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李勝權(quán)

國家發(fā)改委決定自6月20日起將 汽油、柴油價格每噸提高1000元，航空煤油價格每噸提高1500元；自7月1日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢。液化氣、天然氣價格不作 調(diào)整。提價的時間早于多數(shù)人的預(yù)期，汽油零售均價上調(diào)幅度超過了16%，說明政府面臨較大的補貼壓力。我國的油價補貼系統(tǒng)比較復(fù)雜，預(yù)計相當(dāng)于將國內(nèi)原油 價格提高到每桶90美元。
1、放松物價管制原因
為了控制國內(nèi)物價的全面上漲進而引發(fā)惡性通貨膨脹，政府對成品油價格一直實行嚴(yán)格的價格管 制政策。在國際油價屢創(chuàng)歷史紀(jì)錄的背景下，中國石化、中國石油等企業(yè)的煉油環(huán)節(jié)出現(xiàn)了巨額的政策性虧損，雖然財政補貼可以部分地彌補虧損，但這種機制的弊 端越來越明顯。一方面，政府要因此增加更多的財政負(fù)擔(dān)；另一方面，油價的倒掛嚴(yán)重扭曲國內(nèi)的價格體系，最終通過下游產(chǎn)品的出口形成“補貼世界”的結(jié)果；所 以油價上調(diào)是符合市場規(guī)律的客觀需要。
2、提高成品油價格是利好
上調(diào)能源價格與政府保護能源并逐步放松對資源、能源價格市場管制的規(guī)劃一致。成品油和電力價格改革有助于理順價格體系，從長期看，能源價格與國際接軌，形成真正市場化的價格機制是大勢所趨，成品油價格還有較大的上升空間。
提 高成品油產(chǎn)出，刺激經(jīng)濟增長。燃油價格補貼限制了成品油供應(yīng)，煉廠在政策性虧損或盈利能力很弱的情況下，壓制產(chǎn)量。柴油和其他燃料供應(yīng)頻頻出現(xiàn)嚴(yán)重短缺， 近期這個問題再度出現(xiàn)，且正在向全國蔓延。在成品油價格限制大幅放寬的情況下，煉廠可能會提高產(chǎn)出，滿足更多需求。成品油普遍短缺，電力短缺的威脅也越來 越大，已然成為實體經(jīng)濟活動的瓶頸，因此提價在近期內(nèi)有助于增加市場的燃料和電力供給，彌補之前未被滿足的需求，有望刺激整體經(jīng)濟增長。
對于石油石化公司來說，因銷售價格上升而原料成本可能下降，毛利率迅速回升，將是最大受益者，類似的還有電力和鋼鐵。電力價格改革將扭轉(zhuǎn)目前電力生產(chǎn)企業(yè)的不利局面，火電生產(chǎn)企業(yè)明顯受益。
3、宏觀形勢的判斷
我 們認(rèn)為成品油價格上調(diào)提早和上調(diào)幅度大于市場預(yù)期，并不意味著決策層對通脹的擔(dān)憂有所減弱，而更有可能是擔(dān)憂成品油嚴(yán)重短缺給實體經(jīng)濟活動造成的沖擊。放 松物價管制后，政府可能出臺有力的調(diào)控政策，如加息等為防止惡性通貨膨脹。不然，在經(jīng)濟增長和通脹中，政府可能選擇前者。
（1）上調(diào)能源價格對通脹的影響
短 期來看，上調(diào)能源價格將加大通脹上漲壓力。就近次情況來看，汽、柴、航空煤油每噸上調(diào)500元，導(dǎo)致CPI上升0.3%，PPI上升0.4%。為防止上調(diào) 價格后連鎖反應(yīng)，與居民消費密切相關(guān)的鐵路客運、公共交通等，液化氣、天然氣等價格均不得提高，因此對CPI的影響將主要通過運輸成本的上升推動所有產(chǎn)品 價格上漲來體現(xiàn)出來。電價方面，由于這次居民生活用電價格沒有調(diào)整，不會對CPI產(chǎn)生直接影響；但是電價對PPI的影響較大，從歷史上來看，當(dāng)月PPI的 沖擊在0.2%。綜合來看，成品油和電價的調(diào)整會影響CPI0.5%左右，PPI將會大幅上升接近9%。
長遠(yuǎn)來看，此次成品油調(diào)價有利于控制通脹。成品油價格上調(diào)后，國內(nèi)的短期需求將會受到抑制，這有利于國際油價的回落，而原油是本輪物價上漲的源頭。
（2）防止惡性通脹 可能上調(diào)利率
由 于此次能源價格的大幅調(diào)整將會對物價特別是PPI造成較大沖擊，預(yù)計未來央行仍將維持緊縮的貨幣政策不變。6月20日，央行行長周小川在美國紐約表示，為 了對付上調(diào)能源價格可能會加劇通貨膨脹的局面，央行可能會制定“更有力”的政策。周小川的講話又讓市場之前呼聲漸低的加息預(yù)期再次被市場重提。
著名經(jīng)濟學(xué)家許小年認(rèn)為：5月CPI有所回落，但并不能代表CPI出現(xiàn)下降拐點，原因在于PPI還在迭創(chuàng)新高，而一般來說，在平均兩個季度之后，PPI上漲將會傳導(dǎo)到CPI上。目前通脹壓力嚴(yán)峻，未來不容樂觀，全年CPI都將在高位運行，并不排除未來出現(xiàn)兩位數(shù)的增幅。
為 避免越南危機在我國重現(xiàn)，政府必須加大力度控制通脹，防止持續(xù)的高通脹，從而變成惡性通貨膨脹。成本與價格之間的螺旋上升被稱為惡性通貨膨脹。目前我國通 脹率大約在7%--8%，是一個非常危險的區(qū)域，資源價格、產(chǎn)品出廠價格、工人工資之間螺旋上升，政府應(yīng)該及時采取嚴(yán)厲的緊縮性貨幣政策來有效抑制通脹。 從美國、印度的歷史經(jīng)驗來看，應(yīng)該立即采取加息政策。
4、通脹和增長中政府選擇了后者
政府在CPI下降的時推出物價管制，表明決策層非常清楚，全年的物價不可能出現(xiàn)大幅回落，那么負(fù)利率將維持很長時間。如果在放松物價管制后，不采取強有力的調(diào)控政策如加息等，就徹底表明政策導(dǎo)向已經(jīng)從遏制通貨膨脹完全轉(zhuǎn)向了防止經(jīng)濟下滑。
真正的宏觀風(fēng)險在于經(jīng)濟增長放緩。根據(jù)專家預(yù)測今年全球GDP 增長將進一步放緩1.2 %至3.3%。因此不排除政府在通貨膨脹與經(jīng)濟增長中選擇后者。