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 農(nóng)業(yè)是傳統(tǒng)的防御類行業(yè)，在2009年的行情中，整體跑輸大盤。進(jìn)入2010年，國家對農(nóng)業(yè)扶持依舊，在通脹預(yù)期增強(qiáng)和西南大旱的背景下，我們認(rèn)為，農(nóng)業(yè)板塊將迎來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

   一、近期影響農(nóng)業(yè)板塊的主要因素

   1．“一號文件”延續(xù)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策

   （1）國家對農(nóng)業(yè)農(nóng)村的總體要求

  2009年全國糧食產(chǎn)量達(dá)到10616億斤，連續(xù)6年實現(xiàn)增產(chǎn)，農(nóng)民收入連續(xù)6年較快增長，人均純收入達(dá)到5153元，比上年實際增長8.5%。為應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊贏得了戰(zhàn)略主動，為保增長保民生保穩(wěn)定提供了基礎(chǔ)支撐。

   面臨2010年的新形勢，中央一號文件明確提出今年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作的目標(biāo)任務(wù):努力確保糧食生產(chǎn)不滑坡、農(nóng)民收入不徘徊、農(nóng)村發(fā)展好勢頭不逆轉(zhuǎn)。今年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作的總體要求：把統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展作為全面建設(shè)小康社會的根本要求，把改善農(nóng)村民生作為調(diào)整國民收入分配格局的重要內(nèi)容，把擴(kuò)大農(nóng)村需求作為拉動內(nèi)需的關(guān)鍵舉措，把發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重大任務(wù)，把建設(shè)社會主義新農(nóng)村和推進(jìn)城鎮(zhèn)化作為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的持久動力，按照穩(wěn)糧保供給、增收惠民生、改革促統(tǒng)籌、強(qiáng)基增后勁的基本思路，毫不松懈地抓好農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作，繼續(xù)為改革發(fā)展的穩(wěn)定大局作出新貢獻(xiàn)。

 （2）完善農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼制度

  2009年，中央財政安排種糧農(nóng)民直接補(bǔ)貼190億元、農(nóng)資綜合補(bǔ)貼756億元、良種補(bǔ)貼198.5億元、農(nóng)機(jī)具購置補(bǔ)貼130億元，對調(diào)動農(nóng)民務(wù)農(nóng)種糧積極性發(fā)揮了積極作用。2010年中央財政將繼續(xù)實行種糧農(nóng)民補(bǔ)貼，建立和完善農(nóng)資綜合補(bǔ)貼動態(tài)調(diào)整制度，根據(jù)化肥、柴油等農(nóng)資價格變動，遵循“價補(bǔ)統(tǒng)籌、動態(tài)調(diào)整、只增不減”的原則及時安排農(nóng)資綜合補(bǔ)貼資金，合理彌補(bǔ)種糧農(nóng)民增加的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料成本。2月4日，中央財政已將2010年的兩項補(bǔ)貼共867億元預(yù)撥地方。

   （3）繼續(xù)提高糧食最低收購價

   為進(jìn)一步加大對種糧農(nóng)民的支持力度，保護(hù)農(nóng)民種糧積極性，促進(jìn)糧食生產(chǎn)發(fā)展，國家決定從今年新糧上市起適當(dāng)提高主產(chǎn)區(qū)2010年生產(chǎn)的小麥、稻谷最低收購價水平。每50公斤白小麥、紅小麥、混合麥最低收購價分別提高到90元、86元、86元，比2009年均提高3元；每50公斤早秈稻、中晚稻、粳稻最低收購價格分別提高到93元、97元、105元，比2009年分別提高3元、5元、10元。提高2010年小麥、稻谷最低收購價，將有利于補(bǔ)償糧食生產(chǎn)因農(nóng)資價格上升而增加的成本，對于農(nóng)業(yè)相關(guān)企業(yè)將構(gòu)成一定的利好。

  2．通脹預(yù)期升溫蘊(yùn)藏行業(yè)機(jī)會

   溫家寶3月5日在政府工作報告上指出，今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是:國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8％左右，居民消費(fèi)價格漲幅3％左右。從2010年2月份數(shù)據(jù)來看，居民消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲2.7%，高于市場預(yù)期，CPI漲幅比上月擴(kuò)大1.2個百分點(diǎn)，其中，城市同比上漲2.6%，農(nóng)村上漲2.9%，食品價格上漲6.2%，非食品價格上漲1.0%；消費(fèi)品價格上漲3.0%，服務(wù)項目價格上漲1.7%。目前經(jīng)濟(jì)增長趨勢已經(jīng)確定，全年CPI目標(biāo)控制在3%以內(nèi)，下游行業(yè)有溫和漲價的預(yù)期。歷史經(jīng)驗表明，通脹周期中農(nóng)業(yè)板塊獲得超額收益是大概率事件，隨著通脹預(yù)期的不斷上升，未來關(guān)于通脹題材的炒作將會不斷顯現(xiàn)，農(nóng)業(yè)板塊的行業(yè)估值水平有望逐步上調(diào)。

 3、嚴(yán)重的旱情引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲壓力

 目前，中國西南、華南和北方部分省份的旱情仍呈發(fā)展態(tài)勢。據(jù)國家防總辦公室統(tǒng)計，截至3月16日，中國耕地受旱面積達(dá)645萬公頃，超過多年同期均值近180萬公頃，有2000多萬人因旱飲水困難，其中，云南、廣西、貴州、四川、重慶這五個省區(qū)市是重災(zāi)區(qū)，受旱面積占到全國的83%。西南五省是全國重要的水稻生產(chǎn)基地，是全國最重要的甘蔗、油菜籽、烤煙、茶葉、油料生產(chǎn)基地之一，本次旱災(zāi)可能造成這些糧食和經(jīng)濟(jì)作物的大面積減產(chǎn)，進(jìn)而影響全國總體和區(qū)域供求的不平衡。

   據(jù)中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，本次旱災(zāi)最嚴(yán)重的西南五省合計產(chǎn)量占全國份額居前品種依次為：甘蔗上占78.19%，烤煙占53.00%，薯類占33.45%，茶葉占28.50%，稻谷占21.79%。由于旱情對處于不同生長階段的農(nóng)作物影響各異，其中，對當(dāng)季作物小麥的影響最大，其次為甘蔗，未來影響較大的品種可能為水稻、玉米、薯類、油菜籽等。潛在的減產(chǎn)威脅有望推高相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格。由于目前受旱地區(qū)是全國甘蔗主產(chǎn)區(qū)，旱災(zāi)已經(jīng)使得甘蔗大面積受災(zāi)，甘蔗產(chǎn)量將大幅減少，食糖隨著也會大幅減產(chǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，云南產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量占全國食糖產(chǎn)量的15%-20%，2008-2009 年產(chǎn)糖約216  萬噸，受嚴(yán)重干旱天氣影響，估計市場可能減產(chǎn)30-50萬噸，這將給食糖的價格產(chǎn)生較大的上漲壓力。

 二、投資策略

  2009年至今農(nóng)業(yè)板塊總體漲幅略小于大盤，一些股票的漲幅遠(yuǎn)遜于大盤及行業(yè)表現(xiàn)。如北大荒漲幅僅30%，不到行業(yè)及大盤同期漲幅1/3。我們始終認(rèn)為農(nóng)業(yè)股中一些資源優(yōu)勢突出，估值一再被低估的股票必然最終為市場所青睞，特別是在周期性行業(yè)復(fù)蘇壓力巨大，出口貿(mào)易形勢極為嚴(yán)峻，民生和內(nèi)需問題越來越依賴于三農(nóng)的背景下。

 隨著中央強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策的實施、通漲預(yù)期、自然災(zāi)害導(dǎo)致的產(chǎn)品價格上漲的情況，預(yù)計農(nóng)業(yè)板塊在未來一段時間有望獲得良好表現(xiàn)，其中，個股機(jī)會可能大于行業(yè)性的機(jī)會。綜合考慮公司估值和業(yè)績增長，我們認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注敦煌種業(yè)、北大荒、亞盛集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品、貴糖股份等行業(yè)龍頭。

 三、部分上市公司推薦

  1．敦煌種業(yè)（600354）

 公司主營業(yè)務(wù)以種子、棉花、食品加工為主，所處的區(qū)域優(yōu)勢較明顯，從行業(yè)來看，國內(nèi)雜交玉米種子經(jīng)過持續(xù)3年的庫存消化，目前庫存銷售比正逐步接近合理水平，未來3年的行業(yè)景氣將持續(xù)回升，為公司的業(yè)績增長提供了有效支撐。2009年公司實現(xiàn)銷售收入15.12億元，實現(xiàn)利潤總額1.38億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3002.45萬元，分別增長36.2%、103.66%和115.83%。每股收益0.161 元，每股凈資產(chǎn)3.25元、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.34元，凈資產(chǎn)收益率4.96%。預(yù)計2010年開始，公司將步入業(yè)績高速增長期。

  2．北大荒（600598）

   公司是我國目前規(guī)模最大、現(xiàn)代化水平最高的農(nóng)業(yè)類上市公司和商品糧生產(chǎn)基地，是國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)之一，將在稅收、銀行信貸、配股融資等方面獲優(yōu)惠。公司擁有62.4萬公頃耕地和24萬公頃可墾荒地。公司土地承包業(yè)務(wù)2002 年-2008 年的復(fù)合增長率約為6%，公司土地承包收入在水田面積增加、糧食單產(chǎn)提高、糧食價格提高、農(nóng)資成本下降以及政府補(bǔ)貼提高五大驅(qū)動因素的作用下將穩(wěn)步提升。盡管公司09年3季度業(yè)績受麥芽和化肥業(yè)務(wù)拖累，出現(xiàn)業(yè)績谷底，但我們認(rèn)為復(fù)雜的戰(zhàn)略形勢和集團(tuán)市場化的動作預(yù)期將極大提升公司未來幾年的盈利和價值，業(yè)績谷底將強(qiáng)化了戰(zhàn)略機(jī)會。

  3．貴糖股份（000833）

   公司是我國最大的制糖綜合生產(chǎn)企業(yè)之一，年糖生產(chǎn)能力13萬噸，年文化、生活用紙生產(chǎn)能力14萬噸，形成一個良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)；公司白砂糖的質(zhì)量連續(xù)多年被評為行業(yè)前列。由于國家大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，公司作為國家第一批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)企業(yè)，具有良好的發(fā)展基礎(chǔ)和潛力。西南大旱將大幅減少蔗糖產(chǎn)量，食糖價格有望回升。另一方面，從造紙行業(yè)來看，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，與國家對于文化產(chǎn)業(yè)的支持將推動造紙行業(yè)的景氣度，預(yù)期今年公司的造紙毛利率將有望回升，業(yè)績有望修復(fù)。

                                                        唐錦