av激情网,18禁止免费网站,极品A∨成人片,91观看在线

醫(yī)藥行業(yè)由于其需求剛性，業(yè)績一直較為穩(wěn)定，歷來被投資者看做是弱勢中的防御品種，今年以來也得到了市場的驗(yàn)證，隨著醫(yī)改的推進(jìn)和國十條關(guān)于加強(qiáng)基礎(chǔ)衛(wèi)生醫(yī)療體系的政策出臺，醫(yī)藥行業(yè)將迎來新的發(fā)展期。

一、行業(yè)基本情況

1.在國民經(jīng)濟(jì)中地位逐漸增強(qiáng)

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民生活水平提高，醫(yī)藥市場逐步擴(kuò)大，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸升高。從圖1看出，醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重不斷上升，2003和2004年時約占2.08％左右，2006年時上升到2.41％，2007年達(dá)到2.82％，總體看比重上升的幅度較大。

從未來看，由于國內(nèi)和國際市場對藥品的需求和消費(fèi)將繼續(xù)增加，這將使得醫(yī)藥行業(yè)大力發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位會進(jìn)一步的增加。

圖1       醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化

資料來源：國家統(tǒng)計局

2.市場容量前景可觀

根據(jù)IMS  Health（艾美仕市場研究公司：制藥和保健行業(yè)全球領(lǐng)先的市場情報資源提供商）的數(shù)據(jù)分析，2005年中國藥品市場是世界第9大藥品市場，根據(jù)他們的預(yù)測，  2009年，中國醫(yī)藥市場將成為世界第7大市場。而如果看得遠(yuǎn)一些，在2020年的世界藥品市場中，中國將成為僅次于美國的第2大藥品市場，市場容量接近2200億美元。龐大的市場需求對我國醫(yī)藥行業(yè)構(gòu)成了極大的支撐。

圖2     中國醫(yī)藥市場容量變化

資料來源：IMS Health

3.行業(yè)收入持續(xù)增長

近四年來，我國醫(yī)藥行業(yè)消費(fèi)保持高速增長，銷售收入增速保持在17％以上，平均增速為21.4％。2006年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入達(dá)到4737億元，2007年底達(dá)到了近6000億元，同比增長了26.66％。統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，08年1-8月，醫(yī)藥行業(yè)的收入和利潤總額分別達(dá)到4645億元、460 億元，分別同比增長了28.8%和39.8%，收入增速加快了4.07 個百分點(diǎn)，毛利率為30.8%，同比提高了0.03 個百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率為20.4%，同比下降了0.8個百分點(diǎn)；稅前利潤率9.9%，同比上升了0.78 個百分點(diǎn)。6-8 月環(huán)比3-5 月，收入環(huán)比增長9.68%；利潤總額環(huán)比增長了14.8%，環(huán)比延續(xù)了增長的態(tài)勢。我們認(rèn)為全年收入和利潤總額增速分別在25%和35%之上應(yīng)是較為確定的。

4.上市公司業(yè)績大幅提升

行業(yè)的持續(xù)增長反映到上市公司就是其業(yè)績大幅提升，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的三季報數(shù)據(jù)表明，08  年1-9 月，醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入和利潤總額分別為1579.29 億元、142.42  億元，同比分別增長19.72%、40.45%。若剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響，利潤總額同比增長94.30%，比08年中期業(yè)績的46.04%的增速更快，顯示三季度上市公司盈利能力較前兩季更強(qiáng)（表1）。

表1      醫(yī)藥行業(yè)及其子行業(yè)毛利率情況

資料來源：Wind資訊

二、醫(yī)改及“國十條”影響積極

10 月14  日，國家發(fā)改委公布了《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見（征求意見稿）》：到2020  年，基本建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，建設(shè)公共衛(wèi)生服務(wù)體系、醫(yī)療服務(wù)體系、醫(yī)療保障體系和藥品供應(yīng)保障體系（即常說的“四梁”）。逐步提高政府衛(wèi)生投入占衛(wèi)生總費(fèi)用的比重，從重點(diǎn)保障大病起步，逐步向門診小病延伸，提高保障水平。加強(qiáng)政府對藥品價格的監(jiān)管，有效抑制虛高定價。建立基本藥物目錄。加強(qiáng)對重大疾病防治技術(shù)和新藥研制關(guān)鍵技術(shù)等的研究，促進(jìn)中醫(yī)藥繼承和創(chuàng)新。11月5日，國務(wù)院總理溫家寶在國務(wù)院常務(wù)會議上提出了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施，其中第四條就要求“加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”。 這與醫(yī)改方案的“四梁”之一相吻合。

“基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”包括農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系和城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)體系兩個主體。對于農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，其實(shí)早在2004年政府就計劃投入200  多個億用于建設(shè)農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，同期配套出臺了《農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃》，詳細(xì)介紹了農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系的建設(shè)任務(wù)、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、資金籌集和中央投資安排。根據(jù)《規(guī)劃》，政府財政的投入從04  年開始試點(diǎn)，到2010 年總投入將達(dá)216.84 億元，計劃到2010  年建設(shè)成基本設(shè)施比較齊備的農(nóng)村三級衛(wèi)生服務(wù)體系。而今年7月，衛(wèi)生部財務(wù)規(guī)劃司司長趙自林再次表示，中央將于2009年安排近27億元中央專項(xiàng)投資支持縣、鄉(xiāng)、村三級衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)《規(guī)劃》，財政投入的資金將有超過1/3用于基礎(chǔ)醫(yī)療器械和普藥的采購。

對于社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)體系的投入，政府并沒有一個明確的總量規(guī)劃。 07  年衛(wèi)生部出了一個《社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)劃編制指導(dǎo)意見》（討論稿），根據(jù)這一《指導(dǎo)意見》，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)體系包括社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和服務(wù)站，建設(shè)的總體目標(biāo)是“通過加大投入，改善社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施條件，深化管理體制和運(yùn)行機(jī)制改革，加快專業(yè)技術(shù)人員的培養(yǎng)，建成基本健全的、能滿足廣大居民公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務(wù)需求的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，滿足人民群眾的健康需要”。與農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系的建設(shè)相似，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)也將對中低端醫(yī)療器械和普藥構(gòu)成很大需求。

相信在國務(wù)院十條擴(kuò)大內(nèi)需措施出臺后，投入的資金肯定會更多。我們認(rèn)為，醫(yī)改的推進(jìn)和基礎(chǔ)衛(wèi)生醫(yī)療體系的建設(shè)，將把醫(yī)藥行業(yè)引入新的發(fā)展期，對醫(yī)藥行業(yè)構(gòu)成長期利好，具有一定的投資價值。

三、投資策略

從市場表現(xiàn)來看，08 年初至11月20日，滬深300  最大跌幅為71.60%，而醫(yī)藥指數(shù)的最大跌幅為62.69%，略跑贏大盤，體現(xiàn)出市場環(huán)境偏弱時醫(yī)藥股的防御性特征。隨著股價重心的下移，醫(yī)藥股相對估值已處于合理水平。醫(yī)藥股前期的防御性特征，使投資者難免認(rèn)為，醫(yī)藥股偏貴。但是我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)從整體行業(yè)估值水平看，目前仍處于相對合理的水平，按總市值/最近四個季度凈利潤的方法計算，目前A 股市場的PE水平為14.6 倍，滬深300則降至13.7倍，剔除嚴(yán)重虧損、重組公司的擾動因素后，醫(yī)藥股的平均PE為22.1倍，醫(yī)藥板塊PE/滬深300 PE =1.61 倍。如參考98-99、02-04 年市場低迷時期，醫(yī)藥板塊PE分別是滬深300PE 的1.5倍和2.1倍，則這一溢價仍是合理的。

綜合來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行充滿不確定性的大背景下，相對其它行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的增長還是比較確定的。我們認(rèn)為醫(yī)藥大部分子板塊09-10  年實(shí)現(xiàn)收入增長20%左右，利潤增長25-30%難度并不大。此次國務(wù)院出臺“加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”的政策使醫(yī)療器械等普藥相關(guān)行業(yè)從中受益，因此在看好整個醫(yī)藥行業(yè)的前提下，我們對醫(yī)療器械子行業(yè)（如：科華生物（002022），新華醫(yī)療（600587），萬東醫(yī)療（600055），魚躍醫(yī)療（002223）），和產(chǎn)品線豐富并具有品牌效應(yīng)的大型普藥企業(yè)（哈藥股份（600664），云南白藥（000538）等）尤其看好，投資者可予以關(guān)注。因篇幅有限，本文僅介紹科華生物（002022）和哈藥股份（600664）兩家上市公司。

1.科華生物（002022）：公司是一個以診斷產(chǎn)品為主的廠家，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品線覆蓋診斷試劑、醫(yī)療器械、生物制藥、耗材、軟件開發(fā)等領(lǐng)域，綜合實(shí)力較強(qiáng)。新醫(yī)改和“國十條”將推動診斷和器械行業(yè)的快速發(fā)展，國家也將提高醫(yī)療器械的國產(chǎn)化水平作為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的重點(diǎn)領(lǐng)域，因此公司將享受到行業(yè)景氣帶來的增長。預(yù)計  08～10 年業(yè)績分別為：0.57、0.79、1.10 元。

2.哈藥股份（600664）：公司是國內(nèi)最大的普藥生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品線覆蓋原料藥、制劑、中成藥、商業(yè)等領(lǐng)域；產(chǎn)品線豐富，去年有11  個銷售上億品種（不含三精制藥的產(chǎn)品），多個品種在國內(nèi)市場占據(jù)了主導(dǎo)地位。公司的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)在黑龍江具有控制力，未來還有對外擴(kuò)張機(jī)會。股改完成后，集團(tuán)承諾將哈藥股份作為核心的醫(yī)藥平臺，未來還有經(jīng)營性資產(chǎn)注入預(yù)期。另外，公司可能獲得高技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠稅率，將提高未來業(yè)績?，F(xiàn)有估值水平不高，同時公司股本規(guī)模大，流動性較好。預(yù)計  08～10 年EPS：0.66（含股改對價收益）、0.69、0.76  元，如所得稅調(diào)整，業(yè)績將有10％左右提升。（唐錦）