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一、2009年電力行業(yè)基本面將明顯好轉(zhuǎn)

1、 電煤價(jià)格大幅下降，有效降低火電成本。  

2008年7月國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)見頂后，至今跌幅已將近50%。截至到2009年2月18日，秦皇島港5000大卡發(fā)熱量煤炭價(jià)格最低跌至470元/噸，5500大卡的最低跌至560元/噸，與1月中旬相比已經(jīng)累計(jì)下跌了近10%。目前電廠存煤充裕，煤礦紛紛限產(chǎn)。隨著冬季采暖用煤因素的消除，煤炭需求淡季來臨，市場煤價(jià)有望繼續(xù)回落。另外國際煤價(jià)低于國內(nèi)煤價(jià)，目前運(yùn)力充足，進(jìn)口煤替代也對國內(nèi)煤價(jià)格形成壓力。預(yù)計(jì)未來2－3月內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格逐步回落將難以避免，幅度有可能超過往年，達(dá)10%以上。

從2008年12月開始，國內(nèi)有關(guān)2009年合同煤價(jià)談判已經(jīng)開始，煤炭集團(tuán)要求2009年重點(diǎn)合同煤在2008年初簽訂的價(jià)格基礎(chǔ)上漲50元/噸，而五大發(fā)電集團(tuán)則堅(jiān)持下降50元/噸。目前煤電談判仍處于膠著狀態(tài)，但五大電力集團(tuán)積極尋找海外購煤。據(jù)了解，澳大利亞5800大卡的動(dòng)力煤按照目前17%的增值稅稅率計(jì)算，進(jìn)口價(jià)格約為560元/噸，雖然跟秦皇島市場煤價(jià)格相比略有優(yōu)勢，但仍明顯高于去年合同煤價(jià)500元/噸。所以五大電力集團(tuán)仍然尋求國內(nèi)動(dòng)力煤合同的簽訂，但隨著煤炭淡季的逐漸來臨，煤炭企業(yè)面臨壓力越來越大，電力企業(yè)勝算的把握更大。如果動(dòng)力煤價(jià)格能夠在去年的基礎(chǔ)上下降50元/噸，則電企就有望扭虧為盈。

2、積極推廣直供電，力爭理順電力價(jià)格。 

在煤電雙方繼續(xù)為煤價(jià)的漲跌陷入僵局之時(shí)，有關(guān)專家指出，煤電矛盾的徹底解決只能依靠繼續(xù)推進(jìn)電力體制改革，理順電力價(jià)格機(jī)制。目前國內(nèi)電力在銷售環(huán)節(jié)，輸配不分，缺乏競爭，銷售電價(jià)沒有放開，很難有效調(diào)節(jié)電力供求關(guān)系。電監(jiān)會在電力監(jiān)管工作會議提出，2009年電力體制改革將繼續(xù)推進(jìn)，著重輸配分開和電價(jià)機(jī)制改革，推廣直供電。所謂直供電就是開展大用戶直接向發(fā)電企業(yè)購電的運(yùn)營模式，由供需雙方協(xié)商確定電價(jià)。這符合電力體制改革和電價(jià)改革的方向，推行直供電是通向電力市場化的必要途徑，最終電力市場將由目前的單一購買模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄬Χ嗟馁I賣模式。就當(dāng)前的情況來看，對于大用戶而言，直接向發(fā)電企業(yè)購電變相降低了電價(jià)，減少用電成本，對企業(yè)生產(chǎn)有利；而對于發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)而言，通過向大用戶直供電，發(fā)電量和售電量都會有所增加，可彌補(bǔ)電價(jià)減少的部分，并提高銷售收入。

3、國家向電企注資，提高電力公司價(jià)值。

2009年2月20日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國資委向電力企業(yè)共注資126.7億元。這部分資金主要用于災(zāi)后重建的資本性支出，其中：向國家電網(wǎng)公司注資87.3億元、向中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司注資33.4億元、向中國華電集團(tuán)公司注資2.5億元、向中國華能集團(tuán)公司注資2.5億元、向中國大唐集團(tuán)公司注資1億元，合計(jì)126.7億元。盡管注資金額與電力企業(yè)的虧損相比較小，但對于出現(xiàn)明顯虧損的電企來說，能夠彌補(bǔ)部分損失，提高電力企業(yè)的價(jià)值。

4.大力發(fā)展新能源發(fā)電，電力企業(yè)增加了新的利潤增長點(diǎn)。                  

受國際金融危機(jī)的影響，我國能源需求放緩，恰好給調(diào)整能源結(jié)構(gòu)帶來了機(jī)遇。國家加快關(guān)停技術(shù)落后、能耗高的小火電、小煤礦和小煉油，加大了對新能源的投資力度，加速建設(shè)大型能源基礎(chǔ)設(shè)施和重大能源項(xiàng)目，光伏、風(fēng)電和核電等新能源發(fā)電方式都有著美好的前景。

2009年，我國光伏產(chǎn)業(yè)將從經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下成功突圍，成為新能源行業(yè)領(lǐng)軍代表。近期主要原材料硅的價(jià)格已從最高時(shí)的300美元－400美元/公斤，跌至130美元/公斤左右，有效降低了太陽能發(fā)電成本，太陽能發(fā)電的上網(wǎng)電價(jià)也將由4元/千瓦時(shí)降至2元/千瓦時(shí)以下。成本的大幅降低將為國內(nèi)太陽能發(fā)電帶來發(fā)展契機(jī)。我國幅員遼闊，風(fēng)力非常充足，風(fēng)電的發(fā)展也較為迅猛。國家能源局2008年把發(fā)展風(fēng)電作為改善電源結(jié)構(gòu)的重要任務(wù)之一，分別在內(nèi)蒙古、甘肅、新疆、河北和江蘇等風(fēng)能資源豐富地區(qū)，開展了６個(gè)千萬千瓦級風(fēng)電基地的規(guī)劃和建設(shè)工作。風(fēng)電是目前除水電外成本最為接近傳統(tǒng)能源的可再生能源，全球金融危機(jī)并未改變風(fēng)電的發(fā)展速度，反而成為風(fēng)電長期發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。目前，我國核電裝機(jī)僅885萬千瓦，還有很大的發(fā)展空間，2009年我國電力總投資將達(dá)到5800億元。國家將核電發(fā)展方針由“適度”改為“積極”，在優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)、拉動(dòng)內(nèi)需的雙重需求下，我國核電面臨發(fā)展好時(shí)機(jī)。

國家對新能源發(fā)電投資的不斷加大，為國內(nèi)電企帶來了發(fā)展契機(jī)。隨著新能源發(fā)電技術(shù)的不斷成熟，發(fā)電成本將有效降低，利潤率也將明顯提高，對于擁有新能源發(fā)電技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)來說，未來利潤豐厚，新能源發(fā)電將成為電企新的利潤增長點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、   2008年電力企業(yè)遭遇政策性虧損，年報(bào)披露存在風(fēng)險(xiǎn)。

2008年的煤炭價(jià)格迅猛攀升，在動(dòng)力煤訂貨會上，政府相關(guān)主管部門向電力企業(yè)承諾，煤電雙方簽訂漲價(jià)電煤合同后將上調(diào)電價(jià)，因此五大電企很快妥協(xié)，與煤企達(dá)成漲價(jià)協(xié)議。但不幸的是，2008年下半年我國經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，原計(jì)劃分三次上調(diào)的電價(jià)，只小幅度上調(diào)了兩次，并未調(diào)整到位，五大電力集團(tuán)只得承受政策性虧損。2008年五大電力集團(tuán)總體虧損達(dá)400億元，但國資委不愿為發(fā)電集團(tuán)的政策性虧損買單，僅為電力央企注資6億元。就目前的經(jīng)濟(jì)形勢看，再次上調(diào)電價(jià)的可能性極小，電力企業(yè)必須靠自身力量消化虧損。臨近3月，電企年報(bào)紛紛披露，業(yè)績虧損可能會引起二級市場上電力股短期價(jià)格的波動(dòng)。

2、經(jīng)濟(jì)增速放緩降低工業(yè)用電需求

根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年1月份我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)去年10月份以來的下滑勢頭。2008年10月份全社會用電量為2698.51億千瓦時(shí)，同比下降3.7%；到2009年1月，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為2476.37億千瓦時(shí)，同比下降高達(dá)12.30%；全社會用電量同比下滑12.88%，其中廣東、浙江等東部發(fā)達(dá)省份的用電量同比下滑兩成以上。  在我國，重工業(yè)用電占比超過六成，而居民生活用電僅占10%左右，目前冶金、有色、建材、化工等高耗能行業(yè)的持續(xù)下滑使得全社會用電量下滑明顯。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)并未過去，而中國經(jīng)濟(jì)仍將受到拖累，預(yù)計(jì)用電需求仍會在低位徘徊，這不利于電企業(yè)績的提升。

三、投資策略

盡管2008年電力企業(yè)遭遇了政治性虧損，但2009年隨著煤炭價(jià)格的大幅降低，電企成本將大幅降低，有望走出困境。尤其是在經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻的情況下，國家積極地調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，力爭理順電力價(jià)格，不斷加大新能源發(fā)電的投資力度，幫助電企實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，開拓電企新的利潤增長源。電力板塊在業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，也將迎來修復(fù)性行情，值得投資者關(guān)注。

個(gè)股方面，粵電力、華電國際、華能國際等以火電為主的電企對煤價(jià)敏感性較強(qiáng)，投資者可密切關(guān)注煤電談判的結(jié)果，如果煤電僵局以電企的勝利而告終，則這些個(gè)股將迎來表現(xiàn)機(jī)會。同時(shí)，涉及新能源發(fā)電的深圳能源、粵水電、寶新能源、樂山電力、川投能源、吉電股份等個(gè)股也可多加關(guān)注。

（1）華電國際（600027）：擁有新能源、整體上市等多重概念，后市可期。

公司是中國極具競爭力的上市發(fā)電公司之一，控參股發(fā)電企業(yè)16家，2010年運(yùn)營管理裝機(jī)總?cè)萘繉⑦_(dá)到2300萬千瓦以上；公司已走出山東，在四川、寧夏、安徽等地區(qū)收購和新建電源項(xiàng)目，進(jìn)入了全國性發(fā)電公司的行列。公司第一大股東是央企中國華電集團(tuán)。進(jìn)行股權(quán)分置改革時(shí)，大股東即承諾以華電國際為平臺，對旗下發(fā)電資產(chǎn)進(jìn)行整合。隨著時(shí)間推移，華電集團(tuán)的股份制改造正在穩(wěn)步推進(jìn)過程中，預(yù)計(jì)在"十一五"期間能完成整體上市，而在這一過程中，華電國際作為集團(tuán)最主要的融資平臺，未來將會發(fā)揮更大的作用。

發(fā)展多元化創(chuàng)造新能源此外，公司積極開發(fā)新能源項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)以火電為主，水電、風(fēng)電、生物質(zhì)能發(fā)電等互補(bǔ)的多元化發(fā)電結(jié)構(gòu)。萊州風(fēng)電項(xiàng)目4.05萬千瓦風(fēng)電機(jī)組獲山東省發(fā)展改革委員會核準(zhǔn)。計(jì)劃參股10％的山東紅石頂核電項(xiàng)目被列入國家核電中長期發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。全國第一臺煤粉秸稈混燃發(fā)電機(jī)組在十里泉發(fā)電廠5號機(jī)組成功投產(chǎn)。該項(xiàng)目是目前容量最大、單位造價(jià)最低的生物質(zhì)能發(fā)電項(xiàng)目，改造后的機(jī)組每年可燃用10.5萬噸秸稈，相當(dāng)于7.56萬噸原煤。

（2）粵水電（002060）：公司訂單豐富，業(yè)績優(yōu)良。

公司是廣東省最大水利水電建筑施工企業(yè)，在該省大中型水利工程市場占有率達(dá)到55%，廣東省“十一五”期間計(jì)劃水利總投資726億元，預(yù)計(jì)公司在大型工程項(xiàng)目中將獲得較大份額。最近三年公司在四川、廣西、云南等水能資源豐富西南地區(qū)承建了一大批中小型水電站工程，并獲得業(yè)主和地方政府高度評價(jià)，為擴(kuò)大在西南地區(qū)市場占有率創(chuàng)造了良好條件。

粵水電全資子公司海南新豐源實(shí)業(yè)公司，投資海南省東方感城風(fēng)電場(一期)50005.42萬元，工程裝機(jī)規(guī)模49.5MW，計(jì)劃安裝33臺1500kW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，設(shè)計(jì)年上網(wǎng)電量10659萬kwh，上網(wǎng)電價(jià)0.6499元/kwh，已于2008年開工。東方感城風(fēng)電場地處南海，屬熱帶濕潤季風(fēng)性海洋氣侯，風(fēng)力資源相對較為豐富，公司風(fēng)電項(xiàng)目有望形成新的利潤增長點(diǎn)。

——郭孟麗