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一、公司概述

中 航重機股份有限公司隸屬中國航空工業(yè)集團，以航空技術(shù)為基礎(chǔ)、大力拓展軍民品市場，產(chǎn)業(yè)涉足燃氣輪機、鍛件、液壓件、散熱器、新能源投資等五大業(yè)務(wù)，建立 了裝備制造和新能源投資兩大業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，產(chǎn)品大量應(yīng)用于航空航天、新能源、工程機械等領(lǐng)域。公司鍛鑄業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，液壓業(yè)務(wù)有可能進行外延式擴張，新能 源業(yè)務(wù)符合國家環(huán)保節(jié)能政策，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>

二、投資亮點

公司受益于十二五規(guī)劃，堪稱先進制造業(yè)中的航母。高端裝備制造業(yè)作為七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的重要組成部分承擔(dān)了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的重任，其中蘊含了廣闊的投資機會。大型鍛鑄件制造業(yè)是國家裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)行業(yè)，公司在鍛造、液壓、燃氣輪機等研制具有很強的技術(shù)優(yōu)勢，為航空航天領(lǐng)域提供高端鍛鑄件并占有絕對的市場份額，初步奠定了軍用航空發(fā)動機和軍用機體結(jié)構(gòu)鍛件的壟斷地位。在航空工業(yè)大發(fā)展中如大飛機項目中公司將處于領(lǐng)跑地位，可見未來發(fā)展空間巨大。

1、立足長遠，著力打造國內(nèi)一流特種材料供應(yīng)服務(wù)基地
　　今年11月6日，公司簽約西安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資65億元打造中航工業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)園。主要發(fā)展包括特種材料采購加工中心、等溫鍛生產(chǎn)線、理化測試中心、深加工生產(chǎn)線、快速成型中心等5個工業(yè)項目、鍛鑄研發(fā)中心、鍛鑄事業(yè)部總部經(jīng)濟項目和生活配套項目。按照“生產(chǎn)與研發(fā)并重”的建設(shè)思路，中航工業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)園將在擴大產(chǎn)能的同時，更新設(shè)備、提升工藝，進一步凸顯科技水平和研發(fā)實力。公司預(yù)計到2015年，將在西安經(jīng)開區(qū)設(shè)立兩家國家級技術(shù)研發(fā)中心、一個博士后流動站，實現(xiàn)合計年銷售收入169億元，稅收4.6億元。此項投資為公司打造特種材料供應(yīng)、研發(fā)和物流基地，為擴大鍛鑄板塊產(chǎn)業(yè)規(guī)模，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升價格談判能力和產(chǎn)品的溢價能力。

此外，中航重機下屬子公司中航力源液壓與世界行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)卡特彼勒（中國）投資有限公司共同投資，合資公司將實現(xiàn)卡特彼勒機器配套關(guān)鍵液壓件（高壓柱塞泵/馬達）的本土化制造。

2、資產(chǎn)注入整合可期，多產(chǎn)業(yè)集團化發(fā)展

公 司提出要加大對集團內(nèi)外相關(guān)液壓資源的并購整合，推動液壓、換熱器等產(chǎn)業(yè)向系統(tǒng)集成化方向發(fā)展，強勢打造一個液壓產(chǎn)業(yè)平臺；并提出要引進一批液壓專利技 術(shù)，整合一批重點液壓企業(yè)，盡快形成完整的液壓產(chǎn)業(yè)鏈，提升液壓產(chǎn)業(yè)板塊與國際跨國公司競爭實力，形成國內(nèi)乃至國際液壓產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖地位。

公司前期公布重大資產(chǎn)重組方案，通過非公開增發(fā)方式購買中國航空工業(yè)新能源投資公司30.7%的股權(quán)、中航惠騰風(fēng)電設(shè)備股份有限公司80%股權(quán)、貴州安吉航空精密鑄造100%股權(quán)和貴航集團12宗經(jīng)營性土地資產(chǎn)，發(fā)行價15.35元，發(fā)行11673.47萬股，購買資產(chǎn)評估值17.9億元。

該項方案中的中航惠騰是國內(nèi)種類最全、產(chǎn)能最大的專業(yè)化風(fēng)電葉片供應(yīng)商，連續(xù)多年保持國內(nèi)市場30％以上的占有率，技術(shù)水平將跨入國際領(lǐng)先的行列。目前惠騰公司也在積極籌備上市，收購惠騰將較大提升公司新能源產(chǎn)業(yè)平臺的盈利水平,同時還將與公司及中航工業(yè)集團新能源投資、設(shè)備及配套業(yè)務(wù)直接形成協(xié)同效應(yīng)。

安吉精鑄公司是中航工業(yè)集團下屬唯一一家航空專業(yè)化鑄造生產(chǎn)企業(yè)。2010年1－8月，該公司實現(xiàn)凈利潤56萬元，未來增長空間較大。本次收購安吉精鑄公司，將使中航重機鍛鑄板塊業(yè)務(wù)更加完整，在打造鍛造業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈的同時，向鑄造領(lǐng)域進一步拓展。

3、新能源項目發(fā)展順利，大訂單促使業(yè)績有保障

公司新能源投資以燃機公司為平臺，開展以風(fēng)力發(fā)電、垃圾發(fā)電、燃機發(fā)電為代表的新能源投資業(yè)務(wù)，同時依托世新燃機的燃氣輪機技術(shù)和項目總承能力，以提高上下游一體的盈利能力。

在燃機發(fā)電投資方面，新能源投資公司目前正在投資建設(shè)吉林大安10 萬千瓦燃機電廠、四川南充40萬千瓦燃機電廠和成都燃機電廠遷改擴建等項目。

在垃圾焚燒發(fā)電投資方面，新能源投資公司投資設(shè)立了南充能源公司，計劃投資5億元，建設(shè)2.4萬千瓦垃圾焚燒發(fā)電廠。

在風(fēng)力發(fā)電投資方面，新能源投資公司全資控股的金州能源公司首期風(fēng)電裝機容量為4.95萬千瓦，共55臺機組，目前已基本建設(shè)完成，同時正在規(guī)劃建設(shè)二期和三期項目，裝機容量各5萬千瓦。百安新能源公司計劃投資9億元，建設(shè)10萬千瓦風(fēng)力發(fā)電廠。新能源投資公司還準備投資建設(shè)位于齊齊哈爾市的龍江哈拉海5萬千瓦風(fēng)電場項目和位于遼寧省的阜新30萬千瓦風(fēng)電場項目；此外，廣東珠海、廣東陽江等地區(qū)的風(fēng)電場前期開發(fā)工作也在積極進行中。

4、技術(shù)創(chuàng)新，想象空間廣闊

激光鍛造：中航重機今年10月份投資成立了中航激光成形制造有限公司，激光直接制造技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平，對鍛件制造工藝將是歷史性的革新，該技術(shù)的使用這對提升公司鍛件產(chǎn)品毛利率將產(chǎn)生巨大的影響。

廢舊金屬再生利用：中航重機今年10月份對河北上大再生資源科技有限公司增資成為河北上大第一大股東。河北上大已成為寶鋼集團、東北特鋼等大型鋼鐵企業(yè)的A級供應(yīng)商，其中特種合金返回料是寶鋼和撫鋼的唯一供應(yīng)商。公司通過此次增資，進入廢舊金屬再生利用領(lǐng)域，延長了公司鍛鑄業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。

三、風(fēng)險分析

1、2010年公司不再享受稅收政策優(yōu)惠，企業(yè)所得稅率由原來的15%恢復(fù)到25%，企業(yè)所得稅率的提高所帶的利潤影響。

2、新能源投資業(yè)務(wù)目前處于投資階段，市場波動較大，利潤貢獻有待觀察。

3、2010年原材料如果波動較大，將會影響公司各項業(yè)務(wù)的毛利率，從而影響公司盈利能力。

4、公司規(guī)模擴張導(dǎo)致應(yīng)收賬款急劇增長，現(xiàn)金流緊張引起的財務(wù)問題。

四、投資建議

公司擁有軍工核心技術(shù)，為航空航天領(lǐng)域提供高端鍛鑄件以及潛在的資產(chǎn)收購與資產(chǎn)注入預(yù)期，為投資者提供了豐富的想象空間。新能源業(yè)務(wù)市場前景廣闊，未來有望成為公司新的利潤增長點，作為七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中的高端裝備制造業(yè)，值得投資者重點關(guān)注。二級市場上，該股在重組利好的刺激下走出了一波較好的上升行情，目前處于縮量窄幅整理，鑒于該公司發(fā)展前景樂觀，后市有望在量能的配合下重拾升勢，投資者可積極關(guān)注。

八一路 胡小偉