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一、進(jìn)入09年下半年，旅游行業(yè)已開始全面復(fù)蘇

2008年由于一系列災(zāi)害性事件的發(fā)生，旅游行業(yè)受到較大的負(fù)面影響。就重點公司而言，08年較之07年旅游收入全年平均下降8.2%。

而09年上半年，旅游行業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長。但由于金融危機(jī)和甲型流感的不利影響，我國出入境旅游都受到了較大沖擊。據(jù)中國旅游研究院報告顯示，09年上半年我國的國內(nèi)旅游市場增長較快，出境旅游市場增速放緩，入境旅游市場為負(fù)增長。

進(jìn)入09年下半年以后，入境游已逐漸顯露復(fù)蘇跡象。到了8月份，我國入境旅游人數(shù)達(dá)到1109.19萬人次，同比增長3.06%，這是我國入境旅游自去年5月連續(xù)15個月下降以后首次實現(xiàn)正增長。據(jù)測算，8月全國實現(xiàn)旅游（外匯）收入34.66億美元，同比增長5.38%。

相對入境游，出境游回暖更快。數(shù)據(jù)顯示，8月份中國公民出境旅游人數(shù)為464.86萬人次，同比增長11.69%。

今年國內(nèi)游則呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。由于我們國家已經(jīng)進(jìn)入了旅游大眾化的時代，隨著出游人次和出游消費能力的不斷增加，國內(nèi)旅游在很大程度上緩解了金融危機(jī)和甲型流感對整個旅游行業(yè)的影響。今年上半年國內(nèi)游收入同比增長10.7%，各地國內(nèi)游客流及收入增速均呈現(xiàn)高位增長。

二、影響旅游業(yè)的負(fù)面因素正在減弱

始于2008年的全球性金融危機(jī)是影響今年上半年旅游業(yè)發(fā)展的主要因素之一。但目前種種跡象已表明，全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，國內(nèi)外游客前期被抑制的旅游需求將得以釋放，金融危機(jī)對下半年中國旅游經(jīng)濟(jì)運行的影響將相對趨緩，特別是入境游客量將隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程而不斷增加。2010年，旅游業(yè)將在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、上海世博會、廣州亞運會等重大活動帶動下出現(xiàn)較大增長。

影響今年旅游行業(yè)發(fā)展的另一大主要因素甲型H1N1流感所引起的恐懼也正在逐漸淡化。首先是因為甲流的死亡率極低，其帶來的恐懼遠(yuǎn)低于非典。其次，政府對本次疫情準(zhǔn)備十分充分、應(yīng)對措施得當(dāng)。目前我國已成為全球第一個完成疫苗研發(fā)和注冊使用的國家，已經(jīng)有一定程度的疫苗儲備，而且相關(guān)的應(yīng)對措施更加完備，甲流已經(jīng)屬于可防、可控、可治事件，疫情對包括旅游行業(yè)在內(nèi)的社會生活沖擊不會太大。

三、超長“十一”黃金周為行業(yè)迎來“小陽春”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在1999年～2008年的10年間，“十一”黃金周出游人數(shù)的復(fù)合增長率為20.32%，旅游收入的復(fù)合增長率為18.90%。雖然黃金周在全年的時間占比只有不到2%，但其間出游人次占全年出游總?cè)舜蔚谋戎匾堰_(dá)10%以上，收入占全年旅游收入比重則達(dá)9%以上。

今年由于國慶節(jié)和中秋節(jié)合并放假，“十一”黃金周被延長為“史上最長的黃金周”，時間長達(dá)8天。中國旅游研究院發(fā)布的最新報告顯示，預(yù)計2009年“十一”黃金周國內(nèi)旅游人數(shù)將超過2億人次，同比增長13%；由于假期時間增加1天，預(yù)計人均旅游消費會從2008年“十一”黃金周的448元增加到500元左右，同比增長12%；旅游收入有望超過1000億元，同比增長25%。

“十一”黃金周景區(qū)最為受益，對酒店和旅行社也是利好。從中投證券對一些知名景區(qū)的不完全統(tǒng)計來看，“十一”黃金周的游客人數(shù)和門票收入占全年比重都在10%左右，這與全國“十一”黃金周的游客人數(shù)和旅游收入占全年比重基本一致。而長假期間，國內(nèi)中遠(yuǎn)途旅游和出境游都將大幅度增加，游客對酒店和旅行社的消費傾向也將增加。從歷史經(jīng)驗來看，“十一”黃金周期間，酒店入住率一般都明顯提升，而旅行社的遠(yuǎn)途和出境游走客量也出現(xiàn)“井噴”行情。

四、行業(yè)前景廣闊吸引社會資金加速入駐

當(dāng)前中國旅游業(yè)正處于大眾消費加速增長期，GDP和人均可支配收入的增長將使行業(yè)在2020年前均將處于快速增長階段，根據(jù)WTTC（世辦旅游及旅行理事會）的判斷，2019  年中國旅游觀光值將達(dá)15970億美元，位居全球第二位，2009－2019年均增速將達(dá)25%，遠(yuǎn)高于同期GDP的增長。所以，旅游行業(yè)作為朝陽行業(yè)其長期發(fā)展前景值得看好。

正是基于這一點，近半年來社會資金進(jìn)入旅游行業(yè)的步伐并沒有因為金融危機(jī)或者甲流而放緩。特別是今年上半年，社會資金的進(jìn)入出現(xiàn)了一種新的跡象，即利用資本市場的平臺，做大做強(qiáng)地區(qū)旅游主業(yè)?，F(xiàn)階段的主要表現(xiàn)是，在旅游行業(yè)上市公司的控股股東層面出現(xiàn)了較為積極的重組，未來有望看到更多實質(zhì)意義上的優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)的注入。這些整合將為行業(yè)提供極大發(fā)展機(jī)遇，同時有望引發(fā)市場對優(yōu)質(zhì)旅游資源的重新估值。

五、受益于政策扶持，旅游業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中率先復(fù)蘇的行業(yè)

在政府促內(nèi)需、保增長的政策支持下，旅游作為拉動消費的重要一環(huán)，日益受到重視。上半年中央和地方已經(jīng)出臺了一系列支持旅游業(yè)發(fā)展的政策和措施，其效果將會在未來一段時間逐步顯現(xiàn)。未來在GDP增長企穩(wěn)的預(yù)期下，旅游消費必將出現(xiàn)大幅反彈。

六、投資策略

甲型流感對旅游行業(yè)造成的影響總體是短期的、局部的，中長期來看，旅游行業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)其占GDP  的比重必定呈逐步提高的趨勢；金融危機(jī)也不會改變行業(yè)需求趨勢性變化，產(chǎn)業(yè)升級的步伐并不會因此而減慢，當(dāng)前和未來旅游行業(yè)仍處于黃金發(fā)展期。

但考慮到未來仍在一定程度上受制于金融危機(jī)和甲型H1N1不確定性的影響，所以給予行業(yè)“短期中性、中長期看好”評級。

在各子行業(yè)中，景點類公司處于相對壟斷的地位，在產(chǎn)業(yè)鏈中相對強(qiáng)勢，且以接待國內(nèi)游客為主，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)等負(fù)面因素影響較小；同時，隨著行業(yè)的恢復(fù)性增長，景區(qū)由于其高毛利率的特點，業(yè)績的彈性空間較大，所以景點類公司是旅游板塊中最具優(yōu)勢的品種，可重點關(guān)注黃山旅游、峨眉山、桂林旅游。

由于經(jīng)濟(jì)型酒店和旅游網(wǎng)絡(luò)預(yù)訂契合了行業(yè)向自由行和自駕游發(fā)展的大趨勢，市場需求空間巨大。其中，經(jīng)濟(jì)型酒店還承接了部分高端下調(diào)的需求，入住率和房價仍保持在相對高位?；诖耍攸c關(guān)注錦江股份、中青旅。

當(dāng)前國資整合地區(qū)優(yōu)質(zhì)旅游資源非常踴躍，各地的旅游股有望成為整合的平臺，相關(guān)收益公司有：錦江股份、首旅股份、桂林旅游、峨眉山、華天酒店、世博股份、麗江旅游、東方賓館等。

——郭慧伶