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  2010年旅游板塊將迎來基本面、事件與政策交織的良好投資機會。在國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢復(fù)蘇預(yù)期下，我們預(yù)計2010年入境游將重新恢復(fù)正增長，而國內(nèi)游將加速回補過去兩年的增速缺口，樂觀預(yù)期2010年行業(yè)收入增速將達(dá)20%以上。與此同時，2010年上海世博會、廣州亞運會、行業(yè)重組與整合加速以及海南國際旅游島規(guī)劃綱要、國民旅游休閑綱要、各地市“十二五”旅游規(guī)劃等事件與政策利好層出不窮，將給板塊股價走強提供充分的催化劑因素。

一、定位支住產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)發(fā)展提升到國家高度

    2009年11月25日,國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,討論并原則通過《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》。會議提出要將旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務(wù)業(yè),要堅持以國內(nèi)旅游為重點,積極發(fā)展入境旅游,有序發(fā)展出境旅游,并提出:一放寬旅游市場準(zhǔn)入,鼓勵社會資本和各種所有制企業(yè)公平參與。推進(jìn)國有旅游企業(yè)改組改制,支持民營和中小旅游企業(yè)發(fā)展,積極引進(jìn)外資旅游企業(yè);二優(yōu)化旅游消費環(huán)境;三推動旅游產(chǎn)品多樣化發(fā)展;四加強旅游從業(yè)人員素質(zhì)建設(shè)和旅游市場監(jiān)管。

    意見的出臺是對旅游行業(yè)的長期重大利好。我們認(rèn)為,在國民經(jīng)濟有企穩(wěn)回升之時,國務(wù)院通過加快發(fā)展旅游業(yè)的意見,尤其是第一次在全國范圍內(nèi)明確提出將旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)的提法,對整個旅游業(yè)的發(fā)展將起到非常積極的作用。由于旅游行業(yè)是啟動內(nèi)需的重要方式,行業(yè)涉及吃住行購游娛多個子行業(yè),產(chǎn)業(yè)鏈較長,而根據(jù)世界旅游組織作出的測算,旅游業(yè)每直接收入1元,會給國民經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)帶來4.3元增值效益,效果非常好。而當(dāng)前,國內(nèi)旅游業(yè)正處于黃金發(fā)展期,雖然這兩年旅游業(yè)經(jīng)受了地震、金融危機和甲流等一系列因素影響,行業(yè)短期內(nèi)受到波及較大,但這些因素總體是短期的,局部的,從這兩年的發(fā)展來看,行業(yè)應(yīng)對負(fù)面影響即有脆弱性,但同時也具備快速恢復(fù)性,而支撐后者的正是持續(xù)旺盛的旅游需求。此次意見的出臺,第一次在全國范圍內(nèi)將旅游業(yè)定位成國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)來發(fā)展,對行業(yè)的恢復(fù)和未來的加快發(fā)展將起到積極的支持作用。

    值得一提的是,意見中關(guān)于放寬旅游市場準(zhǔn)入的規(guī)定,將為旅游業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步松綁，有利于各地加快加大力度制定出適合當(dāng)?shù)匕l(fā)展的政策。就子行業(yè)而言,酒店和旅行社是國內(nèi)最早向外資和社會資本開放的行業(yè)，尤其是去年五一旅行社條例的出臺更是進(jìn)一步降低了旅行社行業(yè)的進(jìn)入門檻,這兩個行業(yè)當(dāng)前可以認(rèn)定基本處于充分競爭狀態(tài)。景區(qū)尤其是優(yōu)質(zhì)景區(qū)和部分地理位置非常優(yōu)越的酒店主要是國資控股。此次意見明確要推進(jìn)國有旅游企業(yè)改組改制,有利于未來各地積極出臺政策盤活這部分旅游資源。從這個角度講,各地尤其是地方國資下屬的旅游資源的整合和資產(chǎn)效率的提高是可以預(yù)期的。上市公司中國資下屬大集團小公司的平臺價值有望重新被認(rèn)識,資產(chǎn)整合預(yù)期將加強。

二、旅游板塊將迎來價值與題材并舉系統(tǒng)性投資機會

    旅游業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)的重點，是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，目前我國旅游業(yè)增加值占GDP的比重超過了4%，旅游業(yè)對經(jīng)濟增長的拉動作用日益明顯。數(shù)據(jù)顯示，旅游消費對住宿業(yè)的貢獻(xiàn)率超過90%，對民航和鐵路客運業(yè)的貢獻(xiàn)率超過80%，對文化娛樂業(yè)的貢獻(xiàn)率超過50%，對餐飲業(yè)和商品的貢獻(xiàn)率超過40%。

1、行業(yè)增長拐點顯現(xiàn)

   曾遭受重創(chuàng)的旅游業(yè)，去年出現(xiàn)積極的回暖態(tài)勢。09年我國旅游業(yè)總體保持平穩(wěn)較快的增長，全年旅游總收入實現(xiàn)1.29萬億元，同比增長11.3%。其中。國內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)到19.02億人次，增長11.1%。雖然在金融危機和甲性流感的沖擊下，旅游業(yè)依然能取得這樣的成績，充分顯示在我國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期明朗的背景下，消費環(huán)境以及消費信心的日趨改善，今年整個行業(yè)有望繼續(xù)獲得很好的發(fā)展，從今年元旦小長假旅游行業(yè)出現(xiàn)20％以上增長，接下來的春節(jié)黃金周又再度迎來旅游小高潮，因此在擴內(nèi)需的政策基調(diào)下，旅游業(yè)整個行業(yè)的增長拐點在未來將顯現(xiàn)。

2、景區(qū)旅游提升空間巨大

   我國著名的傳統(tǒng)景點依然深受歡迎，黃山、桂林、峨眉山等旅游景點今年以來客流量快速回升，由于其稀缺資源的吸引力將促使其發(fā)展前景可觀。此外，景區(qū)門票和索道票漲價仍在預(yù)期中，前期峨眉山景區(qū)索道價格和近期桂林三景區(qū)門票已經(jīng)作出調(diào)整，因此景區(qū)類上市公司穩(wěn)定增長趨勢明顯，而且隨著提價效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，相關(guān)公司收入及業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長，未來仍具備較大的投資價值。

3、主題投資機會顯著

   對于旅游業(yè)國家的政策是把旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，因此國家對于旅游業(yè)的扶持也不斷加大力度。在去年年底國家發(fā)布了《海峽西岸旅游區(qū)發(fā)展總體規(guī)劃(2010—2020年)》和《關(guān)于推進(jìn)海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見》，這兩地的受益股前期表現(xiàn)十分驚人，同時今年又是上海世博會和廣州亞運會的召開年，如2010年上海世博會是繼2008年北京奧運會后我國主辦又一次國際盛會。目前，官方對世博會期間游客規(guī)模預(yù)測已經(jīng)從之前7000萬人次調(diào)高到了8000萬人次。國家旅游局將2010年確定為“中國世博旅游年”，這些國際盛宴不但將吸引更多的國外游客，而且也將激起國內(nèi)居民的旅游欲望。今年主題投資機會將活躍貫穿整個旅游行業(yè)，不僅將有效提升行業(yè)估值水平，而且給板塊股價走強提供充分的催化劑因素，后市可給予充分關(guān)注。

三、重點上市公司簡介

    峨眉山（000888）：

    峨眉山風(fēng)景區(qū)是世界自然與文化雙重遺產(chǎn)，迄今獲得全國文明風(fēng)景旅游區(qū)第一名、國家5A級風(fēng)景區(qū)、全國優(yōu)秀生態(tài)旅游區(qū)和“中國最美十大名山”等多項殊榮，鞏固了峨眉山在全國景區(qū)管理服務(wù)的龍頭地位。在聯(lián)合國旅游經(jīng)濟促進(jìn)會主辦的北京“2010國際旅游經(jīng)濟發(fā)展論壇”上，峨眉山——樂山大佛風(fēng)景區(qū)獲得“國際化最具魅力旅游目的地”殊榮。

   我們認(rèn)為，隨樂山大佛收購事項的進(jìn)程推進(jìn)，公司具備釋放業(yè)績的動力，管理費用控制將保持目前的力度。而從基本面來看，景區(qū)整體接待量恢復(fù)速度與力度均略超市場預(yù)期，公司09－10 年進(jìn)入了業(yè)績恢復(fù)與釋放的良好發(fā)展期。

   麗江旅游（002033）：

   麗江所處的滇西北地區(qū)是云南省旅游資源最為富集的地方之一。中國香格里拉生態(tài)旅游區(qū)、三江并流區(qū)域、茶馬古道均是世界知名的精品旅游區(qū)。麗江則是中國香格里拉生態(tài)旅游區(qū)的中心和示范區(qū)，是滇西北旅游區(qū)的龍頭。另外，公司在玉龍雪山景區(qū)的索道業(yè)務(wù)中具有絕對的壟斷優(yōu)勢，該景區(qū)目前共建有玉龍雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道三條索道，分別代表了冰川、森林、草地三種不同類型的自然景觀，索道均由公司及下屬子公司經(jīng)營。麗江正在實現(xiàn)從旅游目的地向旅游集散地和觀光型旅游向休閑度假型旅游轉(zhuǎn)變。

    黃山旅游（600054）：

    黃山是擁有世界文化遺產(chǎn)、世界自然遺產(chǎn)和世界地質(zhì)公園三項世界桂冠的國內(nèi)頂尖景區(qū)。2007年開始往“山下”發(fā)展，試水房地產(chǎn)。公司目前擁有山上酒店、黃山市酒店、黃山市房地產(chǎn)及景區(qū)和索道及山下部分景區(qū)的經(jīng)營和管理權(quán)。我們看好，將于2010年開業(yè)的皇冠假日酒店的盈利前景，同時也看好公司旅游房地產(chǎn)未來的發(fā)展前景，對于黃山市景區(qū)的增長空間在世博會的推動下也看好其2010年的增長。

    我們保守估計公司世博游客帶來增長可能在40多萬左右，盡管公司的有效票價在175元左右浮動力度不大，但公司山上酒店和山下酒店的出租率和有效票房價保守估計可能增長在10%左右。目前，山上的西海賓館正在該擴建，北海賓館也正在擴張建設(shè)，緊靠獅林酒店的清涼別墅也正在擴建，我們估計，世博會期間的山上的接待能力將大大提高，也為景區(qū)穩(wěn)步增長打開空間。

    首旅股份（600258）：

    公司擁有地處黃金地段的京倫、民族等飯店，旗下北京展覽館地位突出，連續(xù)多年營業(yè)收入超億元。2010年首旅股份的酒店業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)復(fù)蘇而呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但幅度不會太強勁；南山景區(qū)受益于海南國際旅游島建設(shè)，游客量有望保持快速增長勢頭；在不考慮門票分成的情況下，預(yù)計2010年凈利潤為2億左右，同比增長25%左右。每股收益(暫不考慮增發(fā))為0.86元。即使考慮門票分成，當(dāng)前估值與同業(yè)相比已經(jīng)不算貴。但門票分成事宜一直懸而未決將繼續(xù)制約股價表現(xiàn)。而一旦此事解決，結(jié)合資產(chǎn)注入的可能性大大提高，可能構(gòu)成股價表現(xiàn)的關(guān)鍵催化劑。

                                               走馬街營業(yè)部     唐   艷