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本文作者在上月的投資月刊文章中，闡述了央企資產(chǎn)整合在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的大背景、資產(chǎn)重組整合的總體思路和國家控股七大行業(yè)將成為重組整合的主戰(zhàn)場(chǎng)，以及實(shí)施情況和預(yù)期在未來兩年內(nèi)可能進(jìn)行資產(chǎn)重組整合的央企名單。

     中央國資委對(duì)央企資產(chǎn)重組整合的意志堅(jiān)決，思路清晰、控制力強(qiáng)、實(shí)施力度大，而且在形式上主要是按不同主業(yè)對(duì)旗下的資產(chǎn)進(jìn)行整合，將不同的主業(yè)資產(chǎn)分別注入不同的上市公司，既可以避免同一母體下的企業(yè)間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，又滿足了上市公司做大做強(qiáng)的要求，涉及到的各利益方不復(fù)雜，操作簡(jiǎn)單。實(shí)施資產(chǎn)整合后上市公司的實(shí)力和盈利能力在短期內(nèi)快速提升，成功率高，成為市場(chǎng)中難得的投資機(jī)會(huì)，得到市場(chǎng)的歡迎和追捧。

       相較于中央企業(yè)整合上市公司而言，地方國資整合上市公司的過程顯得更加曲折，不少地方國資的整合不但“好事多磨”，有的企業(yè)反復(fù)多次也沒能成功實(shí)施，已宣布重大事項(xiàng)停牌后又不得不擱淺的案例也不少。綜合諸多地方國資重組整合失敗的情況分析，主要原因在于因?yàn)橹亟M整合牽涉到的控制人太多，無法在短期內(nèi)協(xié)調(diào)各個(gè)控制人的利益。地方企業(yè)在上市前的改制過程中，股權(quán)被多元化，尤其是在前幾年有部分股權(quán)轉(zhuǎn)移到外資手中，當(dāng)?shù)胤秸俅螌?shí)施重組時(shí)，便會(huì)遇到強(qiáng)大的阻力或干擾。

    盡管地方國資企業(yè)的重組面臨更多的不確定性，但是，并不能否定地方國資重組整合過程中所蘊(yùn)含的諸多重大投資機(jī)會(huì)。從目前的情況看，已經(jīng)有十多個(gè)省市下發(fā)了鼓勵(lì)國資整合上市公司的專門文件，將加快各地方國有資產(chǎn)的重組整合和資產(chǎn)證券化的步伐，預(yù)計(jì)在未來兩年地方國資整合也會(huì)大規(guī)模的展開。

下面重點(diǎn)介紹對(duì)股票市場(chǎng)影響力度大和對(duì)相關(guān)上市公司帶來重大變化的地方國資重組整合的情況或提供一些線索，供投資者參考。

    上海市在地方國資整合中處于領(lǐng)先行列。上港集團(tuán)、上汽集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)了整體上市，上汽集團(tuán)與南汽集團(tuán)戰(zhàn)略合作，電氣集團(tuán)回歸Ａ股、光明食品集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)整合，ＳＴ大盈、ＳＴ棱光等績(jī)差公司的重組、海通證券借殼都市股份上市等，組建新國際集團(tuán)和國盛集團(tuán)建立更大級(jí)別的整合平臺(tái)。

       上海國有資產(chǎn)控股上市公司控制的資產(chǎn)占國資比重較小，只有全市經(jīng)營(yíng)性國資總量15%左右。按照《上海市“十一五”國有資產(chǎn)調(diào)整和發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，到2010年，將逐步收縮上海市國資委出資監(jiān)管單位戶數(shù)，30%的經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)集中到上市公司中，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入上市公司，成熟一家推出一家。    一方面企業(yè)集團(tuán)通過資產(chǎn)注入謀求整體上市，另一方面通過整合重組促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)向關(guān)鍵領(lǐng)域、核心業(yè)務(wù)集中，金融、商業(yè)百貨、貿(mào)易物流、醫(yī)藥、汽車、電子信息、化工、房地產(chǎn)、建筑、公交、水產(chǎn)等行業(yè)都將有整合動(dòng)作。

    上海擁有近1萬億的巨量國有資產(chǎn)，其中非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所占比重約28%，經(jīng)營(yíng)性國資的總量約7000億元左右。如果到2010年底實(shí)現(xiàn)30%的經(jīng)營(yíng)性國資證券化，那么上海等待證券化的經(jīng)營(yíng)性國資對(duì)應(yīng)的數(shù)量將達(dá)2000億元。　　

    上海地區(qū)現(xiàn)有31家企業(yè)集團(tuán)和6個(gè)區(qū)縣下屬的國有控股上市公司71家。上市公司家數(shù)國內(nèi)最多，注入資產(chǎn)規(guī)模龐大。

    現(xiàn)在已有多家上海本地上市公司披露了籌劃重大資產(chǎn)重組的公告。上海廣電集團(tuán)、上海水產(chǎn)集團(tuán)、上汽集團(tuán)、上海外高橋集團(tuán)以及上海華誼集團(tuán)先后宣布將集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到相關(guān)的上市公司中。廣電電子擬定向增發(fā)收購上海光電集團(tuán)所持的20．37億元光電子股權(quán)；上海水產(chǎn)集團(tuán)總公司宣布將12．2億元遠(yuǎn)洋漁業(yè)捕撈業(yè)務(wù)注入華立科技實(shí)現(xiàn)借殼上市；巴士股份剝離公交資產(chǎn)，向上海汽車工業(yè)(集團(tuán))總公司定向增發(fā)11.11億股，發(fā)行價(jià)7.67元，購買其擁有的汽車零部件業(yè)務(wù)。由于巴士股份控股股東上海久事公司持有強(qiáng)生股份的控股股東——上海強(qiáng)生集團(tuán)25%的股權(quán)，因此強(qiáng)生控股也有望獲取資產(chǎn)注入。涉及醫(yī)藥分銷的第一醫(yī)藥和上實(shí)醫(yī)藥在醫(yī)藥流通領(lǐng)域的整合也值得關(guān)注，如果進(jìn)行整合將會(huì)出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，上藥集團(tuán)下屬的上海醫(yī)藥和中西藥業(yè)未來的整合也可能會(huì)加速。

    上海國資下屬的上市公司重組，一種是資產(chǎn)注入或整體上市，另外一種可能則是賣殼。上海水產(chǎn)集團(tuán)將遠(yuǎn)洋漁業(yè)捕撈業(yè)務(wù)借殼華立科技上市。上海地產(chǎn)集團(tuán)目前控股中華企業(yè)和金豐投資兩家上市公司。上海地產(chǎn)集團(tuán)不僅僅全資擁有上海灘涂造地、上海房地（集團(tuán)）和上海外事用房三家公司，還控股中星（集團(tuán)）、閔行聯(lián)合發(fā)展、虹橋聯(lián)合發(fā)展、上海南站廣場(chǎng)投資和上海馨安置業(yè)等公司對(duì)中華企業(yè)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡管公司在股改時(shí)未承諾注入資產(chǎn)，不過通過資產(chǎn)注入來實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展是可以預(yù)期的，金豐投資則存在賣殼的可能。

    北京市國資委下發(fā)《北京市國資委關(guān)于加快推進(jìn)市屬國有企業(yè)上市工作的指導(dǎo)意見》中明確指出，到2010年末力爭(zhēng)形成主業(yè)清晰、治理完善、盈利能力強(qiáng)的北京市屬國有控股上市公司集群，整體或主業(yè)資產(chǎn)上市企業(yè)由目前的1家增加到10家以上，市屬國有控股上市公司數(shù)量由目前的37家增加到60家，30%以上的市屬國有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)入上市公司。

    2009年1月5日，北京國有資本經(jīng)營(yíng)管理中心正式成立，初始注冊(cè)資金300億元，為北京市委市政府推進(jìn)北京國企改革的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措。按照北京市國資委的戰(zhàn)略部署，北京國有資本經(jīng)營(yíng)管理中心是為了能夠明晰政府和國企之間的產(chǎn)權(quán)而建立的一個(gè)服務(wù)平臺(tái)，成為北京市具有資本運(yùn)營(yíng)和股權(quán)管理功能的國資投融資平臺(tái)，借助這個(gè)平臺(tái)來進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，推動(dòng)國企改革重組、使之成為能夠?qū)崿F(xiàn)國有資產(chǎn)有序進(jìn)退的產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)。

    09年2月3日，包括華夏銀行、首鋼股份、萬東醫(yī)療、雙鶴藥業(yè)等9家上市公司同時(shí)發(fā)布公告稱，將相關(guān)上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人股權(quán)劃轉(zhuǎn)至資本管理中心，北京市國資委對(duì)旗下9家上市公司資源進(jìn)行整合。這是北京市國資委進(jìn)行資產(chǎn)整合的首個(gè)大動(dòng)作。此外，北京市國資委下屬的其他上市公司的股權(quán)很有可能會(huì)陸續(xù)被劃轉(zhuǎn)至管理中心。

    這次劃轉(zhuǎn)只是一個(gè)開始，后續(xù)可能還有進(jìn)一步的動(dòng)作，值得投資者密切關(guān)注。      

    重慶國資委宣稱今年將抓住有利時(shí)機(jī)，堅(jiān)定推動(dòng)七大國企集團(tuán)整體上市，包括重慶銀行、重慶水務(wù)、商社集團(tuán)、四聯(lián)集團(tuán)、重慶建工集團(tuán)、重慶國信和重慶能源集團(tuán)。重慶市國資產(chǎn)委主任崔堅(jiān)在新年后表示，將選擇股市企穩(wěn)、監(jiān)管部門和投資者信心逐步恢復(fù)的有利時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)重慶銀行和重慶水務(wù)的整體上市，并推動(dòng)另外五大集團(tuán)上市獲批并力爭(zhēng)上市。他還表示，重慶國企還將利用目前資本市場(chǎng)的低成本機(jī)會(huì)，回購一些上市公司股權(quán)，收購一批殼資源，為增發(fā)、借殼上市等做好準(zhǔn)備。抓緊做好第二批國企集團(tuán)整體上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，一旦資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，就迅速進(jìn)入程序。    

    目前，攀渝汰業(yè)和西南證券借殼*ST長(zhǎng)運(yùn)（600369.SH）上市的重組方案獲得證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)并實(shí)施。重慶港九實(shí)現(xiàn)整體上市的方案因價(jià)格和時(shí)間的關(guān)系導(dǎo)致兩次增發(fā)失敗而擱淺。如果重慶港九實(shí)現(xiàn)整體上市，將完整擁有重慶港務(wù)物流集團(tuán)所屬的全部港口經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，有利于改善公司財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，避免與大股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因而重慶港九整體上市的強(qiáng)烈預(yù)期，重啟增發(fā)只是時(shí)間問題。同樣是重組失敗的重慶百貨公司，因重慶國資委一直有意讓重慶百貨定向增發(fā)吸收新世紀(jì)百貨，新世紀(jì)百貨資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，如注入重慶百貨，將大幅提高公司盈利預(yù)期，并解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。只因股價(jià)偏高而遲遲未啟動(dòng)定向增發(fā)。在股價(jià)暴跌后，重慶商社注資獲得更有利的條件，啟動(dòng)的時(shí)機(jī)成熟。　

    山東省的國資重組思路是按行業(yè)整合，根據(jù)山東省國資委2006年初的計(jì)劃，重組將圍繞鋼鐵、煤炭、交通、商業(yè)服務(wù)、工程機(jī)械、金融投資、房地產(chǎn)七大行業(yè)展開。根據(jù)實(shí)施的難易程度先進(jìn)行鋼鐵、煤炭、交通、商業(yè)服務(wù)行業(yè)的國資整合。

    濟(jì)南鋼鐵和萊鋼集團(tuán)會(huì)被整合成一個(gè)企業(yè)集團(tuán)，目前尚沒有具體的方案。  山東省國資委下屬的7家煤炭企業(yè)重組為一家年產(chǎn)超億噸的大型企業(yè)集團(tuán)。整合的龍頭為兗礦集團(tuán)，若兗礦集團(tuán)重組順利并將全部煤炭資產(chǎn)注入其旗下的上市公司兗州煤業(yè)，2010年兗州煤業(yè)產(chǎn)量將是目前的3倍。另外，魯能泰山實(shí)際控制人由山東電力集團(tuán)公司變更為華能集團(tuán)，魯能泰山或被剝離發(fā)電業(yè)務(wù)，注入華能集團(tuán)旗下的其他業(yè)務(wù)。工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)的柴動(dòng)力和山推股份二者的重組，符合山東國資委推動(dòng)國有資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集中，組建大型汽車及零部件集團(tuán)的戰(zhàn)略，如果重組成功，可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組建成更有競(jìng)爭(zhēng)力的大集團(tuán)。

    2008年5月，江西省政府頒布了《加快推進(jìn)國有工業(yè)企業(yè)改革實(shí)施方案》，力爭(zhēng)用兩年時(shí)間完成省屬國有企業(yè)的改革任務(wù)，以產(chǎn)權(quán)制度改革為突破口，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，做大做強(qiáng)重點(diǎn)國有企業(yè)。江西國資委屬下的企業(yè)集團(tuán)共有24個(gè)，下屬企業(yè)470家，資產(chǎn)規(guī)模1500億。已將42家企業(yè)中的非主業(yè)子公司下放給區(qū)市和縣。江西省電子集團(tuán)、江西省建工集團(tuán)、鳳凰光學(xué)集團(tuán)、江中集團(tuán)、鹽業(yè)集團(tuán)、江西國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作集團(tuán)公司、江西省招標(biāo)咨詢集團(tuán)以及國信證券和江信國際信托9個(gè)集團(tuán)公司進(jìn)行股權(quán)多元化改造。  

     江西省煤炭集團(tuán)將計(jì)劃整體上市。安源股份于2008年12月12日公告，公司實(shí)際控制人江西省煤炭集團(tuán)公司(簡(jiǎn)稱江煤集團(tuán))擬將其擁有的煤炭經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行整合，并引入戰(zhàn)略投資者后成立江西礦業(yè)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱江西礦業(yè))，再通過公司資產(chǎn)置換及定向發(fā)行股份方式將江西礦業(yè)整體注入上市公司。　由于“江煤集團(tuán)權(quán)屬煤炭經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估工作量大，并且其整合尚需履行國有資產(chǎn)處置審批程序，因此公司在短期內(nèi)尚不能確定重大資產(chǎn)重組方案的主要內(nèi)容。  主要內(nèi)容是將江西省武寧縣趙家銅鉬多金屬礦、江西省浮梁縣里毫山金礦、江西省武寧縣灣里銅鉬多金屬礦、江西省修水縣楊師殿銅鉬多金屬礦、江西省武寧縣垌門礦區(qū)釩礦和江西省新干縣坑里銅鐵多金礦等資產(chǎn)注入到江西礦業(yè)，然后借助安源股份實(shí)現(xiàn)整體上市。  

    四川省于2008年底成立全國首家省級(jí)產(chǎn)業(yè)性投資平臺(tái)——四川發(fā)展﹙控股﹚有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱四川發(fā)展），邁開了國有企業(yè)大重組的步伐。  根據(jù)四川省政府批準(zhǔn)的組建方案，四川公路橋梁建設(shè)集團(tuán)有限公司（下稱四川路橋集團(tuán)）、四川航空集團(tuán)公司等省內(nèi)22戶國有企業(yè)大致按“全部股權(quán)”、“整體資產(chǎn)”兩種方式劃入四川發(fā)展，川投集團(tuán)和都江堰水利產(chǎn)業(yè)集團(tuán)則將它們持有的紫坪鋪開發(fā)有限責(zé)任公司42.45％股權(quán)和42.37％股權(quán)歸入四川發(fā)展。  據(jù)悉四川發(fā)展成立后，將陸續(xù)出現(xiàn)其控股的專業(yè)性投資公司，鐵路產(chǎn)業(yè)投資公司已經(jīng)建立，水務(wù)、煤炭等產(chǎn)業(yè)投資公司正在審批中。

    四川發(fā)展將其持有的路橋集團(tuán)和四川省鐵路集團(tuán)有限責(zé)任公司的全部股權(quán)加現(xiàn)金資產(chǎn)出資設(shè)立鐵路投資集團(tuán)，鐵路投資集團(tuán)注冊(cè)資本金為90億元。四川路橋?qū)⒅鸩絽⑴c鐵路建設(shè)。重組后的企業(yè)集團(tuán)，有利于和其它資本談判，也有利于推動(dòng)子公司上市，或者向上市公司注入資產(chǎn)。

        ——周智勇