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銀行、保險、證券，同為現(xiàn)代金融業(yè)三大支柱。中國保監(jiān)會主席助理袁力11月22日在21世紀亞洲金融年會上表示，金融危機以來，中國已經(jīng)逐步成為全球重要的新興保險市場，是全球保險市場中一支重要的穩(wěn)定力量。以下就國內(nèi)保險業(yè)發(fā)展及A股上市公司做簡要分析。

一、2009年及其后中國保險業(yè)仍將平穩(wěn)健康發(fā)展

從國內(nèi)保險市場看，近年來保險改革不斷深化，市場體系逐步健全，行業(yè)整體實力明顯增強，目前全國共有保險公司120家，有6家保險公司在境內(nèi)外上市，A股上市的有中國人壽、中國平安、中國太保3家。當前中國保險業(yè)基本情況如下：

1、市場運行總體平穩(wěn)。2009年1-10月，全國保費收入9360.9億元，同比增長9.4％，全年有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長，增速雖較2008年明顯放緩但仍呈平穩(wěn)增長勢頭。具體特點為：財產(chǎn)險業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升、人身險業(yè)務(wù)增速有所回落、資產(chǎn)配置更加穩(wěn)健、經(jīng)營效益逐步提高。

2、結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極成效。2009年上半年，各產(chǎn)險公司基本停售了非壽險投資型產(chǎn)品，家財險、工程險、農(nóng)業(yè)險等業(yè)務(wù)則得到較快發(fā)展。從人身險看，標準保費同比增長高于規(guī)模保費增速；新單期交保費占新單保費比重較去年同期提高；個人代理業(yè)務(wù)同比增長占比較去年同期提高。

3、服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)拓寬。積極發(fā)展“三農(nóng)”保險、穩(wěn)步發(fā)展責任保險、大力發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險和健康保險、發(fā)展信用和保證保險促進國內(nèi)外貿(mào)易、發(fā)揮保險的資金融通功能，促進投資。允許保險機構(gòu)以債權(quán)形式投資基礎(chǔ)設(shè)施項目，圍繞國十條，重點投資交通、通信、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項目。

4、保險業(yè)發(fā)展的有利條件和積極因素不斷增多。國民經(jīng)濟回升向好的勢頭日趨明顯，為保險業(yè)發(fā)展奠定了經(jīng)濟基礎(chǔ)。宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)定連續(xù)實施，為保險業(yè)發(fā)展營造了良好的政策環(huán)境。在積極的財政政策下，投資增長特別是一些基礎(chǔ)設(shè)施和項目的投資建設(shè)，為保險資產(chǎn)配置提供渠道的同時也會帶動新的保險需求。而低利率環(huán)境有利于拉低壽險長期保單的資金成本，增強壽險產(chǎn)品的相對吸引力。民生建設(shè)的推進，則為保險業(yè)發(fā)展提供了難得機遇。隨著社會保障體系建設(shè)的快速推進，保險業(yè)在參與基本社會保障經(jīng)辦服務(wù)、投資管理養(yǎng)老醫(yī)療機構(gòu)等方面，發(fā)揮功能作用的空間將越來越大。

二、保險行業(yè)收支及資產(chǎn)配置分析

1、保費收入分析。08年8月起保監(jiān)會引導(dǎo)壽險業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,力推保障和分紅險，加之08年基數(shù)較高，使得壽險業(yè)今年來保費收入增速明顯下降。保費收入可以分為四部分：人壽險、財產(chǎn)險、意外險、健康險及養(yǎng)老險。先看壽險：09年1-10月，平安壽險累計原保費收入同比增長32.8%，繼續(xù)維持高速增長，而國壽及太保則同比有所下降。產(chǎn)險：09年1-10月，產(chǎn)險累計原保費收入同比增長21.5%，主要趨動因素仍然是車險，而國家對投資的拉動也提高了工程險、建安險及相關(guān)意外險等險種的增長。意外險：目前占比較小，增速一般，但處于良性增長狀態(tài)。農(nóng)業(yè)險、責任險、養(yǎng)老險、健康險都是政策大力扶持和發(fā)展的對象，增長可期。

2、支出分析。主要支出項目為原保險賠付支出、業(yè)務(wù)及管理費。與08年1-10月同期數(shù)據(jù)比較，原保險賠付支出同比增長4.26%，其中財產(chǎn)險賠付同比增長11.5%，人身險（含壽險、健康險、人身意外傷害險）則同比下降1.7%，業(yè)務(wù)及管理費同比增長13.5%。支出方面，存在對保險行業(yè)明顯形成利好的外部因素，包括保險企業(yè)手續(xù)費和傭金稅前抵扣比例調(diào)整，新醫(yī)改方案出臺等。

3、資產(chǎn)配置即資金使用及投資分析。主要方式為銀行存款及債券、基金、股票等各類投資。目前保險資金投資占比排序為：債券、銀行存款、股票股權(quán)、基金。保監(jiān)會副主席李克穆11月15日在“北京國際金融論壇2009”上表示，截至9月底，保險資金運用余額為3.4萬億元，其中基金投資比例為6.49%，股票、股權(quán)投資比例為10.8%。中國保監(jiān)會2009年4月7日晚間發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃的通知》、《關(guān)于增加保險機構(gòu)債券投資品種的通知》等5個文件，增加了保險公司投資地方政府債、中期票據(jù)、無擔保公司債、香港發(fā)行的公司債、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃等固定收益類品種。保險資金在股市、債市和基建債券三大領(lǐng)域投資得以全面擴容。險資的投資渠道和盈利空間，將不斷拓寬。

三、2009年保險業(yè)成長性分析

1、凈利潤分析。09年保險行業(yè)凈利潤增長具確定性，因08年各大公司凈利潤大降而基數(shù)很低，09年行業(yè)增幅很可能超過100%。收入方面：壽險及產(chǎn)險收入的穩(wěn)步增長仍將是貢獻最大的因素。而可運用資金基數(shù)穩(wěn)步增長使險資投資收益增長具備確定性。險資新增債券配置的收益率將隨09年大量增發(fā)的國債和地方債而有所提高。09年經(jīng)濟復(fù)蘇和流動性的重新泛濫使資本市場重歸火熱，險資的股票投資比例雖然有限但也將受益，加上基金及股權(quán)等投資收益的正向提升、投資渠道及配置的拓寬收益等，穩(wěn)步增長可期。在08年紛紛大幅兌現(xiàn)浮虧及大額計提減值損失之后，各大保險公司的權(quán)益類資產(chǎn)浮虧相應(yīng)減少，也將正面影響2009年的投資收益率。而支出方面，經(jīng)歷過08年雪災(zāi)及地震影響后，09年原保險賠付支出增長很大程度上低于保費收入增長，業(yè)務(wù)及管理費增長水平也基本被合理控制。公允價值損失則大幅減少，充分計提后的資產(chǎn)減值沖回即公允價值損益成為09年最大的利潤增長點。簡言之：08年把包袱甩完，09年輕裝上陣，保險業(yè)凈利潤仍將積極向07年高水平靠攏。

2、利源分析。09年利率維穩(wěn)沒有升降，而09年至今資本市場大幅漲升，分紅險利差擴大，同時，存量保單由于結(jié)算利率下調(diào)但其賬戶投資資產(chǎn)利率基本鎖定因此利差也有所擴大。

3、內(nèi)含價值分析。業(yè)內(nèi)普遍采用內(nèi)含價值法對保險公司進行估值，而不是其他行業(yè)所采用的市盈率或市凈率。這是因為壽險保單一般期限較長且未來現(xiàn)金流比較明確，公司當期財務(wù)報表不能合理地反映公司的估值。在該評估辦法下，壽險股的價值等于內(nèi)涵價值+首年新業(yè)務(wù)價值與新業(yè)務(wù)乘數(shù)的積。由于內(nèi)含價值預(yù)期回報及一年期新業(yè)務(wù)價值貢獻對內(nèi)含價值的推動作用較大，同時投資回報差異及其市場價值變動項有可能超出市場預(yù)期，因此09年保險公司內(nèi)含價值變動預(yù)計為為正，09年內(nèi)含價值同比將實現(xiàn)小幅增長。

4、險資投資渠道及收益。股神巴菲特麾下的投資旗艦公司伯克希爾·哈撒維公司控股的三大支柱之一：保險集團業(yè)務(wù)，正是巴菲特投資集團最獨特、最重要的部分。伯克希爾的保險帝國，擁有近４０家各類保險公司，每時每刻都在為巴菲特輸送著巨額的浮存基金（保費），由巴菲特用卓越的投資技巧，使這些浮存基金獲取很高的回報率。至于理賠費用方面，因為原始的資金成本已經(jīng)足夠支付這筆支出，所以，實際上保險集團就是為伯克希爾毫無成本、不需任何利息地輸送資本。綜合國外保險業(yè)多年發(fā)展史，我深信：國內(nèi)險企得天獨厚，國內(nèi)市場潛力巨大，隨著投資渠道、投資技能及盈利空間的不斷拓寬提升，保險業(yè)增長情況將優(yōu)于證券業(yè)、基金業(yè)及銀行業(yè)。

四、保險行業(yè)上市公司簡要分析及投資策略

中國人壽（601628）11月17日公布的保費數(shù)據(jù)顯示，公司前10月未經(jīng)審核累計原保險保費收入約為2547億元，同比降3.8％，降幅和上月相比進一步收窄。10月單月保費收入為174億元，同比增長7.4％，延續(xù)了9月以來的正增長態(tài)勢。之前已公布保費數(shù)據(jù)的中國平安和中國太保也表現(xiàn)出良好的增長勢頭。

業(yè)內(nèi)人士指出，在三大保險公司中，中國平安的躉交比例較低，僅兩成左右。所以在今年的壽險業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整中，平安人壽仍能堅持規(guī)模擴張，而其他兩大保險公司躉交比例較高。

三大保險上市公司各有特色，各有亮點，均可圈可點。

1、中國平安（601318）：

經(jīng)歷了備受磨難的2008年，中國平安20年業(yè)務(wù)積淀和價值培育形成的根基依然扎實。保險業(yè)務(wù)方面，平安旗下的壽險、財險、養(yǎng)老險和健康險四大子公司構(gòu)成了同行業(yè)中最全面的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實力及發(fā)展?jié)摿Χ急容^大。壽險擁有全國最強的個險業(yè)務(wù)；財險以"健康超越"為核心，實現(xiàn)有價值的市場份額提升；養(yǎng)老險年金業(yè)務(wù)主要指標在同行中位居前列；健康險則是全國僅有的四家專業(yè)健康險公司之一。公司個人營銷渠道保費占比是可比上市公司中最高的，而個人營銷渠道的穩(wěn)定性和利潤率都高于銀代和團險渠道，因此，公司在壽險領(lǐng)域的相對優(yōu)勢將繼續(xù)保持。從業(yè)績構(gòu)成來看，依靠綜合金融和交叉銷售實現(xiàn)盈利的中國平安無疑在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上最具優(yōu)勢。而且，其在綜合金融方面的儲備也有利于在今后政策空間進一步擴大時搶得先機。否極泰來，投資富通的最壞風險釋放后，平安快速發(fā)展的腳步并未停止。

一起來看看平安09年靚麗的三季報：壽險業(yè)務(wù)前三季度同比增長33.5％，市場份額達到16.8％。產(chǎn)險業(yè)務(wù)前三季度同比增長38.5％，市場份額達到12.3％。從今年7月起，平安產(chǎn)險的市場份額已升至第二。養(yǎng)老險企業(yè)年金受托管理資產(chǎn)、投資管理資產(chǎn)雙雙突破200億大關(guān)，繼續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。平安信托管理的資產(chǎn)規(guī)模達1073.57億元，較2008年底大幅增長121.3%。

投資建議：中長線投資價值較高，逢低積極增持。

2、中國太保（601601）

今年1-9月，中國太保歸屬母公司凈利潤為40.61億元，同比下降4.77%，基本每股收益0.53元。中國太保在第三季度的成績優(yōu)異。三季度實現(xiàn)凈利潤16．97億元，同比增長203.7％；基本每股收益0.22元，同比增長204．8％；全面攤薄凈資產(chǎn)收益率3．39％，同比增長6.72%。中國太保本以財險見長，但09年被平安趕超后屈居第三。而壽險于09年一季度被泰康從第三擠至第四，主因則是主業(yè)轉(zhuǎn)型，調(diào)整保費結(jié)構(gòu)的影響。在提高壽險和產(chǎn)險的同時，中國太保11月3日成功控股長江養(yǎng)老保險公司實現(xiàn)51%控股權(quán), 成功進入專業(yè)保險領(lǐng)域。07年成立的長江養(yǎng)老已一次性獲得年金業(yè)務(wù)4項業(yè)務(wù)中的3項資格，已正式完成承接上海千家企業(yè)高達186億元企業(yè)年金，相當于吃下了目前上海市90％以上的年金份額。通過控股長江養(yǎng)老，中國太保將獲得雄厚的受托管的養(yǎng)老資金和豐富的客戶資源。10月27日，中國太保H股發(fā)行獲證監(jiān)會批準，將于11月赴港接受上市聆訊，年底前有望登陸香港聯(lián)交所。此次H股發(fā)行不超過10億股，發(fā)行價折算成人民幣不低于23．52元。

投資建議：中長線投資價值較高，積極買入，逢低積極增持。

3、中國人壽（601628）

從險種來看，分紅險和傳統(tǒng)險的絕對地位是中國人壽區(qū)別于其他保險公司的最大優(yōu)勢之一，09年中國人壽主營業(yè)務(wù)及凈利潤重回良好增長態(tài)勢。由于2008年四季度中國人壽已進入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，在基數(shù)走低的情況下，壽險規(guī)模保費收入增速繼續(xù)走高，已連續(xù)兩個月實現(xiàn)正增長。2009年1-10月累計保費收入同比下降3.82％，第3季度凈利潤同比上升154.6％。資本市場對財富分流影響減弱和低利率也是促進了公司壽險保費收入增速回升的主要因素。請見中金公司的有關(guān)評價：“2009年以來，中國人壽成功演繹了結(jié)構(gòu)調(diào)整的故事。盡管總保費收入出現(xiàn)負增長，但公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化卻成績斐然。展望下半年，我們認為，承接此前良好的發(fā)展勢頭，中國人壽長期期繳型產(chǎn)品占比的快速提升仍將有效驅(qū)動新業(yè)務(wù)價值利潤率和一年新業(yè)務(wù)價值的強勁增長，2009年新業(yè)務(wù)價值可望同比增長30％以上?！?/span>

投資建議：中長線投資價值較高，逢低積極增持。

——蔡國濤