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近日國(guó)家安監(jiān)總局等部委要求各地進(jìn)一步深化煤礦整頓關(guān)閉工作，加上國(guó)慶之前安全生產(chǎn)力度加大，我個(gè)人預(yù)計(jì)，后期煤炭產(chǎn)量將受到一定控制。此外，煤炭需求受宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的拉動(dòng)，但氣溫下降和鋼材行情下滑會(huì)影響部分需求。因此，煤炭市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。下面我們就從幾個(gè)方面簡(jiǎn)單討論一下當(dāng)前煤炭行業(yè)基本面情況。

一、從煤價(jià)上看：

目前秦皇島港煤炭?jī)r(jià)格呈上漲之勢(shì)，港口庫(kù)存量下降，后期煤炭市場(chǎng)供應(yīng)量下降、需求上升，煤炭?jī)r(jià)格將呈穩(wěn)中上漲之勢(shì)。

近期秦皇島港煤炭?jī)r(jià)格全面上漲(見圖1)，9月21日秦皇島港大同優(yōu)混(發(fā)熱量6000大卡)650至660元/噸、大同優(yōu)混(發(fā)熱量5800大卡)625至640元/噸、山西優(yōu)混(發(fā)熱量5500大卡)590至610元/噸、山西大混(發(fā)熱量5000大卡)520至535元/噸、普通混煤(發(fā)熱量4500大卡)440至460元/噸、普通混煤(發(fā)熱量4000大卡)395至405元/噸，秦皇島港煤炭?jī)r(jià)格每噸普漲15至20元。在價(jià)格上漲的同時(shí)，煤炭庫(kù)存持續(xù)走低，最近數(shù)據(jù)顯示，9月20日秦皇島煤炭庫(kù)存448.7萬(wàn)噸，較9月14日下降1.5萬(wàn)噸；廣州港口庫(kù)存210萬(wàn)噸。兩者庫(kù)存均進(jìn)入一個(gè)歷史低點(diǎn)。

圖示1

財(cái)政部在9 月17 日公布《中央財(cái)政整頓關(guān)閉小煤礦專項(xiàng)資金管理辦法》，專項(xiàng)資金將以實(shí)際關(guān)閉小煤礦數(shù)量為考核主體，兼顧生產(chǎn)能力、職工人數(shù)、地區(qū)差異狀況等因素，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式，通過中央財(cái)政?？钚问綋芨督o省級(jí)財(cái)政部門。該《辦法》將加大關(guān)停小煤礦力度，從而加快關(guān)停進(jìn)度，這無(wú)疑對(duì)緩解煤炭供給壓力具有積極作用。煤炭產(chǎn)能將進(jìn)一步壓縮，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成長(zhǎng)期支撐，同時(shí)為國(guó)有煤礦產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g，且國(guó)有煤礦產(chǎn)能控制力由此得到進(jìn)一步增強(qiáng)。9月份以來煤炭市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)淡季不淡的特征，繼山西當(dāng)?shù)貏?dòng)力煤價(jià)格普漲之后，秦皇島煤價(jià)近期顯著上漲。9月份以來直供電廠耗煤量持續(xù)保持高位表明煤炭需求上漲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

而另一方面，國(guó)際煤價(jià)反彈使得中國(guó)大規(guī)模進(jìn)口難以持續(xù)。隨著外圍經(jīng)濟(jì)的逐步回暖以及油價(jià)等大宗商品價(jià)格的反彈，加之北半球冬季用煤高峰即將到來，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格未來將呈上升趨勢(shì)，中國(guó)煤炭進(jìn)口繼續(xù)增長(zhǎng)空間有限，將對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成有利支撐。

所以總體而言，現(xiàn)階段庫(kù)存低位以及需求回暖是支撐煤炭?jī)r(jià)格上漲的主要因素，隨著小煤礦關(guān)停整頓進(jìn)程的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能將得到一定控制，市場(chǎng)上煤炭庫(kù)存量將呈下降之勢(shì)。另一方面，煤炭市場(chǎng)的需求回升。隨著冬儲(chǔ)煤的臨近，各電網(wǎng)將提前冬儲(chǔ)需求，煤價(jià)將淡季不淡，短期內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)將強(qiáng)于其它煤種。從目前的市場(chǎng)分析，后期煤炭市場(chǎng)將呈供應(yīng)下降、需求上升的態(tài)勢(shì)，供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變將使得煤炭?jī)r(jià)格呈穩(wěn)中上漲之勢(shì)。

二、從產(chǎn)能上看：

隨著國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn),我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化。與煤炭行業(yè)緊密相關(guān)的電力、鋼材、建材和化工行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量逐步回升，這些用煤大戶的恢復(fù)性增長(zhǎng)帶動(dòng)了大量的煤炭需求。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，煤炭行業(yè)復(fù)蘇的曙光已然來臨。但來自“中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)”的觀點(diǎn)卻是，盡管上半年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，煤炭供需基本平衡，價(jià)格逐月回升，但下半年受諸多不確定市場(chǎng)因素影響，煤炭市場(chǎng)供大于求的壓力將有所增大。我個(gè)人認(rèn)為“煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)”的結(jié)論是比較符合煤炭行業(yè)目前的實(shí)際情況。

據(jù)資料顯示，今年前六個(gè)月，全國(guó)煤炭全口徑產(chǎn)量為13.6億噸,消費(fèi)數(shù)量為13.97億噸，煤炭整體呈現(xiàn)供求平衡的態(tài)勢(shì)。而主要原因是山西、河南等煤炭主產(chǎn)區(qū)實(shí)施了限產(chǎn)保價(jià)措施,僅僅山西一省就減產(chǎn)了5234萬(wàn)噸，同比下降16.4%。此外，煤炭行業(yè)的投資也在加快，上半年煤炭開采和洗選業(yè)投資達(dá)到1157億元，同比增長(zhǎng)40.5%。僅僅神華集團(tuán)新投產(chǎn)的礦井就年新增5300萬(wàn)噸產(chǎn)能。

盡管國(guó)家將對(duì)煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張奉行適度從緊的政策，安排2008—2012年新開工煤礦7億噸，遠(yuǎn)低于2006—2010年年均新開工規(guī)模4.5億噸的規(guī)劃，2010和2012年分別按30億噸和33億噸安排生產(chǎn)規(guī)模，年均增量不足2億噸。但考慮了煤礦建設(shè)周期后，2008~2010年的產(chǎn)能釋放主要取決于2006~2008年煤炭行業(yè)的固定資產(chǎn)投資，短期內(nèi)煤炭產(chǎn)能跳躍式增長(zhǎng)的事實(shí)仍無(wú)法改變。

從上面的分析可以看出，現(xiàn)階段全國(guó)煤炭市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)計(jì)將由過去幾年的偏緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤善胶?，煤炭?jī)r(jià)格有望穩(wěn)中有升，其中政策推動(dòng)是主要原因。不過總的來說，煤炭供需不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重供大于求的情況。其原因：

一、是煤炭需求下滑或會(huì)得到有效遏制。2009年，我國(guó)GDP增長(zhǎng)率雖然會(huì)有所回落，但隨著國(guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極擴(kuò)大內(nèi)需，與煤炭相關(guān)的電力、冶金、建材、化工等主要煤炭耗費(fèi)行業(yè)有望繼續(xù)保持一定增長(zhǎng)。

二、是小煤礦整頓將導(dǎo)致煤炭產(chǎn)能的變化。據(jù)了解我國(guó)從2005至2008 年，全國(guó)關(guān)閉小煤礦12229個(gè)，淘汰落后產(chǎn)能約3 億噸，這其中關(guān)閉的主要是非法煤礦和不具備安全生產(chǎn)條件的小煤礦，是通過關(guān)閉而非整合方式進(jìn)行。而前文提到的近期財(cái)政部公布《中央財(cái)政整頓關(guān)閉小煤礦專項(xiàng)資金管理辦法》對(duì)30 萬(wàn)噸以下礦井進(jìn)行整合。但值得注意的是這些礦井并非永久關(guān)閉，部分礦井整合后可能通過技改從而達(dá)到生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，因此2011 年左右仍會(huì)有產(chǎn)能釋放。

三、是隨著煤炭生產(chǎn)集中度的大大提高和煤炭企業(yè)效益的大大改善，存在大型煤炭企業(yè)和產(chǎn)煤大省控制產(chǎn)量的可能。

四、是成本推動(dòng)型的煤炭?jī)r(jià)格上漲是長(zhǎng)期趨勢(shì)。完全成本化、定價(jià)機(jī)制變革和節(jié)能政策導(dǎo)向都將成為我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格上漲趨勢(shì)的幾大因素。2009年，隨著煤炭增值稅率由13%提高到17%將大大增加煤炭成本。

所以基于以上四點(diǎn)，我個(gè)人認(rèn)為煤炭供需不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重供大于求的情況。

以上分析是從煤炭行業(yè)的基本面來看的，下面我們就結(jié)合煤炭行業(yè)來看看煤炭板塊的操作。

圖示2

煤炭板塊在09年的反彈行情中漲幅排名居前(見圖2)，由于該板塊反彈周期時(shí)間較長(zhǎng)，反彈幅度較高，因此觀察各大券商投行的研究報(bào)告多數(shù)給出了“中性”評(píng)級(jí)，事實(shí)上也確實(shí)如此，翻看整個(gè)板塊，除了焦炭股和煤炭龍頭品種“中國(guó)神華”反彈幅度有限外，其他煤炭股的反彈幅度整體上達(dá)到2-3倍的水平了，而這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期大盤甚至題材股的水平，雖然說經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通漲預(yù)期對(duì)煤炭板塊構(gòu)成階段性利好，但前期漲幅較大，股價(jià)對(duì)上述預(yù)期已經(jīng)有所表現(xiàn)。不過煤炭板塊里有一個(gè)板塊卻非常值得我們關(guān)注，那就是焦炭板塊，一方面，山西省政府大力推動(dòng)當(dāng)?shù)劁撈蠛彤?dāng)?shù)亟固科髽I(yè)重組，從而期望達(dá)成共贏的協(xié)作效應(yīng)，而這對(duì)市場(chǎng)會(huì)提供一個(gè)炒作的題材；另一方面隨著煤炭板塊反彈幅度的升高，焦炭板塊也需要補(bǔ)漲；此外、雖然鋼價(jià)近期回落明顯，但是前期鋼價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)說明鋼鐵行業(yè)開始觸底回升，鋼廠現(xiàn)狀好轉(zhuǎn)將使焦炭行業(yè)和焦炭?jī)r(jià)格也自然會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，而這也為焦炭板塊的炒作提供了一個(gè)較好的預(yù)期。

實(shí)際上2009年上半年確實(shí)是焦炭行業(yè)最為困難的時(shí)期，一是市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品滯銷，礦井局部停產(chǎn)，包括山東、安徽等；二是庫(kù)存量增加；三是價(jià)格下滑。其中冶煉用煤價(jià)格下降40%左右，去年最高時(shí)2000元，現(xiàn)在是1050元；四是貨款回收困難，嚴(yán)重影響了煤炭企業(yè)正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。但是，隨著國(guó)家宏觀調(diào)控工作的推進(jìn)，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了回暖的信號(hào)，在嚴(yán)冬酷寒在肆虐之際，料峭的春風(fēng)已經(jīng)在不知不覺中刮起，因此焦炭板塊的個(gè)股可以重點(diǎn)關(guān)注，這里重點(diǎn)推薦山西焦化（600740）和安泰集團(tuán)（600408）。  

                                                                    徐善武