av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

一、             BDI在經歷08年最大達94%的跌幅之后，近期出現(xiàn)引人注目的反彈

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：該指數(shù)是世界航運業(yè)的最重要經濟指標，它包含了航運業(yè)的干散貨交易量的變化，為目前市場上最具代表性之散裝航運運價的晴雨指標。從2008 年5 月開始的全球干散貨運輸價格暴跌，到2008 年12月初BDI指數(shù)最低探至663點，下降幅度最大達到94%的驚人程度。該指數(shù)從12月中旬開始緩慢恢復，2009年1月上旬在800 點—900 點左右徘徊，春節(jié)一周恢復速度開始加快，從945 點上升到1036 點，周上升10%左右，截至2月12日，最新的BDI指數(shù)已飆升突破2000點，雖然最后收報1908點，但與低位663點相比，已累計上漲200％多。BDI指數(shù)強烈反彈，至少說明運價繼續(xù)下跌空間已十分有限,經濟復蘇的跡象已經顯現(xiàn)。

二、             國內的航運股走勢與BDI指數(shù)大同小異

表1、國內主要航運股走勢

三、決定航運股基本面的主要因素：

概括地說，航運股的基本面同樣取決于供求狀況。宏觀經濟陡崖式的下滑令航運業(yè)公司經營環(huán)境急遽惡化，08年第四季度出現(xiàn)大幅虧損。市場對航運股前景的悲觀預期，更導致了市場的巨量拋售，致使航運股跌幅驚人。

對于航海運輸板塊來說，宏觀經濟趨冷首先反映在鐵礦石需求急劇減少；由于用電量的急速下降，沿海煤炭運價也同步下降；進出口形勢的惡化，是航海運輸業(yè)遭受的第三個打擊。油輪業(yè)務雖說受沖擊較少，但同樣不可樂觀。

另一方面，本輪經濟自2005年以來的景氣期，使航運業(yè)公司利潤大增，這同時刺激了新造船訂單的大量增加，雖然從訂單到形成實際運力周期較長，但運力供給的大幅增加無疑使航運業(yè)在本次調整中雪上加霜。

四、             決定航運股基本面因素近期出現(xiàn)怎樣的變化？

（一）、宏觀經濟在政策的強力拉動下是否出現(xiàn)了復蘇？

因為政府已將加快落實財政刺激政策作為首要任務來抓，中長期信貸12月以來持續(xù)增長，盡管我們看到遠期運價等指標仍顯疲軟，但中國經濟出現(xiàn)復蘇的初步跡象已經顯現(xiàn)。

溫家寶說："從去年十二月下旬開始，中國經濟可以看到一些復蘇的跡象。雖然很小，但是帶來了希望。今年經濟增長要保持在8%左右雖然異常困難，但是經過努力，還是可以達到的。”

宏觀經濟數(shù)據(jù)向好：中國去年十一月份的新增貸款是四千億人民幣，十二月份是七千億，今年前二十天達到九千億。據(jù)透露，銀行業(yè)金融機構1月新增貸款約1.6萬億元，已創(chuàng)下天量記錄。雖然這其中約有6000億元為票據(jù)貼現(xiàn)貸款，其中透出的信號可能依然是銀行惜貸和實體經濟得到信貸支持的狀況仍不樂觀，但這畢竟是個積極的信號——不容忽視的信號。

一些工業(yè)品價格開始回升，企業(yè)庫存和港口積壓的貨物開始減少。在消費方面，就拿春節(jié)這一天來說，比去年同期增長了百分之二十一。

海關1月進出口貿易數(shù)據(jù)：2009 年1月我國外貿進出口總值為1418 億美元，同比下降29%。其中出口904.5 億美元，同比下降17.5%；進口513.4 億美元，同比下降43.1%。剔除工作日因素的影響，1 月份的出口值比去年同期增長6.8%，進出口值和進口值分別比去年同期下降8.2%和26.4%。同理，今年1月比去年12月少6個工作日，剔除工作日的影響，1 月份進出口、出口值分別比去年12 月份增長4.6%和10.1%，進口值下降3.8%。我們認為這些外貿出口數(shù)據(jù)正開始回暖，進口同比趨穩(wěn)，環(huán)比或已恢復增長。

（二）、實體經濟是否已經止跌？

目前，我們還找不到非常明確的數(shù)據(jù)支持我們，但我們綜合了其它數(shù)據(jù)，初步判定，實體經濟的基本狀況可能已有所好轉，至少增長下降的情況可能已有所緩解。

有數(shù)據(jù)顯示：中國1月份原油吞吐量同比下降約7%，1月份發(fā)電量同比下降13%。如果扣除春節(jié)因素（1月份只有17個工作日），1月份的商業(yè)銷售狀況普遍好于預期，可以說，數(shù)據(jù)顯示的是較強勁的經濟力度。

（三）、近期的鋼材價格上漲是否印證了“復蘇”的觀點？

圖一、寶山鋼市綜指成交均價指數(shù)

我們認為這種上漲與國家推出《鋼鐵產業(yè)振興計劃》有關，與中國證監(jiān)會批準上海期交所開展線材和螺紋鋼期貨交易有關，但更多的是與經濟拉動有關。有人認為本輪鋼材價格上漲是銷售商人為造市，我們不排除此種因素，但我們更相信是擴大內需的結果。

我們還關注到，港口鐵礦石庫存已高位下降四分之一。下游的部分中小鋼廠已經復產。這些數(shù)據(jù)不僅顯示經濟出現(xiàn)積極跡象，也預示航海運輸業(yè)公司艱難的日子正在過去。

（四）、航海運業(yè)供給的壓力是否減小？

由于BDI指數(shù)已由高位下跌90%以上，迫使許多運業(yè)公司取消新造船訂單。有資料顯示，08年約1/4訂單未能如期交付。09年不能交付的比例不會低于08年，10年將有近半的訂單不能如期交付。據(jù)悉，1月份全球新船成交38.75萬載重噸，同比下降97.7%。

另外，目前的運價已低于經營成本，船舶的拆解量也在加大?？陀^上也在化解運力上漲的壓力。

由于原油價格走低，各國儲油的力度在加大。有消息稱，中國和其他一些國家已開始租用單殼單底油輪用于儲油。這無疑減小了市場的運力，對運價形成實質性支撐。

（五）、航運市場是否與BDI同步回升？

表Ⅱ、航運市場基礎數(shù)據(jù)（2009年2月13日）

航運市場有所恢復；  港口貨物吞吐外貿繼續(xù)下滑。 08年11月以來接連出現(xiàn)的外貿負增長影響顯現(xiàn)無遺，集裝箱業(yè)務負增長的陰霾已經波及長江三角地區(qū)港口，歐美經濟體的低迷使得港口集裝箱吞吐量回暖預期并不樂觀，出口訂單指數(shù)仍處歷史低位，同時也表明港口集裝箱業(yè)務的低迷仍將延續(xù)。但內貿相對回穩(wěn)，雖然國際干散貨運輸未來一段時間內依然供大于求，但受益于近期國內鋼鐵市場回暖信息，國際航運干散貨指數(shù)連日上漲。國內經濟經歷了去年四季度快速下滑之后呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。特別是鋼鐵企業(yè)大規(guī)模的復產有力地推動了鐵礦石、煤炭等大宗物資的需求，從而帶動了這類物資上游生產與運輸。一月全國港口集裝箱吞吐量同比、環(huán)比均恢復增長。根據(jù)交通運輸部統(tǒng)計快報，1月全國主要港口完成集裝箱吞吐量850 萬TEU。從原始數(shù)據(jù)上來看，同比、環(huán)比增速分別為-18.6%、-20.6%，分別較上個月下滑4.4、23.3 個百分點。但是，在采取了同外貿相同的處理方法扣除春節(jié)因素后發(fā)現(xiàn)，同比、環(huán)比增速為5.4%、7.5%，分別較上月上升19.6、4.7 個百分點。鑒于目前形勢還難以判定這些跡象是否預示著經濟回暖的真正到來，我們認為：行業(yè)評級已經改變，“中性”評級已不為過。由于航運板塊特別是海洋運輸?shù)膲艛嘈缘奶攸c，一些個股  的中長期投資價值已經可見。

五、我們推薦三只航海運輸股，建議積極關注。

雖然我們認為集裝箱吞吐量不樂觀，因歐美經濟惡化影響或許1季度將繼續(xù)下滑趨勢，但近期進口礦石反彈超預期，煤炭發(fā)運量觸底回升，干散貨運輸比市場預期要樂觀，都給了我們積極正面的預期。

但鑒于此次經濟下行是全球性的，幅度之深，面積之廣前所未有，因而無論是全球經濟還是中國經濟，復蘇之路都將是充滿波折的，不會一帆風順。

中國遠洋（601919）國內最大的集裝箱航運公司。中國遠洋作為中遠總公司的上市旗艦和資本平臺，是全球領先的綜合航運公司。1)各項業(yè)務不管是從規(guī)模還是運力都處于全球前列，收購的干散貨資產規(guī)模更是處于全球首位。2)收購的干散貨周期與集裝箱周期不同，有利于減少航運周期性對公司經營業(yè)績的影響，從而有利于增強公司的抗風險能力。3)收購完成后，有利于發(fā)揮協(xié)同效應，發(fā)揮規(guī)模經濟優(yōu)勢，有效降低成本，最終實現(xiàn)1+1>2的質的飛躍。4)存在油運資產注入的預期6)國家欲整合航運類央企，中國遠洋作為航運中的龍頭公司，可能得到國家的扶持。

中遠航運(600428) 是中遠系中國內雜貨運輸業(yè)的大哥大。09年上半年因受經濟危機影響，業(yè)績經過大幅下滑后將出現(xiàn)恢復增長，多用途船、雜貨船將決定公司業(yè)績。公司70%的收入來自多用途船隊和雜貨船隊，雖然這部分業(yè)務的運價也有25%--30%的降幅，但運量較穩(wěn)定。中長期看此部分業(yè)務在非洲等國際航線上會有較穩(wěn)定的增長。另外公司經營的半潛船業(yè)務屬壟斷市場，雖然目前仍處于虧損，但前景美好，發(fā)展空間巨大。

中海發(fā)展(600026)：公司2008年度國內沿海散貨包運合同(COA)運量總計約8,940萬噸，較2007年度增長6.9%；合同平均基準運價較2007年度同比上漲約40%，高于市場預期(此前市場預期合同價上漲15%-20%)。公司業(yè)務主要由散貨和油輪運輸業(yè)務兩部分構成，是國內最大的原油和煤炭運輸商。公司近幾年的業(yè)績增長驅動因素是：2007至2008年干散貨市場維持在高景氣度帶來沿海煤炭業(yè)務的增長；2008至2010年油輪運輸市場的景氣回升帶來油輪業(yè)務的增長；2009年以后具有固定收益的VLOC船將相繼到位，帶來業(yè)績的穩(wěn)定增長。

                                                          ——孫財心、章力言