av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

05年之前，“股權分置”問題被普遍認為是困擾中國股市發(fā)展的頭號難題，并嚴重影響股市的發(fā)展。05年4月29日，中國證監(jiān)會主席尚福林宣布啟動股權分置改革，我國股市終于從四年的熊市中擺脫出來，07年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)出歷史高點6124點。
    今年以來指數(shù)一度下挫近60％，矛頭直指“大小非”。市場面臨“大小非”集中解禁的新矛盾，對此管理層也采取了很多措施，但對減少“大小非”減持的沖動沒有實際性的幫助。進入后股改時代，管理層如何緩解“大小非”壓力，將決定我國股市未來方向。

1、《指導意見》出臺  減持壓力不減反增
08年4月21日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，完善“大小非”解禁股減 持規(guī)則。但《指導意見》僅在時間上對量的問題進行了技術性處理，并沒有解決“大小非”的問題。超過1%的“大小非”通過大宗交易最終還是需要在二級市場變 現(xiàn)拋售，總體的供求關系沒有實質上變化。據(jù)統(tǒng)計《指導意見》公布以來，“大小非”通過大宗交易系統(tǒng)減持逐月大幅遞增，5至7月減持量分別為1.21億股、 2.52億股、5.18億股?！按笮》恰睖p持壓力未能受到明顯的抑制相反遞增，這與“大小非”股東擔憂未來有更嚴格的減持規(guī)定出臺而加快減持頻率有關。

2、二次發(fā)售機制刺激短期減持欲望
08年8月20日市場傳聞證監(jiān)會將推出醞釀已久的“二次發(fā)售機制”約束“大小非”減持，兩市指數(shù)當日大幅 上漲超過7%。在美國，二次發(fā)售是指公司的主要持股人對公眾發(fā)售其限制性股票。二次發(fā)售的程序同IPO完全一樣，必須申報美國證券交易委員會批準，由券商 承銷或包銷限售股東向公眾發(fā)售的限制性股票?！岸伟l(fā)售”意圖減少“大小非”對市場的沖擊力，然而面對“大小非”股東高溢價意圖，管理層單憑“二次發(fā)售機 制”很難有效約束“大小非”減持壓力，況且這并不是“大小非”們唯一可選擇的途徑。對于有意在未來減持股份的“大小非”而言，這又將刺激了他們短期內減持 股份的欲望。

3、減少“大小非”減持沖動的有效辦法
市場普遍認為限制“大小非”減持對股市回暖產(chǎn)生積極效果，但限制大小非減持是否合理、以何種方式有效化解減持壓力，這仍是中國股市發(fā)展必需解決的問題。
（1）、降低市場估值 
上 證指數(shù)跌至2000點以下，“大小非”股東選擇減持或有所緩解。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，從市場供需情況看，流通股占總股本比例從05、06年的39%、 38%到07、08年的46%、48%，股市就在市場容量快速擴大的同時，做出了大幅下跌的反映。從市場估值看，08年市場平均市盈率23.4，平均市凈 率3.26倍，較05年平均市盈率16.95，平均市凈率1.66倍，分別上漲38%和97%。與境外市場比較，我國目前市凈率在4倍以上的股票占到 26.1%，市凈率在1倍以下的股票卻僅有1.2%，而根據(jù)此前對標普1500指數(shù)成份股的統(tǒng)計（6月末數(shù)據(jù)），市凈率在4倍以上的股票僅占17.3%， 市凈率在1倍以下的股票多達15.4%。
由此看來，雖然我國股市從市盈率看已在相對合理估值范圍，但從市凈率看，不斷的擴容仍有進一步降低估值的空間。降低市場估值或許將使股東被動持有解禁股，從而緩解“大小非”減持壓力。
（2）、推出股指期貨和期權
目 前市場機制造成，不管股市行情漲跌，“大小非”股東只能通過賣出持有的股份回避風險。若持有大小非的股東看空未來股市，他們除了賣出持有的股票沒有其他的 選擇。那怕股市上漲，只要股價脫離其估值水平，結果一樣只有選擇賣出。若推出股指期貨，他們則可以通過做空機制來規(guī)避系統(tǒng)性風險或在減持公司股份的同時選 擇性套期保值。若有看跌期權的話，他們可以做多看跌期權，或者做空看漲期權規(guī)避風險。更重要的是用衍生產(chǎn)品來規(guī)避市場下跌的風險，不會影響到股東的持股比 例及股東在公司的地位。
（3）、多種市場流動性管理工具緩解“大小非”壓力
要解決“大小非”的流通問題，同時降低市場壓力，應采取多種市場流動性工具緩解。證監(jiān)會對于可交換債券、權證等市場流動性管理工具一直在研究。
可 交換債券，是指上市公司股東將其持有的股票抵押給登記結算公司之后發(fā)行的公司債券，該債券的持有人在將來的某個時期內，能夠按照約定的條件以持有的公司債 券交換獲取大股東發(fā)債時抵押的上市公司股權。在母公司破產(chǎn)的情況下，可交債持有人可憑此交換子公司的股票?？山粨Q債券有三種不同的交割方式：股票、現(xiàn)金和 混合交割，多種可選擇的交割方式能有效減輕“大小非”減持對市場的沖擊。在歐洲國家，大股東減持公司股票多用可交換債券這種方式，避免有關股票因大量拋售 而股價受到太大的沖擊。
總的來說，我們期望通過多種渠道和多種流動性工具能真正解決“大小非”后遺癥。例如把二次發(fā)售與多種市場流動性管理工具結合起來，將真正地實現(xiàn)從空間和時間上緩解“大小非”壓力，使整體市場走勢通過諸多方式來實現(xiàn)平穩(wěn)。