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一、公司概況

中國寶安新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，子公司資質(zhì)優(yōu)良。深圳貝特瑞為國內(nèi)鋰電池負(fù)極材料龍頭，具備分拆上市的條件；深圳天驕科技為我國三元材料龍頭；控股的寧波拜特測控，主營動(dòng)力電池檢測設(shè)備/BMS/充電設(shè)施；控股的深圳大地和，其在新能源車驅(qū)動(dòng)電機(jī)及其控制器領(lǐng)域處于國內(nèi)前列。

此外，寶安還擁有豐富的石墨資源，其雞西石墨產(chǎn)業(yè)擁有石墨礦儲量約1 億噸。2010 年為新能源汽車發(fā)展元年，后期行業(yè)將倍增式成長，預(yù)計(jì)2015 年我國新能源汽車將達(dá)到百萬規(guī)模，年均復(fù)合增長216%。大發(fā)展初期，部件類、資源類公司最早最快受益。寶安新能源業(yè)務(wù)進(jìn)可攻退可守。

二、投資要點(diǎn)

1、貝特瑞（BTR）—電池負(fù)極材料龍頭風(fēng)頭勁

公司致力于鋰離子二次電池用正、負(fù)極材料的專業(yè)化生產(chǎn)，現(xiàn)有員工590 人，具備1萬噸負(fù)極材料年產(chǎn)能，公司產(chǎn)品出口日本、韓國、美國等國家。負(fù)極材料行業(yè)市場占有率中國排名第一，全球市占率24%，2010 年4 月負(fù)極材料出貨量超過日立化成位居世界第一，2010 年9 月月出貨量創(chuàng)新高首次突破800 噸。BTR 是我國鋰離子電池石墨類負(fù)極材料國家標(biāo)準(zhǔn)制定單位。BTR 還具備磷酸鐵鋰、錳酸鋰等正極材料的產(chǎn)業(yè)化能力，貝特瑞始終堅(jiān)持“差異化，高品質(zhì)，增值服務(wù)”的經(jīng)營理念，本著“引領(lǐng)行業(yè)方向、推動(dòng)鋰電發(fā)展”的重大使命，致力于成為鋰離子電池材料全球領(lǐng)先企業(yè)。

2、寶安其它業(yè)務(wù)發(fā)展近況

地產(chǎn)板塊今年新成立了3 家房產(chǎn)公司，分別在天津、山東、新疆，各有土地約千畝，均建造“江南”城。海南房地產(chǎn)公司2010 年超預(yù)期發(fā)展；武漢房地產(chǎn)公司持續(xù)改善。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域，馬應(yīng)龍龍頭地位穩(wěn)定，其向藥妝領(lǐng)域順利邁進(jìn)。未來3—5 年中國寶安新能源板塊盈利占比將持續(xù)提升。除貝特瑞外，公司其它新能源業(yè)務(wù)發(fā)展近況：

天驕科技：受原材料大幅上升尤其是鎳價(jià)上漲200%影響，加上產(chǎn)品售價(jià)下降，固定資產(chǎn)投資上升，2010 年總體業(yè)績欠佳。

寧波拜特測控：電池檢測（主要針對車用動(dòng)力電池）設(shè)備國內(nèi)領(lǐng)先，目前占拜特收入八成；充電樁則與部分政府有合作協(xié)議；BMS 業(yè)務(wù)與公司的電池檢測業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，但目前占比較小。2010 前三季業(yè)績超出預(yù)期。

深圳大地和：兼具電機(jī)及其控制器的研發(fā)和生產(chǎn)，綜合實(shí)力位居國內(nèi)前列，2010 年業(yè)績同比增長。

三、盈利預(yù)測與投資建議

公司立足高新技術(shù)、地產(chǎn)、生物醫(yī)藥三大板塊，新能源助力中國寶安“老樹發(fā)新芽”。我們認(rèn)為地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，公司在武漢、海南等地?fù)碛械耐恋睾笃谠鲋禎摿Υ?。?jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)測算地產(chǎn)RNAV 價(jià)值2010 年9.62 元、2011 年10.48 元。生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)價(jià)值2010 年3 元，2011年4 元，則傳統(tǒng)業(yè)務(wù)價(jià)值為2010 年12.62 元、2011 年14.48 元。因天驕科技2010 年業(yè)績不佳，我們略下調(diào)寶安新能源業(yè)務(wù)EPS 為2010 年0.08 元、2011 年0.11元。鑒于新能源業(yè)務(wù)高成長特征，給予其50 倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值為5 元。

預(yù)計(jì)中國寶安2010 年、2011 年每股收益分別為0.43 元、0.63 元。其中：公司新能源業(yè)務(wù)2010 年、2011 年為公司貢獻(xiàn)EPS 分別為0.08 元/股、0.11 元/股。我們認(rèn)為中國寶安6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為：10.48 元（地產(chǎn)RNAV）+4 元（生物醫(yī)藥）+5 元（新能源）=19.48 元。公司股價(jià)上漲空間大，維持“推薦”評級。

                                       劉 鵬