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在我國大力推進節(jié)能減排、擴大內(nèi)需的經(jīng)濟背景條件下，中央及地方政府近年來都采取了一系列的政策措施來促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略。同時新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的即將出臺必將給新能源汽車創(chuàng)造更好的發(fā)展環(huán)境，對該行業(yè)的發(fā)展將會產(chǎn)生巨大的促進作用，新能源汽車產(chǎn)業(yè)正面臨著千載難逢的發(fā)展機遇。

2009年6月，工信部在《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準入管理規(guī)則》中正式定義了新能源汽車，即采用非常規(guī)的車用燃料作為動力來源或使用常規(guī)的車用燃料、采用新型車載動力裝置，綜合車輛的動力控制和驅(qū)動方面的先進技術(shù)，形成的技術(shù)原理先進，具有新技術(shù)、新結(jié)構(gòu)的汽車。其中包括具有新型動力系統(tǒng)的混合動力電動汽車（HEV）、純電動汽車（BEV，包括太陽能汽車）、燃料電池電動汽車（FCEV）、氫發(fā)動機汽車、其他新能源汽車等各類別產(chǎn)品。

一、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析

基于低碳經(jīng)濟逐步發(fā)展的新能源汽車是對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的延伸，相對于傳統(tǒng)汽車而言，新能源汽車的關(guān)鍵在于動力系統(tǒng)的轉(zhuǎn)換，其產(chǎn)業(yè)的價值鏈從下游的整車展開，延伸至最為核心的電池業(yè)務(wù)以及電機、電控系統(tǒng)，并帶動上游的資源領(lǐng)域，上游的資源領(lǐng)域也間接的影響中下游行業(yè)的發(fā)展，我們可以通過下圖來對混合動力整個產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游進行梳理。具體見下圖：

圖：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈

在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，高效儲能電池是新能源汽車的核心部件，是電動汽車的動力源，目前主要的電池產(chǎn)品主要有鉛蓄電池、鎳氫電池、鋰電池及燃料電池等，由于車載電池對電池的安全性、電池兼容性、容量以及使用壽命都有較高的要求，通過下表我們比較主要動力電池的性能：

表：主要動力電池性能比較

通過上述比較我們可以看出，燃料電池具有最高的能量密度、放電小、無污染和壽命長等優(yōu)點，從而將成為了未來電池的最終發(fā)展方向。目前鎳氫電池技術(shù)成熟，已經(jīng)廣泛的應(yīng)用于混合動力汽車領(lǐng)域。短期來看，鎳氫電池市場將受益于技術(shù)及成本優(yōu)勢和混合動力汽車的推廣而被大規(guī)模的采用。鋰電池目前技術(shù)還不夠成熟，然而由于其良好的性能市場前景廣闊。

傳統(tǒng)汽車的驅(qū)動部件變速箱在新能源汽車中將被電機驅(qū)動系統(tǒng)取代，新能源汽車對電機及驅(qū)動系統(tǒng)提出了更高的效率要求、溫度耐受要求和更低的成本要求。電機及控制系統(tǒng)作為關(guān)鍵的驅(qū)動部件，在整車的成本中比重約占15%，從發(fā)展趨勢看，永磁同步驅(qū)動電機，控制系統(tǒng)及功能單元數(shù)字化，電機與變速箱、電機與發(fā)動機、電機與電子部件集成一體化是汽車電機及驅(qū)動系統(tǒng)的發(fā)展方向。

新能源汽車整車方面，雖然國外的新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)比較發(fā)達，但是國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)還只是剛剛起步階段。還存在比較多的問題，主要體現(xiàn)在：新能源汽車發(fā)展所必須的配套設(shè)施比如充電站在國內(nèi)比較缺乏；電池技術(shù)還是一個瓶頸；對消費者而言，新能源汽車可選擇的車型太少；配套維修不完善，保養(yǎng)不方便；另外新能源汽車相對于傳統(tǒng)汽車而言價格較高，這些因素都是目前新能源汽車在我國廣泛使用的障礙，然而隨著我國政府對新能源汽車的政策扶持力度的不斷加大，新能源汽車在我國具有廣闊的市場，產(chǎn)業(yè)中的相關(guān)企業(yè)將

受益于我國政策的支持而得到不斷的發(fā)展。

二、政策驅(qū)動新能源汽車快速發(fā)展

2009年1月14日，國務(wù)院頒布的《汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》中正式提出了實施新能源汽車戰(zhàn)略，并推動電動汽車及其關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)化。3月20日，出臺的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興計劃》中提出未來在3年內(nèi)要形成50萬輛新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷量的5%，并支持符合條件的汽車生產(chǎn)企業(yè)建立汽車金融公司，促進汽車消費信貸模式的多元化。同年5月6日，國務(wù)院決定以貸款貼息的方式，安排200億元資金支持技術(shù)改進，包括“發(fā)展新能源汽車，支持關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)，發(fā)展填補國內(nèi)空白的關(guān)鍵總成”。

 2010年6月1日，國家財政部、科技部、工信部、發(fā)改委等四部門在《關(guān)于開展私人購買新能源汽車補貼試點的通知》中決定在上海、長春、深圳、杭州、合肥五個城市正式試點啟動私人購買新能源汽車補貼試點，根據(jù)規(guī)定，插電式混合動力乘車每輛最高補貼5萬元，純電動車每輛最高補貼6萬元。另外地方政府也在中央補貼的基礎(chǔ)上追加了地方補貼，比如深圳對插點式混合動力乘用車追加3萬元的地方補貼，對純電動車追加6萬元的地方補貼。國家及地方的補貼措施在一定的程度上減小了消費者購買新能源汽車的成本，有利于促進新能源汽車的銷量。

近期有消息稱，即將出臺的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃明確了我國新能源汽車技術(shù)路線：以純電動汽車作為主要戰(zhàn)略取向，重點突破動力電池、電機等。另外據(jù)國家能源局規(guī)劃司司長透露，中央財政計劃將在未來的5年從中央財政中拿出300億元將專門用于新能源汽車的推廣，這將給新能源汽車廠商及產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)的企業(yè)帶來快速的發(fā)展機遇。

三、政策驅(qū)動下產(chǎn)業(yè)中的投資機會

在新能源汽車整車投資方面，我們從《新能源汽車補貼目錄》可以看出，我國新能源汽車將以大中客車為突破口，而大中客車的需求來自城市公共交通系統(tǒng)，因此新能源汽車將以公交車為重點。新能源客車企業(yè)整體產(chǎn)銷規(guī)模小，單筆大訂單可能對其業(yè)績產(chǎn)生較大影響。因此我們認為應(yīng)重點關(guān)注有實際訂單的客車企業(yè)，相關(guān)上市公司為：安凱客車、宇通客車、中通客車、曙光股份、萬向錢潮等。

安凱客車（000868）：公司是新能源汽車行業(yè)的先行者，具有純電動客車領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，是當前純電動客車開發(fā)品種最齊全，技術(shù)相對最成熟的，近年來，安凱推出了一系列采用“磷酸鐵鋰電池”作為動力的純電動客車，與此同時安凱還研制了混合動力客車和氫燃料動力客車等車型。公司具有新能源汽車批量生產(chǎn)能力，已有100多臺新能源客車投入運營，公司的純電動車是2010年上海世博指定用車，并且作為國內(nèi)唯一產(chǎn)品參加了比利時客車展，未來有望進軍國際市場。

公司日前與合肥新亞汽車客運公司、合肥國軒高科動力能源有限公司簽下了100臺純動力客車的采購大單，合同金額為1.8億元。雖然短期對公司的業(yè)績提升沒有明顯的影響，隨著新能源汽車的推廣，但是我們看好公司未來的發(fā)展前景。

萬向錢潮（000559）：萬向集團旗下萬向電動車公司，10 年來按照“電池-電機- 電

控-電動汽車”的規(guī)劃，著力發(fā)展從聚合物鋰電池到電車汽車的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，是目前國內(nèi)

唯一同時具備電池、電機、電控等電動汽車關(guān)鍵零部件和動力總成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能力的企業(yè)。萬向電動車已通過為上汽配套完成對世博會純電動大巴一半、混和動力大巴全部及部分場館車的“電池＋電機＋電控”動力總成供貨，是世博會新能源汽車關(guān)鍵零部件的最大受益者，預(yù)計將繼續(xù)成為廣州亞運會新能源汽車的主要受益者。

我們認為萬向集團具有的汽車產(chǎn)業(yè)深厚經(jīng)驗、較早正規(guī)化投入新能源汽車產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢使其成為國內(nèi)電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要受益者之一的概率較大。萬向錢潮主營汽車零部件業(yè)務(wù)，是集團公司運作汽車零部件業(yè)務(wù)的主要平臺，電動車公司存在被注入上市公司的預(yù)期，兩者整合可實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，值得我們長期跟蹤。

電池、電機及充電設(shè)施是新能源汽車發(fā)展的一個重要的組成部分，在政府促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上市公司也將受益于整車的發(fā)展，相關(guān)的上市公司比如德賽電池、佛塑股份、杉杉股份、中信國安、江蘇國泰、奧特迅等。

佛塑股份（000973）： 公司目前已掌握鋰電池隔膜的生產(chǎn)技術(shù)，而隔膜是鋰電材料中壁壘最高的一種高附加值材料，毛利率70%以上，占鋰電池成本20-30%。公司與比亞迪的合資公司佛山金輝高科，是國內(nèi)隔膜技術(shù)最為領(lǐng)先的廠商，也是國家863新能源項目的主要承擔單位之一，金輝公司今年增資擴建鋰離子電池隔膜項目，建成后，預(yù)計可新增鋰離子電池隔膜產(chǎn)能約542噸，未來發(fā)展前景廣闊。

奧特迅（002227）：公司目前主要從事微機控制高頻開關(guān)直流電源系統(tǒng)、電力專用UPS/逆變電源系統(tǒng)、電力用直流和交流一體化不斷電源設(shè)備研制和生產(chǎn)三大主營業(yè)務(wù)。2010年公司確立了實現(xiàn)營業(yè)收入1.5-2億元的經(jīng)營目標，而從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)未來發(fā)展趨勢來看，未來公司有望步入加速發(fā)展的軌道。

看點在于：1、產(chǎn)能擴張。公司募集資金投資建設(shè)電力用直流和交流一體化不斷電源設(shè)備產(chǎn)能擴大項目，建成后產(chǎn)能將擴大到11000面，預(yù)計年均將為公司帶來9532.11萬元的利潤總額。2、隨著國家加快制定新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，以及各大廠商積極參與，未來新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)將步入快速發(fā)展軌道，而公司和南方電網(wǎng)合作，完成了深圳大運中心、和諧兩個電動汽車充電站以及134個充電樁的設(shè)備供應(yīng)，為公司爭取其他城市的市場樹立良好的市場效應(yīng)，積累豐富經(jīng)驗，利于該項業(yè)務(wù)其他城市快速推廣。

研究咨詢部   魯樂

                                         截稿日期：2010年7月23日