固了我國(guó)汽車銷售量季節(jié)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)，也與國(guó)家節(jié)能補(bǔ)貼政策推出有關(guān)。自此我國(guó)汽車銷售進(jìn)入正常、穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。（2）商用車穩(wěn)步增長(zhǎng)，但乘用車總體表現(xiàn)好于商用車，乘用車自主品牌市場(chǎng)份額月度環(huán)比繼續(xù)回升。1.6升及以下乘用車市場(chǎng)份額繼續(xù)上升。受購(gòu)置稅優(yōu)惠幅度降低的影響，該類車型比重在上半年下滑明顯，在三季度比重有所回升。其主要原因就是國(guó)家6月份出臺(tái)的節(jié)能補(bǔ)貼政策的拉動(dòng)作用。（3）汽車出口環(huán)比略有增長(zhǎng)，同比保持高速增長(zhǎng)。

二、未來(lái)汽車行業(yè)持續(xù)景氣的支撐因素

1、我國(guó)汽車消費(fèi)的普及階段將持續(xù)至2015年以后

2009年我國(guó)汽車消費(fèi)已由起飛階段進(jìn)入到普及階段。由于收入差距越小，進(jìn)入汽車消費(fèi)門(mén)檻的人群集中度越高、梯隊(duì)越短，汽車消費(fèi)普及的進(jìn)程也就更快，反之則越慢。日本是全球收入差距最小的國(guó)家之一，日本汽車的快速成長(zhǎng)期為10年；而韓國(guó)收入差距則稍大，汽車的快速成長(zhǎng)期為13年。我國(guó)是收入差距最為懸殊的國(guó)家之一，我國(guó)汽車消費(fèi)的快速成長(zhǎng)期將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。到目前為止，我國(guó)僅汽車消費(fèi)起飛階段已有10年，2009年我國(guó)千人汽車保有量?jī)H為47輛，遠(yuǎn)低于世界平均水平。僅按我國(guó)汽車普及率達(dá)到世界平均水平預(yù)測(cè)，我國(guó)汽車消費(fèi)的普及階段至少將持續(xù)至2015年之后。

目前，我國(guó)一線城市汽車普及率已達(dá)到或接近世界平均水平，而覆蓋地域更廣、人口更多的二三線城市汽車普及率仍明顯偏低，近幾年來(lái)銷量增速則開(kāi)始明顯領(lǐng)先一線城市。二三線城市巨大的人口總數(shù)以及仍然較低的汽車普及率無(wú)疑可為我國(guó)汽車消費(fèi)的繼續(xù)快速增長(zhǎng)提供足夠的市場(chǎng)容量

2、居民收入的不斷增長(zhǎng)將為汽車消費(fèi)提供根本動(dòng)力

作為大宗可選消費(fèi)品，消費(fèi)者的收入水平是決定汽車消費(fèi)需求增長(zhǎng)的核心因素。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長(zhǎng)，我國(guó)居民收入水平不斷提高，購(gòu)車的人數(shù)不斷增多，這也正是支撐我國(guó)汽車消費(fèi)繼續(xù)快速增長(zhǎng)的根本動(dòng)力。

目前城鎮(zhèn)居民是我國(guó)汽車消費(fèi)的主導(dǎo)人群。近十年來(lái)，城鎮(zhèn)居民收入水平一直保持快速增長(zhǎng)，近10年平均增速約為11%左右。2008-2009年國(guó)際金融危機(jī)中，城鎮(zhèn)居民收入仍然實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，只是增速有所回落。在國(guó)家持續(xù)的強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策扶持下，2009年我國(guó)農(nóng)民人均年純收入已較2003年增長(zhǎng)近一倍，6年接近翻番說(shuō)明農(nóng)民增收已經(jīng)進(jìn)入了快車道。

特別值得一提的是，我國(guó)已將“收入分配改革”作為下一階段經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)，未來(lái)將大幅提高居民收入在國(guó)民收入中以及勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重?？梢灶A(yù)見(jiàn)，我國(guó)居民收入不僅將持續(xù)增長(zhǎng)，增速還有可能進(jìn)一步提高，這無(wú)疑有助于加快我國(guó)汽車消費(fèi)的普及進(jìn)程。

3、新能源汽車成為未來(lái)持續(xù)性熱點(diǎn)

《汽車與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》(2011年～2020年)草案已經(jīng)出爐，并在各相關(guān)部委征求意見(jiàn)進(jìn)行修改，之后規(guī)劃很快就會(huì)出臺(tái)。從目前透露出的《規(guī)劃》細(xì)則看，中央財(cái)政將投入上千億元，支持節(jié)能與新能源汽車核心技術(shù)的研發(fā)和推廣，從發(fā)展規(guī)劃、消費(fèi)補(bǔ)貼、稅收政策、科研投入、政府采購(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)制定等方面，中國(guó)已經(jīng)構(gòu)建了一整套支持新能源汽車加快發(fā)展的政策體系?？梢哉f(shuō)新能源汽車的前景無(wú)限光明。

4、產(chǎn)能擴(kuò)張速度趕不上需求增長(zhǎng)速度

2009年汽車行業(yè)超預(yù)期的迅猛復(fù)蘇點(diǎn)燃了生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張熱情，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今明兩年我國(guó)將新增汽車產(chǎn)能300萬(wàn)輛左右。但同時(shí)我國(guó)汽車消費(fèi)需求也在迅速增長(zhǎng)，有預(yù)測(cè)表明，今明兩年我國(guó)新增的汽車需求高達(dá)660萬(wàn)輛左右。相比之下，看似龐大的產(chǎn)能增量遠(yuǎn)趕不上汽車需求的增長(zhǎng)幅度，這也是當(dāng)前汽車行業(yè)供應(yīng)仍然偏緊的原因。所以目前我國(guó)汽車行業(yè)并不存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，相反地由于政府的嚴(yán)厲政策以及行業(yè)需求的繼續(xù)快速增長(zhǎng)，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)汽車供應(yīng)仍將持續(xù)偏緊，產(chǎn)能利用率將維持歷史高位。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)沉浮，我國(guó)大部分汽車生產(chǎn)企業(yè)對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)非常理性。有調(diào)查顯示，面對(duì)09年以來(lái)市場(chǎng)的超預(yù)期復(fù)蘇，大部分企業(yè)都是采取加班加點(diǎn)、現(xiàn)有生產(chǎn)線技術(shù)改造等手段提升產(chǎn)能，大部分企業(yè)做的產(chǎn)能規(guī)劃也仍相當(dāng)謹(jǐn)慎。

三、近期影響汽車行業(yè)的因素

1、通貨膨脹

通貨膨脹是影響汽車行業(yè)銷量及贏利變化的一個(gè)重要因素。作為充分競(jìng)爭(zhēng)性商品，汽車在通貨膨脹中相對(duì)于其它生活必需品提價(jià)的可能和幅度可以忽略。所以，在現(xiàn)實(shí)通脹及通脹預(yù)期下消費(fèi)者短期的汽車購(gòu)買(mǎi)力會(huì)有一定的增加，上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)因?yàn)殇N量增加而得以提高。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，通脹因素會(huì)加劇上市公司成本的壓力包括人力成本，而其對(duì)下游的轉(zhuǎn)嫁能力又較弱，因此，如果通脹趨勢(shì)得不到有效控制，行業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力將面臨壓力。

2、各類優(yōu)惠政策將陸續(xù)退出

第四季度，汽車市場(chǎng)將面臨諸多利好刺激政策的逐步退出（見(jiàn)表1）。各經(jīng)銷商會(huì)出于充分享受最后政策紅利的目的，在政策退出前大力促銷和開(kāi)票。所以，第四季度汽車市場(chǎng)將出現(xiàn)政策退出前的集中銷售，銷量將維持高位。但未來(lái)也存在政策退出后銷量下滑的擔(dān)憂，資本市場(chǎng)將在現(xiàn)實(shí)銷售良好與預(yù)期銷售下滑的矛盾中作出選擇。

表1：2010年底部分汽車?yán)谜邔⒌狡?/span>

數(shù)據(jù)來(lái)源：渤海證券研究所

四、二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)

第三季度汽車板塊漲幅達(dá)到37%左右，遠(yuǎn)超同期大盤(pán)漲幅，并居各行業(yè)前列。這一段行情主要是在中報(bào)業(yè)績(jī)推動(dòng)下的估值修復(fù)行情，但估值修復(fù)仍不充分，乘用車、客車、商用車等相對(duì)和絕對(duì)PE仍位于歷史平均水平之下，并未真正反映基本面的改善程度，股價(jià)仍有上升空間。第三季報(bào)預(yù)增序幕的拉開(kāi)將導(dǎo)致汽車股繼續(xù)上漲。

五、投資建議

目前我國(guó)汽車銷量已進(jìn)入一個(gè)正常穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，第四季度將進(jìn)入一個(gè)正常的銷售旺季，產(chǎn)能壓力尚不明顯。10月份以后，在行業(yè)銷售數(shù)據(jù)不斷走強(qiáng)的背景下，汽車板塊行情將會(huì)延續(xù)。

可以沿兩條主線來(lái)選股：

一是政策主線。中國(guó)汽車業(yè)“十二五”規(guī)劃初稿已定，年內(nèi)將正式出臺(tái)。新能源車被列為中國(guó)汽車行業(yè)今后五年發(fā)展的重中之重，新能源汽車和節(jié)能減排迎來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注新能源概念中的三類公司，如杉杉股份、佛山照明、江蘇國(guó)泰、中信國(guó)安等動(dòng)力鋰電池相關(guān)公司；曙光股份、大洋電機(jī)、橫店?yáng)|磁、包鋼稀土、江特電機(jī)等電機(jī)電控相關(guān)公司；江淮汽車、福田汽車、上海汽車、長(zhǎng)安汽車、安凱客車等整車公司。此外，傳統(tǒng)行業(yè)中的威孚高科將長(zhǎng)期受益于節(jié)能環(huán)保的發(fā)展要求和排放標(biāo)準(zhǔn)提高。

二是業(yè)績(jī)大增主線。第三、四季度汽車行業(yè)因?yàn)殇N量大增，預(yù)計(jì)相應(yīng)業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。可以關(guān)注一汽夏利、江淮汽車、華域汽車、一汽轎車等。

八一路營(yíng)業(yè)部郭慧伶