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2010年我國鋼鐵行業(yè)投資分析

一、政策平穩(wěn)期，回歸基本面，旺盛需求支撐鋼價上漲

 

     前期鋼鐵股下跌對政策收緊的預(yù)期已釋放的較為充分，對整個收縮政策鏈條已有預(yù)期。股價對后續(xù)緊縮政策的敏感性會降低，同時近期政策平穩(wěn)，暫時沒有進(jìn)一步收縮的新政出臺，股價走勢將主要受基本面影響。進(jìn)入3月后旺季就將來臨，投資者可以提前布局鋼鐵板塊，等待鋼價上漲，庫存見頂回落后在一季度末至二季度可能出現(xiàn)的階段性投資機(jī)會。

 

鋼鐵行業(yè)即將進(jìn)入需求旺季。新開工項目的啟動，工業(yè)用鋼的復(fù)蘇和備貨開始，旺季需求將推動鋼價上行，庫存見頂回落。但由于庫存處于高位，鋼價上行之路難免震蕩。全球鋼鐵行業(yè)將逐步復(fù)蘇，需求的增長可能會增加鐵礦石需求，帶動鋼材成本的上升。我國鋼鐵行業(yè)在需求增速放緩、產(chǎn)能過剩的條件下，鋼材價格將延續(xù)2009年震蕩走勢。但從整體來看，2010年鋼鐵行業(yè)的整體盈利能力將好于2009年，預(yù)計盈利同比增長30%以上。兼并重組將加速。在鋼鐵行業(yè)振興規(guī)劃之后，鋼鐵行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見也將出臺。從2009年的情況來看，隨著產(chǎn)量的大幅增長，鋼鐵企業(yè)的集中度不增反降，但隨著指導(dǎo)意見的出臺，兼并重組將會加速。

 

 二、鋼材行業(yè)迎來回暖良機(jī)


     1.2010年鋼材消費(fèi)：基建支撐，房地產(chǎn)拄動


      從總體情況來看，2009年拉動鋼材消費(fèi)的主力為交通、建筑和汽車行業(yè)，用鋼消費(fèi)增長率分別為104.7%、26.9%和25.8%，是拉動鋼材消費(fèi)的主要動力。預(yù)計2010年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和汽車業(yè)可以支撐鋼材的巨大需求，但增長將明顯放緩，拉動鋼材消費(fèi)增長的主要動力將轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)，預(yù)計2010年粗鋼表觀消費(fèi)量將比2009年增長4.6%，增量為2260萬t，其中有1078萬t來自于房地產(chǎn)，房地產(chǎn)將決定2010年鋼鐵需求的增長，交通行業(yè)也將繼續(xù)拉動鋼鐵需求。


     2.出口可部分緩解行業(yè)困難


    金融危機(jī)以來，世界粗鋼產(chǎn)量大幅降低，到2009年9月世界粗鋼產(chǎn)量同比下降o.6%，降幅已明顯收窄，但扣除中國產(chǎn)量后，仍同比下降17.6%，也大幅收窄。國際市場需求下降明顯制約我國鋼材出口，2009年1—10月份，我國出口鋼材僅1841萬t，同比下降65.3%，在3-7月份還一度出現(xiàn)鋼材凈進(jìn)口，2009年我國出口鋼材2460萬t，同比2008年下降58.5%。2009年全年凈出口僅700萬t。


     國際貨幣基金組織(IMF)2009年10月份發(fā)布數(shù)據(jù)，上調(diào)對2010年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，預(yù)計世界經(jīng)濟(jì)在2010年將增長3.1%，美國經(jīng)濟(jì)也將回暖，增長1.5%。


     隨著國際經(jīng)濟(jì)形勢的逐漸好轉(zhuǎn)，我國鋼材出口量也有望逐步增加。從國內(nèi)外鋼材價格指數(shù)可以看出，隨著國內(nèi)外鋼材價格指數(shù)價差的拉大，我國鋼材出口量將逐步提高。預(yù)計2010年我國出口鋼材3500萬t左右，鋼材凈出口1000萬t，可以部分緩解國內(nèi)市場壓力。

    

三、 把握階段性投資機(jī)會

 

當(dāng)前鋼鐵行業(yè)2010年P(guān)E均值13x，在盈利回升周期中估值較低。在盈利回升周期中估值較低。經(jīng)過前期下跌，風(fēng)險釋放得比較充分。進(jìn)入3月后旺季就將來臨，投資者可提前布局鋼鐵板塊，等待鋼價上漲、庫存見頂回落后在一季度末至二季度可能出現(xiàn)的階段性投資機(jī)會。

 

 四、鋼鐵行業(yè)部分個股簡析        

     1.寶鋼，優(yōu)質(zhì)基本面+事件性催化劑。根據(jù)一季度寶鋼調(diào)價等因素，預(yù)計一季度盈利將達(dá)到0.15-0.20元/股。2010年產(chǎn)品盈利能力進(jìn)一步提升：1）新增冷軋產(chǎn)能130萬噸，增加了家電板和汽車板的供應(yīng)；2）取向硅鋼將實現(xiàn)全年達(dá)產(chǎn)達(dá)效，成為公司的盈利支柱之一；3）寶鋼100%的長協(xié)礦比例在礦價上升周期中，較使用現(xiàn)貨礦的公司具有明顯優(yōu)勢。將2010年公司EPS上調(diào)12%至0.67元/股。另外，公司股價還將受到1）行權(quán)預(yù)期，2）聯(lián)合重組預(yù)期等事件性催化劑的提振。近日寶鋼與沙鋼簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來的潛在機(jī)會使公司充滿想象空間。2010年P(guān)E12x，PB1.4x，估值較低。

 

      2.鞍鋼，產(chǎn)量增長結(jié)構(gòu)升級+成本滯后。今年鲅魚圈將達(dá)產(chǎn)達(dá)效，這部分產(chǎn)量增長達(dá)35%。鞍鋼的冷軋產(chǎn)品僅次于寶鋼，盈利能力強(qiáng)。股份公司在福建的100萬噸冷軋基地已于今年2月動工，估計在2011年能夠投產(chǎn)，投產(chǎn)后將公司的冷軋占比由30%提高到35%。另外集團(tuán)供礦滯后半年的定價模式使公司在礦價上漲的背景下，維持低礦石成本。2010年A股PE12.6x，PB1.5x；H股PE13.1x，PB1.5x。

 

     3.凌鋼、酒鋼受益于礦價上漲。擁有礦產(chǎn)資源的鋼鐵公司業(yè)績對礦價上漲較為敏感，礦價每上漲10%，酒鋼EPS上漲10%；凌鋼EPS上漲4%。當(dāng)前股價下，凌鋼2010年P(guān)E12.9x，維持“推薦”；酒鋼16.4x。

 

 

                                          走馬街咨詢部   陳海兵


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